北京
2000年4月，伯克希尔召开年度股东大会。
从1994年开始，股东大会就引入了巴菲特和芒格答投资者问环节，这年也不例外。
但当时的情况有点儿特殊，伯克希尔的股价表现太糟糕了。
从1999年4月到2000年3月这近一年的时间内，伯克希尔股价几乎腰斩，同期纳斯达克指数却出现了翻倍行情。
在问答环节，一名投资者说，他从1998年11月开始买伯克希尔，越买越跌，越跌越买，赔了不少钱，相信很多股东也都在伯克希尔上损失了很多钱。幸好，他自己还在科技领域做了一些布局，赚取了100%的利润，弥补了在伯克希尔上的所有损失。
他讲道，科技、计算机、电子产品和软件正在改变整个世界，他要求巴菲特和芒格发挥一下聪明才智，拿出哪怕是10%的资金进行一些科技和电子产品投资，并毫不客气地反问道：这个要求过分吗？
巴菲特的回答非常坚决：“我们永远不会购买任何自己不了解的东西”。
他同时对“了解”给出了定义：有合理的概率能够评估这家企业未来十年的发展方向。
因为他看不清科技股的发展，所以坚决不投。
他说，市场上有很多人知道如何用我们不了解的方式赚钱，如果想要去参与科技股投机，大可以选择他和芒格以外的人。他还开玩笑说，比如这位提问的先生就非常成功，赚了100%，如果任何人想，都可以自由选择与他合作。
芒格在最后补充了一句很有智慧的话，他说：如果你已经拥有了让你感到舒适的财富，仅仅因为看到街坊邻居用一种你无法理解的方式赚钱更快，你就因此感到痛苦，这是极度不明智的。
后面的事情大伙应该耳熟能详了，美股的科技泡沫崩塌，在高点买入纳斯达克的人，在13年后才勉强解套，而巴菲特和芒格的这段问答，也成为了经典。
下图是当时伯克希尔股价（黑线）和纳斯达克指数（粉线）的走势，红箭头标识的时点，就是那次股东大会的时间。
时过境迁再回头看，问题已不再是问题，答案依旧是答案。
这个例子给我的启示，其实并不是所谓的价值投资，而是如何守住自己的能力圈。
价值投资的核心是评估价值，巴菲特所说的“有合理的概率能够评估这家企业未来十年的发展方向”，太难了，不是一般人能学会的。
赚钱的方法有很多，要赚钱，并不需要什么都懂，但一定要想明白什么是自己懂的，什么是自己不懂的，然后不懂的就老老实实不做，懂的就一直反反复复做。
2026年6月1日估值：
股债利差估值分位21.8%；
A股PE分位97.0%，PB分位57.1%，估值处于高位区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌42.4%，距近15年的中位估值位置，还需跌15.2%。
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