新城系“地产小公主”买壳做潮玩，十个月赚了34倍

出品｜达摩财经

新城系“二代”王凯莉，收获一家百亿港元市值上市公司。

去年8月，“新城系”创始人王振华之女王凯莉以0.62港元/股的对价取得了港股上市公司中国新零售供应链（3928.HK）75%的股权，总对价约为2.23亿港元。

王凯莉入主后，中国新零售供应链的股价迅速攀升，自去年8月初至今，公司股价累计涨幅达528.57%，至今年6月1日，公司股价收于22港元/股，总市值达到109亿港元。

王凯莉随之收获大笔浮盈。目前，王凯莉通过万疆资本持有中国新零售供应链72.58%的股份，对应持股市值约为79.2亿港元。与2.23亿港元的收购价相比，浮盈逾34倍。

浮盈倍数大幅跑赢股价涨幅，核心原因是该次收购成本偏低。中国新零售供应链停牌前股价为3.50港元/股，而王凯莉的收购价0.62港元较此折让约82.29%。

彼时中国新零售供应链解释称，这一价格是买卖双方公平磋商后协定的。原因主要有3点，一是公司股份成交量偏低，市场流动性有限，卖方难以在无重大价格折让的情况下出售大量股份。二是公司业绩表现一般，近三个财年持续亏损。三是这一收购价仍较公司每股净资产大幅溢价。

尽管股价持续攀升，但中国新零售供应链的业绩表现并不亮眼。

5月29日，公司发布2025财年半年报（截至2026年一季度末止的6个月），2025上半财年，公司营收同比下滑49.0%至1629.65万新元（约合0.86亿元人民币），归母净亏损556.90万新元（约合0.29亿元人民币），同比由盈转亏。

中国新零售供应链目前主营楼宇建筑工程，住宅、厂房投资等业务。对于上半年业绩转亏，公司表示，主要原因在于其一项码头拆除工程成本超支严重，加之去年其他工程逐渐收尾，营收有所下滑。

此外，新设潮玩业务“米塔集（MIITAKI）”也让公司的营销、管理费用大增。米塔集是王凯莉参与创办的一家潮玩公司。去年12月，中国新零售供应链出资150万元人民币，全资收购了米塔集，由此跨界进入潮玩领域。

在地产行业下行之际，王振华创立的新城系因风格稳健成为少数未暴雷房企之一。但与几年前相比，新城系几家上市公司的业绩表现也在下滑。王凯莉的潮玩生意，或为王氏家族开启新的发展路径。

王凯莉的潮玩生意

王凯莉的父亲王振华是新城控股的创始人，目前实控新城控股（601155.SH）、新城发展（1030.HK）、新城悦服务（1755.HK）三家上市公司。

王振华拥有一子一女，儿子王晓松今年39岁，现任新城控股董事长、总裁，新城发展董事长。女儿王凯莉今年27岁。

在掌舵中国新零售供应链之前，王凯莉刚刚完成学业。公告显示，王凯莉于2021年取得北京大学文学学士学位，2023年及2024年先后取得了悉尼大学策略公共关系硕士学位与伦敦大学学院文学硕士学位。

王凯莉与家人

图源：北大新传学院团委微信公众号

据北大新传学院团委公众号“新传人”2018年发布的一篇文章，王凯莉（英文名Kelly）是加拿大人，她常居中国，母亲却常居国外。高中时，王凯莉曾计划报考工艺美术类专业，但王振华却并不支持她就读，反而希望她有个稳定而容易受到认可的职业。因此王凯莉选择了新传作为专业方向。王凯莉还表示，即使未来读研时选择了经管类方向，也不会放弃发展自己兴趣的机会。

毕业后，王凯莉做起了潮玩生意。去年2月，王凯莉参与创办了潮玩品牌米塔集，主营毛绒挂件、搪胶玩偶盲盒等产品。

目前，米塔集仍处于起步阶段，主要背靠新城系旗下的吾悦广场拓展业务。据公开信息，米塔集已在津南吾悦广场、镇江丹阳吾悦广场、南京建邺吾悦广场等多家商场中开设了门店。

今年3月，米塔集还与新城控股、新城悦服务订立了采购及商务合作协议。协议显示，2026年及2027年，新城控股向米塔集采购产品及商业服务的金额分别不超过1150万元、1200万元；新城悦服务向米塔集采购产品的金额均不超过250万元。

为了推广米塔集，中国新零售供应链也在增加行政、营销开支。2025上半财年，公司的行政开支同比增长81.90%至478.73万新元，营销开支由0增至137.61万新元。

王晓松“接手”新城系

妹妹王凯莉外拓潮玩业务，哥哥王晓松则“守业”新城系。

王晓松为加拿大国籍，2009年毕业于南京大学环境科学专业，在江苏新城多家子公司任职。2019年，王振华因涉嫌猥亵女童被刑拘，后被判处五年有期徒刑，王晓松紧急接任新城控股董事长、总裁，至今已有7年。

接手新城系后，王晓松放慢了公司扩张规模的脚步，更加注重“精耕细作”。2020年初，王晓松曾表示，“2015-2019为增量年，2020后将重心转为提质”。

这一战略转变让新城系的资金链得以缓解，成为少数没有暴雷、没有违约的头部民营地产公司。不过，随着地产行业转冷，新城控股的业绩也开始不断收缩。2025年，新城控股营收为530.12亿元，同比下滑40.44%；归母净利润6.80亿元，同比下滑9.61%。与2021年相比，公司营收已下滑逾千亿。

好在，新城控股在商业地产上布局颇多。靠着手中200座吾悦广场，公司有了辗转腾挪的余地。

在近期的业绩会上，王晓松也提及，公司未来可能会向资管方向进行转变，核心是从过去被动持有和管理资产，转向主动管理、优化和盘活资产，未来亦不排除进行“腾笼换鸟”式的资产置换。

新城悦服务的关联交易风波，是新城系目前面临的另一难题。

去年3月，新城悦服务公告称，公司发现与关联方存在未披露的资金往来，董事会为此启动调查程序。受此影响，公司2024年年报未能按时披露，公司股票也停牌至今。

今年1月，新城悦服务公布了2024年年报，年报显示公司2024年净利润由盈转亏，亏损额为8.76亿元。公司表示，利润大幅下滑主要因资产减值与商誉减值影响，其中金融资产及合约资产减值损失达10.16亿元。

新城悦服务还披露独立调查结果显示，其在2023年至2024年间，与关联方存在69.7亿元未经恰当审批的资金往来，涉事高管已被罢免。

如今，新城悦服务仍未公布2025年中报、2025年年报等财务报告，股票也仍旧停牌。据港交所规定，若公司连续停牌18个月，可能引发强制退市。如今，新城悦服务距离2026年9月30日的退市期限还有不到4个月时间，公司未来能否保留上市地位，仍待进一步观察。

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