昔日股权纠纷案余音仍存，锦艺新材重启IPO改道创业板胜算几何？

导读：仅用了三个月零两天就迅速宣布“完成上市辅导”并申请监管层进行验收的锦艺新材，不仅成为了2026年进行上市辅导备案的企业中最快提交上市辅导完成报告的企业，也书写了近两年来非“特殊”企业最快进入到上市辅导验收环节的纪录。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：周嘉薇@北京

编辑：翟 睿@北京

叠加监管节奏和财务数据有效期因素，历年的6月皆是企业递交拟上市申请的高峰期。

如在一年前的2025年6月中，A股三大交易所受理企业上市申请就超过150家。

2026年也将不会例外。

在新一轮上市申报大潮的窗口期眼看将至之际，一大批企业的上市计划都进入到了闯关前的倒计时。

但凡对IPO申报和审核流程有所了解的人都应清楚，国内企业欲A股上市，上市前的辅导流程必不可少。

企业的上市辅导流程，主要包括上市辅导备案、辅导机构开展相关工作、辅导机构完成辅导后提交监管部门验收并最终获得验收完成函等几个环节。

企业申报A股上市的必要前提，便是在完成上市辅导相关工作后并获得企业所在区域的证监会派出机构下发的上市辅导验收工作完成函，在完成函的有效期内，拟上市公司才可按规定进行上市申报。

据叩叩财经统计，截止到2026年6月1日，已有30余家企业完成了上市辅导并获得辅导工作的验收完成函，正待找准时机在完成函有效期内向监管层递交上市申请，此外，还有50余家企业的上市辅导也发布了辅导工作的完成报告进入到了验收阶段。

这批即将向A股市场踏出“资本长征”第一步的企业中不乏老面孔。

最新一家进入到上市辅导验收流程的苏州锦艺新材料科技股份有限公司（下称“锦艺新材”）即是其中之一。

公开信息显示，锦艺新材主要致力于新材料领域的创新性技术研发及产业化应用，为一家专业从事先进无机非金属粉体材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业。目前，主要产品包括电子信息功能材料、导热散热功能材料、涂料功能材料和其他新兴功能材料四大类。

从2026年2月26日获得江苏证监局备案，到2026年5月28日即向监管层递交上市辅导工作完成报告，锦艺新材的资本化推进速度可谓远超预期。

根据2024年3月15日由证监会颁布实施的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，企业上市辅导期自完成辅导备案之日起算，至辅导机构向派出机构提交齐备的辅导验收材料之日截止，除落实国家重大战略具有重要意义的项目外，“辅导期不少于三个月”。

仅用了三个月零两天就迅速宣布“完成上市辅导”并申请监管层进行验收的锦艺新材，不仅成为了2026年进行上市辅导备案的企业中最快提交上市辅导完成报告的企业，也书写了近两年来非“特殊”企业最快进入到上市辅导验收环节的纪录。

这是锦艺新材第二次闯关A股IPO。

早在2022年12月30日，锦艺新材就在国信证券的保荐下向上交所递交了剑指科创板的IPO申请并获得受理。

提起锦艺新材的首次资本之旅，着实不算是一段光彩的经历——足足耗时两年有余，几乎都把自己熬成了彼时科创板IPO审核环节中不折不扣的“钉子户”，最终在首轮上市问询的回复函都还未完成回复的前提下，2025年2月中旬，锦艺新材就不得不主动撤回了IPO申请并叫停上市计划。

对于前次IPO的推进迟缓并最终铩羽，在锦艺新材宣布撤回前次上市申请的当日，就曾有接近于锦艺新材的中介机构人士向叩叩财经透露称“很大一部分原因是来自于在申报之后遭到了股权官司及相关纠纷的精准狙击。”（详见叩叩财经相关报道《一场股权纠纷诉讼精准惊扰上市路！锦艺新材IPO盘桓两年无果饮恨终止：实控人债务压顶信息披露疑“埋雷” 国信证券上市保荐项目告急》）

原来，在锦艺新材早前几年筹备上市过程中，其一持股比例颇重的重要股东在关键时刻却意外地将手中股权悉数转让于他人。

也正是这一蹊跷的股权转让，在锦艺新材前次IPO审核推进的敏感期“精准”引发了股权归属纠纷，并被诉之于公堂，且锦艺新材也成为了在列被告之一。

2024年底，上述股权纠纷案一审虽已完结，但原告又继续将此案上诉至河南高级人民法院，至锦艺新材叫停其前次科创板IPO之时，相关终审结果仍未出炉。

“按照IPO审核的要求，拟上市企业需要股权结构清晰，不存在股权纠纷及争议，因锦艺新材被卷入的股权纠纷案中，涉案股权占比较大，在相关案件最终判决股权归属前，锦艺新材的上市审核将很难推进。”彼时，上述中介机构人士坦言。

在前次IPO失败后，经过一年时间的蛰伏，2026年2月下旬，锦艺新材的名字又重新出现在了证监会官网公布的公开发行辅导企业公示的名单中，由此，拉开了其再次向A股进军的序幕。

据叩叩财经独家获悉，此番重启A股IPO，锦艺新材并未“在哪里跌倒，就在那里爬起来”而继续选择以科创板上市为目标，也未如大多数曾与其有过被沪深交易所拒之门外的类似经历的企业一样改道门槛更低、审核包容性更强的“上市捷径”——北交所，而是选择了创业板作为其第二次IPO的目的地。

“2024年IPO强监管政策以来，监管层一直在强化科创板‘硬科技’定位，其审核标准也随之变得更加严格且细致，强调企业核心技术应具有先进性、不可替代性，能为企业带来持续的竞争优势和市场价值，在此背景下，锦艺新材若继续申报科创板IPO，其定位属性是否合规，将面临较大的考验。”在锦艺新材进入新一轮上市辅导的验收环节之后，上述接近于锦艺新材的中介机构人士向叩叩财经透露。

在科创板上市之路难以为继的前提下，锦艺新材之所以不愿意“屈尊”北交所，则或与其在业绩的保障下欲获得更高的上市融资规模有关。

在三年多前首次申报科创板IPO时，锦艺新材就曾向A股市场抛出了一份融资规模近7.5亿的募投计划——其欲不超过5571.5万股以募集7.44亿资金投向“江苏锦艺功能材料有限公司年产 5200 吨电子用功能性纳米粉体新材料新建项目”和研发中心升级建设。

而北交所开板近五年来，虽然已经有300余家企业成功挂牌上市，但通过首发上市融资超过7.44亿的企业目前仅有开发科技一家。

“以目前创业板的估值体系，申报创业板IPO，可以为锦艺新材带来更大规模的融资可能性。”上述中介机构人士坦言。

对于锦艺新材而言，虽然重启IPO计划到目前来说还可谓是一帆风顺，但正进入新一轮上市辅导验收环节的它所需面临的真正考验却才刚刚开始。

1）股权纠纷余音仍存

正如上述所言，因一桩股权纠纷引发的官司，锦艺新材前次科创板IPO的上市路遭到了精准”狙击。

时间回到五年前，当2021年7月，锦艺新材的股东大会通过郑州锦谋贸易有限公司（下称“郑州锦谋”）将所持的相关股份悉数转让之时，或许锦艺新材没有想到，此事会为其IPO路上埋下“地雷”一颗，其相关风险被引爆后，带来的余震还会持续如此之久。

锦艺新材实控人为自然人陈锦魁，在2022年底，锦艺新材首次申报IPO之时，其个人独资的广州锦族新材料投资有限公司（下称“广州锦族”）持有锦艺新材45.18%的股权，为公司控股股东。此外，陈锦魁还直接持有锦艺新材8.76%的股权。因此，通过直接及间接持有的方式，陈锦魁合计控制锦艺新材53.94%的股权。

郑州锦谋曾是锦艺新材除去其实际控制人陈锦魁之外最重要的股东。

2018年底，郑州锦谋通过股权受让的方式进入到锦艺新材的股东名单中的，斯时，其以850万元的代价获得了锦艺新材12.14%的股份，成为了锦艺新材第三大股东，此时，锦艺新材的第一大股东即为陈锦魁个人独资控制的企业广州锦族，第二大股东则为陈锦魁个人。

2020 年 8 月至 9 月，剑指IPO的锦艺新材拉开了其上市前的第一轮增资，远致华信、穗合投资、国投创业基金、 百瑞信托、嘉兴哇牛智新股权投资合伙企业（有限合伙）、欣亿源、苏州时点、信福汇四号等一大批机构投资者通过该次扩股出现在了锦艺新材的股东名单中。

2020年底，一家名为哈勃投资的机构还通过受让广州锦族的相关股权，也才总算挤上了锦艺新材这趟IPO上市之旅。

但正当各大投资机构纷纷因锦艺新材IPO的前景对其股权趋之若骛时，2021年7月，郑州锦谋却一反常态地决定将所持的锦艺新材股权“清仓”。

在经过2020年的增资扩股后，郑州锦谋在锦艺新材中的持股比例虽下滑至7.97%，但依然稳居于继广州锦族和陈锦魁后的第三大股东之席。

然而就在2021 年7月31日，郑州锦谋分别与穗合投资、嘉兴哇牛制享股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“哇牛制享”）签署《股权转让协议》，郑州锦谋将其所持有锦艺新材 5.74%股权以 1.03亿元的价格转让给穗合投资；其后，郑州锦谋又将其所持有锦艺新材 2.22%股权以 4000万元的价格转让给哇牛制享。

上述股权转让后的一段时间，看似风平浪静，但随着锦艺新材IPO的正式启动，彼时埋下的“雷”被精准引爆。

2023 年 1 月 28 日，就在锦艺新材前次IPO刚刚获得上交所受理并拉开第一轮问询之时，三名自然人突然就一年多前郑州锦谋转让锦艺新材股权一案发难——自然人丁果、张新平、张新苗三人作为原告，以郑州锦谋及其实际控制人陈航斌、穗合投资、哇牛制享和锦艺新材为被告，向郑州市中原区人民法院提起诉讼，要求撤销郑州锦谋与穗合投资、哇牛制享的股权转让行为，穗合投资、哇牛制享返还受让股权，锦艺新材协助办理股权变更登记，以及承担原告为行使债权人撤销权而支出的必要费用及本案诉讼费。

紧接着，在2023 年 2 月，上述三人又向郑州市中原区人民法院申请财产保全，请求依法冻结穗合投资持有的锦艺新材5.23%股权及哇牛制享持有的锦艺新材2.02%股权。

郑州市中原区人民法院于2023 年 2 月 22 日作出《民事裁定书》（（2023）豫 0102 民初 812 号），裁定冻结上述股权。

工商信息显示，郑州锦谋成立于2016年4月，由自然人陈航斌独资设立。

从2023年4月起，陈航斌就因与多家银行和个人的债务纠纷被有关部门列为失信被执行人，其名下不仅多家企业股权被冻结，其个人也被轮番限制高消费，成为了常人口中所称的“老赖”。

据相关诉讼显示，原告丁果、张新平、张新苗诉称郑州锦谋低价转让锦艺新材股权、郑州锦谋与其实际控制人陈航斌存在恶意逃避债务等情形。

2023 年 9 月 6 日，河南省郑州市中级人民法院曾对丁果、张新平、张新苗等人对郑州锦谋低价转让锦艺新材股权的诉讼一案进行了判决。但三人对判决结果并不满意，并就该案向河南省高级人民法院提起上诉。

2023 年 11 月 7 日，河南省高级人民法院已对该案进行开庭审理，但直到2024年底，尚未作出判决。

“因穗合投资、哇牛制享及郑州锦谋都并非锦艺新材的实际控制人，相关股权的归属并不会影响锦艺新材的实控人地位，故并不会直接令锦艺新材不满足上市的要求，但按照监管层的审核要求，锦艺新材要进一步推进的话，则需要相关股权的最后法院判决归属尘埃落地，使得其股权结构明晰无争议。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经。

如今，距离上述股权的争端又过去了一年多，显而易见，上述相关股权诉讼的最终结果也将直接影响着锦艺新材此次正待重启的IPO闯关之旅。

但从叩叩财经目前了解的相关情况看，似乎局面并不乐观。

据企查查公布的工商信息显示，穗合投资目前正因一桩司法诉讼成为了被执行人，该案的立案时间为2026年2月5日，此案号为（2026）豫0102执1605号的案件，即是其与郑州锦谋、陈航斌有关。

另据一份编号为（2026）豫01执保24号的股权冻结通知文书显示，穗合投资作为被执行人，其在锦艺新材中持有的相关股权在2026年2月4日起，又被河南省郑州市中级人民法院冻结，冻结的期限至2029年2月3日。

2）实际控制人巨额举债化解难题待解

据叩叩财经获悉，除了股权明晰陷入法律纠纷外，锦艺新材实控人的大额外债问题也成为了其前次IPO审核过程中被监管层予以重点关注的焦点。

锦艺新材当年首次IPO时，曾在向上交所递交的招股书（申报稿）中披露，截至到2022年底，陈锦魁个人存在尚未到期的累计大额负债达3.87亿元。

这笔巨额债务，陈锦魁与相关债权人通过借款协议约定了借款期限、借款利率等条款。借款协议约定的借款利率为月息1%，负债到期时间为2025年12月至2028年12月不等。按还款期限推算，陈锦魁至少将偿还本息约5.26亿元。

“拟IPO企业若实际控制人存在大额负债的，虽并不必然需要清理或者说并不必然影响发行人IPO，应当综合实控人的债务清偿能力、任职资格、股份质押、股份代持、一致行动关系等方面综合判断。但相关事项，必然引发监管层的审慎以待。”上述资深保荐代表人向叩叩财经坦言。

实控人负债影响上市进程早也有前车之鉴。

2023年1月12日，在当日召开的上交所上市审核委员会 2023 年第 19次审议会议上，泰凌微电子（上海）股份有限公司（下称“泰凌微”）的IPO申请便遭到了暂缓审议。

泰凌微IPO在该次上会过程中“受挫”的主因之一便是要求其进一步充分、合理地说明其实际控制人大额未清偿债务及偿债能力情况。

彼时的泰凌微和锦艺新材一样，也是正努力地向科创板上市发起冲刺。此时的泰凌微实控人王维航存在5.17亿元个人未清偿债务。

两个月后的2023年3月底，泰凌微二次上会，虽然成功获得了上交所上市委出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果，但依然其进一步落实“在招股说明书重大事项提示‘实际控制人负有大额债务的风险’中补充披露如实际控制人债务逾期或违约”等风险的事项。

在前次IPO审核的后半程，为了尽快推进锦艺新材上市的进程，锦艺新材实控人陈锦魁也曾积极努力地减少总体债务规模，截至 2024 年 12 月 20 日，陈锦魁所负大额债务本金规模已降低至 2.60 亿元。

自2025年2月下旬，主动撤回前次IPO申报材料后，这一年多时间以来，锦艺新材实控人的相关外债处置风险是否得到进一步规范，目前尚不得而知，但可以肯定的是，这一答案也或将成为影响锦艺新材重启IPO并迅速向A股挺进的重点所在。

（完）