从博通的财报会议看AI的技术发现

昨早，美国博通（Broadcom，AVGO）的财报电话会议带崩了美国的盘后，博通虽然二季度业绩不错，但还是在盘后大跌了13%。

一个预判在这里（虽然我希望它不会真的发生）。

但该来的总归回来。言归正传，回到财报上来。

市场对此次财报最大的感受其实只有一句话：

AI需求没有降温，而且可见性已经延伸到了2028年，但市场期待的“更大惊喜”没有出现。

因此，基本面偏多，但股价反而出现回落。

从其整个财报会议，可以总结成八个重点。

一、1000亿美元收入目标没有上调，市场失望

博通重申：

到2027财年，公司收入达到1000亿美元以上，这个收入维持一季度的展望，未增未减。

这本身是利好，但问题在于：

市场预期更高

过去几个月：

• 英伟达持续超预期；

• AI资本开支不断提高；

• AVGO股价也已连续大涨（提前反映乐观预期）；

投资者原本希望：

展望会把1000亿美元目标提高到1100亿、1200亿美元。

结果陈福阳（Hock Tan）只是重复原来的目标。

因此：

基本面很好，但没有“惊喜”，股价出现回调。

二、网络业务利润率远高于TPU

电话会议最值得注意的一句话：

AI Networking 的利润率非常高。

同时管理层承认：

随着TPU规模扩大，

ASIC/TPU利润率会逐渐下降。

原因很简单：

• 定制芯片越来越大；

• 制造成本越来越高；

• 客户议价能力增强；

但网络部分则不同：

包括：

① Tomahawk交换芯片 ② Jericho路由芯片 ③ NIC ④ PCIe交换芯片 ⑤ 光互连DSP ⑥ CPO（共封装光学）

这些产品技术壁垒高，利润率极高。

因此：

真正最赚钱的，可能不是XPU，而是网络。

这和黄仁勋近期对于 Marvell Technology 的评价高度一致：

AI时代最重要的是互连。

这是此次会议最强烈的信号。

陈福阳表示：

对网络的需求几乎是无穷无尽的。

背后意味着：

随着集群规模进入：

• 100MW；

• 500MW；

• 1GW；

• 5GW；

GPU数量可能达到：

几十万张→百万张。

GPU越多，

网络复杂度增长速度甚至快于算力增长。

因此：

AI基础设施中，

网络价值占比正在持续提升。

受益方向：

美国

• 博通 AVGO

• Marvell Technology

• Coherent Corp.（LITE）

• 中际旭创

• 新易盛

• 天孚通信

• 剑桥科技

• 华工科技

管理层透露：

目前订单可见性已经延续到2028年。

这是本次会议最大的增量信息之一。

意味着：

AI资本开支并没有见顶。

反而：

2026 → 2027 → 2028

需求曲线仍然向上。

这实际上打破了市场此前担心的：

• AI泡沫；

• Capex见顶；

• 数据中心建设放缓；

相反，

大型客户还在继续增加投资。

五、首次获得1GW超级集群订单

博通确认：

已经拿到第一个

1GW AI集群订单

包含：

XPU

• 网络产品。

预计：

2027年下半年开始交付。

这意味着：

AI数据中心规模已经进入

吉瓦时代。

作为对比：

过去一个大型数据中心：20MW

如今：1000MW

规模扩大50倍。

1GW集群意味着：

几十万颗GPU。

其网络价值量将达到惊人的水平。

六、Meta项目将在2027年爆发

管理层透露：

另外两个客户：

2026年底开始出货 2027年快速放量

市场普遍认为：

其中一个就是

Meta Platforms。

因此：

Meta定制ASIC计划真正的大规模贡献，

时间点大概率在：

2027年下半年。七、OpenAI ASIC项目正在推进

电话会议透露：

已经向OpenAI交付硅片。

预计：

2026年底进入量产。

这意味着：

OpenAI正在走向

自研AI芯片路线。

产业链受益者：

美国

• Broadcom

• Marvell

• 台积电

• 联发科（潜在）

• 长电科技

• 通富微电

• 华天科技

这是最值得关注的一句话。

陈福阳表示：

2028年将比我们目前对2027年的预测增长更多。

这意味着：

管理层认为：

AI建设周期远未结束。

甚至：

2028年仍处于加速阶段。

这实际上说明：

AI产业周期不像：

• PC；

• 手机；

而更像：

云计算基础设施建设周期（2005—2015）

持续时间可能长达10年以上。

对整个AI产业链意味着什么？

受益顺序可能正在发生变化：

第一阶段（2023-2025）

GPU

受益者：

• 英伟达

• SK海力士

高速光模块

受益者：

• 中际旭创

• 新易盛

• 天孚通信

网络互连

受益者：

• 博通

• Marvell

• Coherent

CPO、硅光、AEC、DSP

受益者：

美国：

• Marvell

• Coherent

中国：

• 中际旭创

• 华工科技

• 剑桥科技

• 仕佳光子

• 源杰科技

因为市场早已相信 AI 需求强劲。

真正期待的是：

1、上调1000亿美元目标； 2、增加第四个超大客户； 3、提高2028年收入指引； 4、宣布新的ASIC客户。

这些都没有出现。

所以形成了：

基本面极度乐观，股价短期却不一定上涨。

这场电话会议真正传递出的信息是：

AI故事正在从“更多GPU”，逐渐转向“更多互连”。

而这或许正是下一轮万亿美元公司的诞生方向。

如果你看到这里，我还是要告诫你，接下来的四个月，是最凶险的。因为，

这里是《逻辑与常识》，用逻辑看市场，用常识做投资。

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