吴夏雪：五大电商巨头一季报：“烧钱”转化为更深层次的技术投入

随着美团在6月1日发布最新财报，2026年一季报季落下帷幕，阿里、京东、拼多多和快手、美团先后交出今年的第一份成绩单。

不同于追求规模增长的前几年，2026年一季度，阿里在AI与外卖的双线作战中利润几乎清零，却在二级市场收获了双位数的上涨；京东顶着利润大幅下滑赚出历史最高的零售利润；拼多多营收增长已是四家中最亮眼的，但净利润被百亿投入拖累；经过与阿里、京东的激烈外卖竞争，美团一季度释放了明显的盈利修复信号；快手的利润端同样在承压，但一份突破性的AI收入增长成为最大看点。成绩单背后是多头分化的“新常态”。

杭州市电子商务协会新零售专业委员会、网经社电子商务研究中心数字零售分析师吴夏雪认为，阿里以AI和云服务为战略新锚点，京东固守零售效率和品类结构优化，拼多多从流量平台向供应链纵深切入，快手则培育可灵AI成为下一个高附加值增长极。美团则稳步实现“核心外卖UE转正 + 新业务减亏 + AI物理化落地”的三重目标。

“烧钱”不再是平台间补贴用户的价格战，而是转化为更深层次的技术投入、供应链升级和履约能力建设——从阿里千亿级的AI投入，到京东自营物流和外卖的持续扩张，从拼多多千亿扶持计划的品牌孵化，到快手可灵AI的B端生态搭建，再到美团外卖UE的回归。这或许是平台企业走向更成熟阶段的一个必然过程。吴夏雪这样说到。

吴夏雪介绍，一季度，全国社会消费品零售总额同比增长2.4%至12.8万亿元，整体消费增速处于低位。同期网上商品和服务零售额同比增长约8%，但到了4月，增速进一步回落到同比仅增长2.3%。宏观消费环境的偏弱，成为所有电商平台共同的“底色”。

阿里云智能集团收入416.26亿元，同比+38%，外部商业化收入增速加速至40%，创9个季度新高。吴夏雪说到，“这是本次财报最突出的增长信号，表明阿里在AI算力、大模型、企业服务等方面的商业化能力在加速释放。”

京东带电品类继续保持市场优势地位，是稳定的压舱石；日百品类保持同比双位数增长，显示用户粘性和品类拓展仍在推进。拼多多仍在增长，但增长的质量和来源正在发生变化，增量更多来自交易规模的扩大，如佣金、支付、履约相关收入。美团的即时配送业务是本季度减亏超预期的主要贡献者，本季到家业务的减亏并非主要通过减少运费补贴实现。快手线上营销+电商等其他服务同比+10.7%，明显高于整体增速，说明广告与电商仍然是快手最有力的变现引擎。吴夏雪补充到。

吴夏雪表示，京东的零售基本功最扎实，阿里在牺牲利润换取AI时代的门票，拼多多用利润换取新一轮供应链升级，美团同比由盈转亏，但实际表现优于市场预期，快手的利润下滑则同时反映了直播模式退坡和AI投入压力。

吴夏雪进而说到，相较而言，阿里是“最激进”的，经营亏损是硬伤，非GAAP利润几乎归零，赌注最大。如果AI+外卖不能在2-3年内兑现成收入，利润恢复会很困难。京东是“最稳健”的，零售利润创新高，集团净利润下滑是选择而非能力问题。拼多多是“最聪明”的，营业利润仍在高增长，主动压净利润，本质是“藏利润”用于再投资。美团是“最超预期”的，表面看是亏损，实则内部结构大幅优化。减亏幅度超预期，尤其是核心业务快速止血，新业务收缩得当，经营效率明显提升。若这一趋势延续，下半年有望实现单季盈利。快手是“最悬”的，直播业务衰退速度快于新业务成长速度，成本刚性上涨。需要尽快让电商+广告的体量大到能覆盖直播流失。

吴夏雪指出，阿里正处于“战略性失血”阶段，研发增速远超此前季度，说明AI算力、大模型训练投入在加速。京东研发增速48.58%，营销增速45.8%，两项费用都接近“腰斩式”增长，这是集团净利润腰斩的直接原因。拼多多仍然保持轻研发、重运营的传统风格，把钱花在供应链基础设施如仓储、物流、技术系统上。美团加速推进AI战略，目前，AI已在消费者与商家两端同时落地。快手所有成本增速都快于收入，正处于“旧业务衰退、新业务养不活自己”的尴尬阶段，短期利润改善难度较大。

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