主业收缩投资补位，微众银行重构资产版图

文|赵烁 出品|天下财道

微众银行依旧能打，但老拳法已显疲态。

初看2025年财报，微众银行全年净利润突破110亿元，不良率稳步下行，拨备覆盖率达300%以上，综合实力仍处民营银行第一梯队。

但透过数据看本质，微众银行高速增长时代已然落幕，一场深刻的转型阵痛正在显现。

曾经撑起微众银行半壁江山、奠定其普惠金融龙头地位的王牌产品微粒贷，增长势能衰减，单一产品驱动的粗放增长模式走到尽头。

微众银行过去三年累计核销、转出不良贷款近491亿元，这一规模堪比目前其近八成股东权益，暴露出下沉消费贷业务暗藏的深层风险。

行业红利见顶、监管持续收紧。如今的微众银行，正站在新旧动能切换的关键十字路口。

主业失速

微众银行全称是深圳前海微众银行股份有限公司，2014年正式开业，是中国首家民营银行和互联网银行，主要股东为腾讯、百业源、立业集团等。

（来源：天眼查）

凭借纯线上信贷产品微粒贷，微众银行长期领跑数字银行赛道。

然而，随着行业红利消退、监管趋严、信贷市场竞争加剧，微众银行的传统增长动能开始褪色，面临主营业务增长乏力的挑战。

财报显示，2025年微众银行整体营收为363亿元，同比下滑近5%，这也是该行连续第二年营收负增长，逐步远离高速扩张周期。

（来源：公司年报）

（来源：同花顺iFinD）

营收持续承压的核心症结，在于两大核心主营业务降温，增长动能褪色。

一方面，基本盘信贷业务收益持续收缩。微众银行利息净收入同比下滑5%，从2024年的302亿元降至2025年的286亿元，背后是核心信贷利息收入降幅近8%，赚钱能力弱化。

另一方面，平台业务同步走弱。2025年手续费及佣金净收入降至62亿元（2024年为66亿元），核心拖累来自平台贷款服务收入的大幅下滑。即便代理业务手续费小幅增长，也无力扭转平台业务整体颓势。

（来源：公司年报）

两大主营业务都在往下走，唯一实现正增长的是“其他营业净收入”板块，2025年该项收入约15亿元，同比涨幅11%。

而这一增量主要由投资收益拉动。2025年微众银行投资收益达13亿元，同比大增28%，新增收益近3亿元。

从收益结构来看，投资收益高度依赖价差损益与分红收入，该部分收益占比超97%，同比增幅高达57%。

（来源：公司年报）

同时，微众银行持续优化投研体系，公允价值变动亏损同比骤降超过90%，进一步夯实投资业务盈利表现。

（来源：公司年报）

但单一投资业务的亮眼表现，难以弥补主营业务的大幅缺口。数据显示，2025年微众银行整体营收同比减少18亿元，远超投资收益带来的增量，主业疲软的核心问题并未解决。

而微众银行最终能守住百亿净利润底盘，部分得益于强悍的降本增效策略。2025年公司营业支出232亿元，同比减少28亿元，降本幅度远超营收下滑幅度，有效对冲了营收下行压力。

（来源：公司年报）

降本成效主要来自业务管理费优化，全年该项费用锐减24亿元，降幅高达26%，叠加研发费用的精细化管控，成为稳定利润的核心支撑。

（来源：同花顺iFinD）

产品瓶颈

信贷业务是微众银行的核心基本盘，其发展走势关乎未来的业绩空间。

2025年，微众银行贷款及垫款总额4212亿元，同比小幅下降3%，多年来首次出现贷款规模收缩，标志着传统规模扩张路径逐渐走到尽头。

信贷业务还呈现出显著的结构分化格局，呈现出“经营贷收缩，消费贷坚挺”的分化特征，业务重心进一步向个人消费信贷倾斜。

（来源：同花顺iFinD）

经营贷收缩体现在两个方面，2025年企业贷款余额1913亿元，同比下降11%，个人经营贷款余额126亿元，降幅达到9%。

个人消费贷款余额则突破2108亿元，同比增长近4%，一定程度稳住全行信贷基本盘。

撑起个人消费信贷大盘的核心，仍是王牌产品微粒贷，但随着行业环境迭代，微粒贷的增长势能已大幅衰减。

客户增量的下滑是最直观的体现。数据显示，微众银行个人有效客户年增量从2021年的4900万人，逐渐降至2025年不足2000万人。

这一情况的出现，并非单一因素导致，而是行业竞争、监管趋严、用户取向多重变化叠加的结果。

一方面，核心社交流量池趋于触顶。微信、QQ的月活用户进入饱和阶段，用户增量基本停滞，无法再为微粒贷大幅提供新客资源。

另一方面，消费金融赛道入局者持续增多，市场竞争进入白热化阶段，同时行业贷款利率持续下行、监管合规要求不断收紧，多重挤压下，传统现金贷的盈利空间大幅收窄，微众银行赖以成长的核心商业模式动力已然不足。

值得肯定的是，为突破主业增长瓶颈，微众银行努力寻求第二增长曲线，重点发力财富管理业务。去年全年管理资产余额同比增长16%，代理业务手续费收入同比增长9%。

但从整体来看，新业务增量尚无法对冲传统信贷业务下滑压力。2025年微众银行贷款平台费收入下降11%，最终造成手续费及佣金净收入整体下降6%。这意味着财富管理等新赛道虽已起量，但尚未形成足够的支撑力。

（来源：公司年报）

尝试转向

在传统信贷业务持续收缩的背景下，微众银行开启了结构性重构，资产配置逻辑尝试从“规模扩张”转向“稳健避险”。

财报显示，2025年微众银行总资产达7663亿元，同比增长约18%，资产规模稳步扩容。但与往年不同，本轮资产增长已部分脱离传统信贷业务支撑，资产配置重心有所挪移。

微众银行2025年金融投资余额1619亿元，同比暴涨约120%；与此形成反差的是，贷款及垫款净额4071亿元，占总资产比重大幅下降近12个百分点，降至53%。

（来源：公司年报）

有业内人士对《天下财道》表示，这可以理解为在行业息差承压、信贷收益率下行背景下的主动战略再平衡，但也应注意金融投资受环境、利率、流动性等因素影响大，过度依赖投资或放大利润波动的空间。

目前来看，在信贷规模收缩的背景下，微众银行风险指标有所改善。2025年不良贷款率降至1.41%，连续三年稳步回落；拨备覆盖率虽较早年明显回落，但仍稳定在303%的高位，资本充足率等核心指标均符合监管要求。

（来源：同花顺iFinD）

但亮眼的账面数据，并非完全得益于风控能力的优化升级，更多是依靠大额不良资产核销完成短期业绩修饰，潜在风险依旧不容忽视。

数据显示，2023至2025年三年间，微众银行累计核销、转出的不良贷款规模超491亿元。这一规模，相当于其2025年末股东权益（632亿元）的78%。

（来源：公司年报数据）

虽经这般努力，但截至2025年末，微众银行次级类贷款余额约31亿元，较2024年同期不降反升，次级风险持续抬头；被视为“不良前置风向标”的关注类贷款占比仍维持在0.93%的高位。

居高不下的准不良资产存量规模，意味着微众银行后续仍将面临不小的风险处置与资产压力。

（来源：公司年报）

底层信贷风险持续滋生，是行业环境与客群属性双重作用的结果。

根据北京大学企业大数据研究中心发布的《中国小微经营者调查2025年四季度报告》，当前小微商户营收、净利润持续双降，超半数面临需求不足困境，现金流大幅弱化。全国小微经营者现金流平均仅能维持2.9个月，10%的小微现金流已无法维持运转。

（来源：公开报道）

依托下沉普惠是微众银行的核心业务特色，同时也难免带来风控压力。

微众银行约25%为无征信记录的“首贷小微客户”，缺少历史信贷数据支撑，信用甄别难度大、违约概率高于传统信贷客群；超68%的小微客户集中于批发零售、制造业、住宿餐饮等行业。通常来说，这类行业门槛低、利润薄、抗周期能力弱，极易受经济波动冲击，风险抵御能力偏弱。

（来源：公司年报）

与此同时，微众银行的客户服务与合规管理体系仍存短板。在黑猫投诉平台上，对微众银行的投诉累计超过18200条。主要集中在违规高息收费、恶意催收、服务纠纷等多个方面。

（来源：黑猫投诉平台）

另据天眼查公开数据显示，微众银行自身风险数量超28000条，预警提醒超1000条，在风险识别、实时预警、事后处置等关键环节仍有较大优化空间。

（来源：天眼查）

总体来看，微众银行正处于新旧动能切换的阵痛期，旧业务触顶、新业务不足，依赖微信流量和高定价消费贷的粗放增长模式已逐渐失效，叠加监管收紧、行业竞争等压力，短期业绩与资产质量仍处承压状态。

当然，作为民营银行龙头，微众核心底盘依旧稳固，是2025年唯一净利润破百亿的民营银行，凭借独特的股东生态、场景资源与数字化技术壁垒，行业核心实力依旧突出。

同时，微众银行拥有自主可控的分布式银行核心系统，运维成本与交易能力行业领先，持续高比例科技投入与海量专利构筑深厚技术壁垒。

未来，微众银行能否通过模式革新、风控升级、业务多元化落地实现新旧动能顺利切换，真正走出转型阵痛期，开启可持续增长的全新周期？《天下财道》将持续予以关注。