美团Q1：不惧“泡沫单”的减亏逻辑与穿越周期的物理AI科技

本地生活市场近两年可谓是话题不断，各路“野蛮人”纷纷涌入，一副来势汹汹、高举高打的样子，试图通过“砸钱补贴”改写行业规则。当各路玩家仍在为“单量”血拼补贴时，身处本地生活赛道中心的美团却以一份远超预期的财报惊艳市场。

如今，随着行业补贴大战催生出的“订单泡沫”逐渐消散，整个本地生活市场的运营逻辑以及美团穿越周期的布局思路愈发清晰地展现在我们眼前。

竞争风暴眼中的超预期答卷：基本盘大减亏，新业务高增长

有这样一种说法：“谁掌控了人们‘吃喝拉撒睡’的高频本地触点，谁就握住了数字时代最稳的流量入口与变现底盘。”确实，本地生活市场具备高频刚需、强流量入口、高数据价值等优势，成为各大科技公司的“兵家必争之地”。近两年各路玩家纷纷入局，试图以低价策略冲击外卖等本地生活市场，补贴大战一度让行业陷入非理性的烧钱内卷当中。

激烈的行业竞争，导致外界对美团一季度业绩普遍持谨慎态度。此前投行预测美团核心本地商业（CLC）亏损40-45亿元，外卖业务亏损80-85亿元；彭博一致预期CLC亏损43亿元，新业务亏损26亿元。

然而，身处本地生活竞争风暴中心的美团，却在今年一季度交出了超预期的“高分答卷”。

今年一季度，美团实现收入910亿元，同比增长5.6%，经营亏损由上季度的161亿元收窄至65亿元，单季减亏近百亿，这一数据在行业普遍承压的背景下显得尤为亮眼。核心本地商业经营亏损20亿元，较上季度的100亿元大幅收窄；新业务亏损21亿元，较上季度的46亿元显著改善。

进一步拆解数据可见，核心本地商业板块收入641亿元，同比保持增长；得益于即时零售业务的大幅减亏，经营亏损从100亿元降至20亿元，业务基本盘韧性凸显。新业务收入270亿元，亏损从46亿元收窄至21亿元，同样呈现良好发展态势。

数字只是结果，数字背后的商业逻辑或许更值得我们去探索。

面对市场上竞争对手的补贴重锤，美团的业绩和市场份额并没有被其“挤出”，财报数据反而都在向着好的方向发展。而且透过财报不难发现美团一季度的这种减亏并非简单的成本削减，而是业务结构优化与运营效率提升共同作用所产生的结果，这或许也让我们对本地生活赛道的发展本质有了更深层次的认识。

刺破“补贴单”泡沫：补贴退潮，效率进阶

从行业视角看，本地生活赛道的竞争逻辑已发生转变：补贴大战只是行业早期的阶段性玩法，即通过补贴快速推广、吸引用户、培养消费习惯。

如今，靠巨额资本补贴换取规模、靠流量战跑马圈地的野蛮生长时代已经过去。美团2026年第一季度的财报数据，或许正是这一行业逻辑转变的有力佐证。本地生活赛道已经从“价格厮杀”转向“效率比拼”，这一点我们从美团与其他企业的横向对比中就可以窥测端倪。

数据显示，阿里巴巴2026年1-3月即时零售业务收入200亿元，同比增加73亿元，但中国电商EBITA为240亿元，同比减少157亿元，基本符合投行对淘宝闪购一季度170-180亿元的亏损测算；京东一季度新业务收入63亿元，同比增加6亿元，亏损103亿元，同比多亏损90亿元，也与投行对京东外卖一季度90-100亿元的亏损测算基本一致。而美团一季度业绩好于预期，在补贴大战的压力下依然实现经营亏损大幅收窄，尤其是CLC仅亏损20亿元，不到预期的一半，这无疑证明了其商业模式的可持续性。

这种差距形成，离不开美团单位经济模型（UE模型）与用户心智的“韧性”。

今天的补贴战，更像是一场短暂的消费者狂欢，并非长久之计，也不符合现阶段商业逻辑。当“补贴潮水”退去，那些缺乏核心壁垒、仅靠烧钱堆砌的“补贴泡沫”会瞬间瓦解。逻辑很简单，补贴出来的0元奶茶，消费者一天可以喝3杯、5杯，不补贴之后也可以一杯都不喝；但外卖正餐不一样，正餐的饭再怎么补贴，消费者一顿也吃不了三份饭，不补贴之后一天三顿饭也不会减少。美团牢牢守住高客单价的正餐、生鲜、医药等高刚需、中高客单价场景，使得其市场份额始终稳定在60%以上。30元以上的实付单里，美团的份额超过了70%。

从十几年前的千团大战，到近两年科技巨头纷纷入局，本地生活的市场需求、消费环境与技术生态已发生巨大变化。靠的不是什么激进补贴，而是扎扎实实地提升运营效率、打磨健康的业务模型。正是如此，当行业补贴退潮，美团这种基于效率建立的竞争优势彻底凸显，才能顶住“野蛮人”补贴战的冲击，守住份额，并率先减亏。

物理AI红利兑现:AI最终要落地到物理世界

从外卖业务到整个本地生活板块，美团生态布局的前瞻性已清晰显现；而在应对“野蛮人”补贴大战时展现出的经营效率，更印证了其业务基本盘的强劲韧性。但从长远角度来看，美团低调推进的AI布局或许才是最被市场低估的领域，物理AI的蓬勃发展，有望成为引领未来本地生活行业发展的新引擎。

技术发展的原始初衷是为人创造价值，AI时代的竞争，最终是“入口”和“场景”的竞争。以衣食住行为核心的本地生活场景，无疑是AI生根发芽的物理场景“土壤”，这也是美团的能力所在。而美团不仅拥有连接数亿用户的本地生活超级入口，更是在AI领域展开了广泛布局。

近段时间，宇树科技成功过会绝对是AI创投领域的一大焦点事件。作为中国人形机器人赛道最受关注的企业之一，按不低于10%的公开发行比例计算，其整体估值预计可达420亿元。招股书显示，美团系是宇树科技最大的外部股东，合计持股比例达9.65%。在B2轮时便已成为领投方，随后又参与了宇树科技的B3轮融资。相较其他大厂，美团的判断最早、投入更聚焦且更坚定。

事实上，这么多年来美团一直都在深耕AI领域的长期价值投资，投资范围横跨智能机器人、大模型、AI智能硬件、自动驾驶等多个领域，不仅实现了AI投资领域的全覆盖，更全程陪伴了众多新晋头部企业的发展。除了宇树科技，美团还投资了智谱AI、理想汽车、摩尔线程、银河通用、月之暗面等诸多领域的头部企业。

可以说，美团既培育了AI“种子”技术，自身又具备场景“土壤”支撑。

在补贴退潮的本地生活赛道中，美团凭借“效率”稳住了当前基本盘，一季度环比减亏近百亿元。更关键的是其锚定本地生活的真实物理场景，通过“物理AI”抢占未来发展先机，探索出“场景落地AI，AI反哺场景”的发展模式，这也使得美团在未来本地生活市场发展过程中，提前占据身位。