杨德龙：市场风格发生短期切换 科技股回调红利股反弹

杨德龙：市场风格发生短期切换 科技股回调红利股反弹 长期依然看好科技“六大赛道”

最近，科技股出现了比较大的波动，和我之前在5月20号左右给出的判断一致。这轮AI科技革命对产业发展是一个很大的变化，未来或将改变我们工作与生活的方式，因此AI科技革命是本轮科技行情的主线；对于其长期表现，我保持坚定看好。但短期来看，以光通信为代表的科技股涨幅过大，累积了较多获利盘，存在回调压力，建议适当减仓应对。

近期美日韩股市，尤其是科技股出现大幅回落，也带动A股、港股相关科技股持续回调。这属于市场正常波动，不会改变AI科技革命长期的投资价值，本轮慢牛、长牛的行情趋势已然存在。

近日，汇丰发布的2026年第三季度全球投资展望报告指出，投资者聚焦长期结构性机遇，看好亚洲科技创新潜力。汇丰表示，在中国市场，人工智能发展主线清晰，行业发展将持续获得充足资本投入和生产率提升的推动，从而推高多个行业与市场的盈利预期。数字基础设施的扩张与人工智能的发展，会引导全球资金流向科技行业，同时利好工业、材料等其他板块与投资主题，看好半导体、数据中心以及各行业创新型人工智能应用端。

近期市场风格出现一定切换，此前涨幅偏高的科技股迎来回调、资金流出；煤炭、银行、白酒等传统白马股、红利股获得资金流入，走出反弹行情。包括机构资金在内的部分资金，从科技板块转向红利板块，或是在科技板块内部进行高低切，例如从涨幅过高的光模块转向机器人。这背后的逻辑是板块间估值差距。

过去一段时间，市场出现交易过于拥挤的现象。A股市场前5%的股票交易量约占市场总交易量的50%。历史上，该数值突破45%的情况共出现五次，其中两次引发市场风格切换，三次促成牛熊转换。因此本次AI科技股大幅上涨后可能会引起短期风格切换，是情理之中。

长期来看，AI科技革命依然带来“科技牛”的投资机会。我自去年起便提出六大核心赛道的观点，这六大赛道是本轮科技投资的主线，分别是芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、医药生物等。过去一年多的市场走势与我的预判相符，芯片半导体是涨幅最高、率先领涨的板块，因为这是AI时代的“卖铲子”赛道，受到各路资金追捧。所谓“站在光里”的板块给投资者创造了可观的回报。但过快上涨也累积大量获利盘，因此板块近期随之回落。

其次是算力算法。这是AI时代的“水电煤”。然后是人形机器人板块。自5月初机器人板块走出一轮显著行情，但在持续上涨一个月后，近期也出现获利回吐。商业航天板块有望借助SpaceX上市的契机迎来反弹，结束此前的持续调整。

本次市场回调，可以被看作是对前期过快上涨行情的修正，并非行情的终结。从中长期来看，科技创新板块仍值得关注。不过本轮回调大概率会持续一段时间，用以消化存量获利盘。

同时，我们需要关注美股市场表现。美股科技股的交易集中度更高，美国市场前5%的股票占据全市场60%的交易量。美股“七姐妹”是本轮科技革命的引领者，也是本轮科技行情的“始作俑者”。因此我们通过观察纳斯达克指数走势，能够大致判断全球科技股行情的走向。我建议每日早上关注隔夜美股行情，美股若安好或是晴天，若纳指出现大幅下挫，需要提高警惕，对涨幅偏高的科技股酌情减仓或清仓。

5月以来，科技板块大起大落，投资者普遍存在“追科技怕高、买红利怕亏”的心态。当前科技行情整体处于上涨中后期。桥水董事长达利欧也持有相似观点：AI科技革命的发展毋庸置疑，但市场股价走势不是如此。2001年，科技互联网产业仍处于高速发展阶段，但科网泡沫破裂，即便是亚马逊这类行业龙头，股价也一度下跌80%。虽然亚马逊后续股价实现增长，但如果未能规避泡沫破裂阶段的风险，损失也会很大。

因此对于科技股的投资，一方面要“追光”，借调整窗口进行布局，但也要合理控制仓位和配置比例，关注纳指表现。一旦出现泡沫破裂风险，及时减仓乃至空仓。对于普通投资者，可采用科技底仓搭配红利资产的“哑铃型”策略，合理控制整体仓位，一手科技、一手HALO资产、红利板块。

无独有偶，近期日韩股市在半导体板块带动下出现暴涨，韩国甚至出现全民炒股的热潮。但是乐极生悲，近期韩国股市多次触发指数熔断、大幅下跌。数据显示，韩国大量60岁以上投资者借贷入市，同时18岁以下（包括婴幼儿）开户数量激增，因为韩国政策允许监护人代为婴幼儿开立证券账户。今年一季度，韩国18岁以下群体新增开户数较去年同期增长近十倍。

市场短期疯狂上涨催生强烈的赚钱效应，跟风炒作现象明显，三星、海力士等芯片龙头持续走高，吸引海量资金入场，也不断累积风险。日本股市同样经历了先大涨后大跌的走势，引发了资金扎堆炒作。资金抱团格局一旦松动，便容易引发大跌。本轮科技股调整，符合市场运行规律。

从长期来看，AI科技革命有望推动芯片半导体、算力算法等领域龙头企业的业绩大幅提升，部分龙头可能通过业绩高增长逐步消化高估值。但我们需要防范纯粹跟风炒作、炒概念但没有业绩的科技股，这类标的存在泡沫破裂的风险。巴菲特曾提出，当潮水退去，才知道谁在裸泳。投资科技股，也要优先配置掌握核心技术、业绩具备兑现能力的行业龙头，远离纯题材、纯概念标的。

近期美国5月非农就业数据已公布，当月新增非农就业人口17.2万人，远超8.8万人的市场预期，过去三个月就业增幅创下两年多以来阶段新高。专业机构分析，超预期的就业数据缓解了经济下行担忧，让美联储拥有更多空间应对通胀压力，因此市场的加息预期升温，推动美元走强、黄金价格下跌，同时对美股科技股形成冲击。

目前美股科技股处于调整阶段。目前行情反复震荡，尚未出现明确企稳信号。如果美股科技股下跌或对全球科技板块形成负面影响，可能引发相关标的持续回调。投资者需保持警惕，避免满仓布局科技股，通过分散配置、控制仓位的方式规避风险。

最近黄仁勋与宇树达成合作，属于行业重大利好，对人工智能与机器人产业发展均有积极作用。英伟达创始人黄仁勋表示，机器人技术与物理AI技术可直接应用于工业，未来半导体制造环节会越来越多地依托机器人与人工智能技术。

6月1日，英伟达正式发布Cosmos 3模型，该模型主要面向机器人、自动驾驶以及视觉智能领域。针对行业数据鸿沟问题，英伟达联合宇树推出人形机器人参考平台，降低高端人形机器人研发平台的使用门槛。

随着更多研发团队基于英伟达GR00T人形机器人平台开展研究，平台生态内会持续积累模型、算法与数据，进一步反哺Cosmos模型的预训练数据积累。英伟达对机器人这一物理AI最大载体持续进行深度探索。我们认为，宇树等机器人本体厂商，3D视觉、大模型等软硬一体化核心技术相关企业，有望率先受益。机器人是AI时代最大的应用场景，也是“AI+消费”领域的最好落地场景，未来发展空间广阔。

当然，产业发展需要时间，板块股价在连续上涨后出现回调也属于正常现象。因此机器人相关投资，应当重长期、轻短期，把握长波产业投资机会，忽略短期波动。在板块大幅回调时布局优质企业或相关基金是比较好的投资策略，坚持拒绝概念炒作、不盲目追高。

SpaceX上市是近期市场焦点，公司已向美国SEC递交招股书，正式开启上市流程。本次IPO估值区间预计为1.75万亿至2万亿美元，计划融资750亿美元，有望成为全球史上规模最大的IPO。此次上市也将让马斯克个人身价达到1万亿美元，刷新全球个人身价纪录。SpaceX上市有望带动商业航天、AI、算力等相关板块走强，也将进一步推动人类太空探索。

商业航天属于AI在太空领域的延伸应用，长期发展潜力巨大，但短期难以释放实际业绩，投资层面需要保持谨慎。对比芯片半导体、算力算法、机器人等赛道，商业航天项目落地速度相对更慢，可保持持续关注。

我梳理的科技六大投资赛道，是按照AI产业受益先后顺序、业绩落地节奏划分，不是说六大板块会同步走强。后续各个赛道有望随着时间推移，陆续释放业绩、出现比较好的表现。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）