创新药为什么一直跌？

下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

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创新药为什么一直跌？

问：钢大，今天创新药在康方优秀临床数据的带动下集体高开，但是高开后又大幅低走，很打击大资金和投资者信心啊，这个板块还有希望吗？跌跌不休的创新药让人好想清仓。（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：创新药国内市场不用看了，未来人口老龄化，交医保的人少了，而医保消费占整个医药消费的40%，老人越多，这个比例越高，所以行业总规模未必增长。

所以创新药现在的核心逻辑就是创新药和出海BD，并不是业绩或订单驱动，而是BD驱动和临床节点驱动，有很强的事件驱动属性，经常出现“买预期卖事实”的现象，特别是板块本身处于下降通道时，更加明显。高开低走只能说明预期之前已经体现了，资金没有太强的兴趣参与。

其实去年创新药行情启动之前，也就是24年年底前后，也出现了多次利好不涨的情况，像这一类更类似主题驱动的板块，它需要跟其他的板块竞争资金，整体行情要看资金何时形成共识，而不只是基本面。

具体而言，去年四季度到今年一季度的下跌，与业绩无关，主因在资金与预期，主要还是去年前三季度连续上涨，事件预期被提前过度交易，资金拥挤与部分公司估值消化，再加上地缘与政策噪音叠加。

但4月以来的下跌，就是另一个原因了，一方面是资金持续流出，另一方面科技主线过强，全市场吸血，不光是创新药跌，全市场除了科技都在跌。这种资金原因的下跌延续，往往代表着超跌和机会。

另外，创新药还有一些政策上需要解决的利空，美国担心中国产业发展威胁美国生物医药行业的安全，中国担心BD是贱卖国内产权，新审批迷雾重重。创新药出海双头受挤。

2

增强版网格交易的收益率能做到多少？

问：钢大好，圈子首次提问：全球配置网格增强版，A股账户，有没有回测的年化收益率可以参考。如果我是一份10万，是不是准备300万的两融账户，极端情况600万打满(60份)。这样子不算两融成本和手续费的情况，300万本金的预期年化收益率会在什么区间?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：网格作为基础投资方法，不会像量化策略一样回测出参考年化收益，它受标的本身的涨跌、波动特征、资金使用效率和操作精细度影响非常大，标的选的不好可能为负，也可能翻倍。

但是网格策略的理论最大收益是可以直接计算出来的，由于理论收益只与标的波动率有关，研究界有一些理论最大收益率公式，其中小白比较好看懂的一个简化公式是（数学水平高的可以找一找复杂版公式，帮助理解网格交易收益原理）：

R是收益，w是每份资产仓位占比，σ是波动率（可以用ATR指标代表），N是天数。

根据公式，一个ATR%为3%的中高波动ETF标的，把网格分为20格，即每一份资金占5%的仓位，假设一年下来，标的本身不涨不跌，年化网格收益理论上限是30%，就是给你最多增强30%的收益。（以下都是“增强收益”，不是实际收益）

这只是理论最大值，实际上达不到，主要受以下五个因素影响：

1、所有标的都有网格最佳密度，与波动率和单调性有关

2、交易手续费和滑点。网格越密，这个影响越大

3、标的本身的涨跌幅。涨跌幅绝对值越大，网格收益较低

4、资金管理的精细化程度

5、跌破最后一层网格，暂时失败的标的的拖累

实际操作中，如果严格的按照网格要求进行交易，零涨跌标的可以做到理论值的三分之二，20%的收益，但如果标的涨跌幅达到10%，增强收益可能下降到10~15%左右。特别是下跌，即使网格增强收益后，实际收益仍然可能为负。

网格交易账户上往往会有大量闲置资金，如果资金管理得好，会有增强收益。所以我建议大家要用融资账户，假设有80%的融资利用程度，5%的融资利率，整个增强的收益率就恢复提高到12~15%。

网格交易非常耗精力，大部分人很难严格地做到，如果三天打鱼两天晒网的话，零涨跌标的的收益再砍一半，就是增强5~10%。

实际上，很多人的网格都是以亏损告终，主要是遇到趋势性单边行情，出现卖飞继续涨或买满后继续跌，对网格交易产生怀疑，主动放弃。

本圈子的增强版策略，首先是做组合，如果组合的不相关性强，理论上可以无限接近上面的上限。

其次是针对前面的第三个因素，吃到一些趋势的收益。

还有是提高资金利用率。

增强版严格的名称叫“动态趋势网格策略”，这是很多成熟量化策略中的底层策略之一，再叠加资金管理、网格动态调整和量化选股池，增强版算是这些策略的简化“手搓版”。

所以网格策略没有回测收益率，收益完全看个人的努力和运气，好的话，通过组合做到20%的稳定年化增强收益也不是没有可能，但如果受标的本身涨跌影响而中途放弃，一定是亏的。

3

美股应不应该择时？

问：钢大您好，请问六月份spacex上市抽血，且美国有世界杯华尔街可能去看球，美股是否需要适当减仓避险呢？谢谢。（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：美股要择时，你要知道后手和代价是什么：

最可能发生的是，你等不到你想象的那种幅度的下跌，只能高位补回来；

如果后面真的下跌，你大概率不会补回来，因为下跌总是伴随着大量的利空，这一次的得手，让你飘起来，你会感觉后面还有更大的下跌；

虽然偶尔如你所料，但大部分情况下，市场总是突然间就不跌了，快速涨到了比你卖出价更高的位置，你想回补又不甘心，想再等一等；

市场继续上涨，由于上涨的时候总是有一堆利好，最后总有一个理由刺激你以高出10%的价格买回来；

更糟糕的是，你会放弃自己特别看好但涨太多的标的，买一些没涨的标的，然后看着指数上涨时，手里的标的不涨，没买的大涨。

这就是在美股择时，你大概率会遇到的事。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。

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