安克创新通过港交所聆讯：“浅海战略”下的全球化答卷与五大风险隐忧

6月15日，跨境消费电子大卖安克创新科技股份有限公司通过港交所上市聆讯，准备在港交所主板上市。公司已在深交所上市，若成功登陆港股，将形成“A+H”两地上市格局。尽管业绩表现亮眼，但安克创新在招股书中也坦诚披露了多项经营风险，成为其全球化进程中不可忽视的挑战。

出品 | 网经社

撰写 | 无痕

审稿 | 云马

配图 | 网经社图库

从亚马逊卖家到全球智能硬件平台

安克创新成立于 2011 年，由前谷歌工程师阳萌在长沙创立，最初以在亚马逊平台销售第三方移动电源切入市场，凭借对海外消费电子需求的精准把握快速崛起，逐步成长为覆盖智能充电储能、智能家居、智能影音三大赛道的全球化智能硬件平台。招股书显示，截至 2025 年底，安克创新产品已销往全球 180 多个国家和地区，累计用户超过 2 亿人。

与多数消费电子企业选择红海赛道不同，安克创新独创了 "浅海战略"—— 聚焦市场规模在 800 亿美元以下的细分品类。这些市场需求多元、竞争格局尚未固化、创新空间大，具备高增长潜力。根据弗若斯特沙利文数据，2025 年全球 "浅海" 智能硬件市场总规模约 3804 亿美元，预计 2030 年将达到 6768 亿美元，年复合增长率达 12.2%，显著高于整体智能硬件市场 6.3% 的增速。

目前安克创新运营 Anker、eufy、soundcore 三大全球化主品牌，以及 Anker SOLIX、eufyMake 两大核心子品牌，形成了清晰的三层产品架构。

智能充电储能是安克创新的基石业务，2025 年收入占比达 50.5%。该产品线涵盖 Anker 品牌全系列充电设备及配件，以及 Anker SOLIX 品牌消费级储能产品。随着全球能源转型加速，消费级储能成为新的增长引擎，尤其在欧洲市场，阳台光伏储能产品广受欢迎。

智能家居业务以 eufy 品牌为核心，下设三大产品系列：eufy Security 主打家庭安防系统，凭借本地数据存储技术主打隐私安全；eufy Clean 聚焦扫地机器人等家居清洁方案；eufyMake 则切入消费级 3D 打印市场，推出 3D 纹理 UV 打印机。2025 年智能家居业务收入占比已提升至 27.1%，成为第二增长曲线。

智能影音业务围绕 soundcore 品牌展开，产品包括无线耳机、音箱、会议系统等，整合降噪、开放式耳机设计、智能 APP 操控等功能。此外，Nebula 系列便携智能投影仪也归入该产品线，打造沉浸式观影体验。2025 年智能影音收入占比为 22.4%。

在运营模式上，安克创新采用典型的 "无厂模式"，专注于产品设计、研发与品牌销售，生产制造全部外包给合作伙伴。这种轻资产模式让公司能够将资源集中于研发和品牌建设，保持灵活的供应链调整能力。

渠道方面，安克创新构建了线上线下融合的全球销售网络。2025 年线上收入占比 70.2%，同比增长 21.7%，在亚马逊等主流电商平台长期占据领先位置；线下收入同比增速达 27.8%，与全球零售巨头建立了长期合作，同时积极拓展自营线下门店。值得注意的是，2025 年来自终端消费者的收入占总销售额的 70% 以上，直接触达用户的能力持续增强。

安克创新将其增长逻辑总结为 "产品创新 - 商业落地 - 价值再循环" 的飞轮效应：通过技术创新打造差异化产品，借助全球化渠道实现高效商业落地，积累的品牌影响力又反哺新品推广和市场拓展，降低用户教育成本，进一步提升商业化效率。

值得注意到是，安克创新各业务线面临多家头部竞争对手。在充电储能主业上，充电配件主要对标国内绿联、倍思、品胜、小米，以及海外贝尔金、RAVPower、Aukey 等出海品牌；储能品类主要与正浩 EcoFlow、华宝新能 Jackery、德兰明海 BLUETTI、比亚迪竞争，行业价格竞争激烈。智能影音领域，声阔音频高端市场直面苹果、索尼、Bose，大众市场面临漫步者、小米、JBL 挤压，便携投影则主要对标极米、坚果、当贝、优派。智能创新业务中，扫地机器人等清洁产品主要竞品为科沃斯、石头科技、追觅、小米；家庭安防海外对标亚马逊 Ring、谷歌 Nest，国内直面萤石、小米等。

营收净利维持双增 盈利承压与存货风险同步凸显

招股书显示，2023 年至 2025 年，安克创新总营收分别为 175.07 亿元、247.10 亿元和 305.14 亿元，两年间增长 74.3%，年复合增长率达 32.0%。同期净利润分别为 16.94 亿元、22.11 亿元和 26.17 亿元，年复合增长率达 24.3%。

从产品结构看，智能充电储能虽然仍是第一大收入来源，但占比已从 2023 年的 49.1% 微降至 2025 年的 50.5%（2024 年曾达 51.3%）；智能家居占比从 25.9% 提升至 27.1%；智能影音占比从 24.5% 降至 22.4%。整体来看，非充电类业务合计占比已接近半数，单一品类依赖度有所降低。

销量与均价数据更能反映增长质量。2023 年至 2025 年，智能充电储能产品销量从 6223 万件增至 9352 万件，平均售价从 138.3 元提升至 164.7 元，呈现 "量价齐升" 态势；智能家居产品均价从 656.5 元升至 767.5 元，主要受高单价安防产品和储能产品占比提升推动；智能影音产品均价则从 302.2 元降至 247.7 元，反映出耳机市场竞争加剧下的价格压力。

从盈利能力看，公司整体毛利率持续提升，从 2023 年的 42.7% 升至 2024 年的 43.1%，2025 年进一步提升至 43.9%。这主要得益于产品结构升级 —— 优质产品（毛利率 50% 以上）收入占比从 2023 年的 30.9% 提升至 2025 年的 38.7%，而入门级产品（毛利率 40% 以下）占比从 26.3% 下降至 20.6%。

分产品线看，三大业务毛利率呈现分化态势。智能充电储能作为成熟基石业务，毛利率从 2023 年的 41.3% 微降至 2025 年的 39.8%，主要受储能产品规模扩张初期成本较高影响；智能家居毛利率从 45.5% 提升至 47.7%，规模效应逐步显现；智能影音毛利率提升最为显著，从 43.2% 升至 48.4%，soundcore 品牌高端化成效明显。

费用端，2025 年销售及分销开支 68.27 亿元，占营收比例 22.4%，与 2023 年的 22.2% 基本持平，体现了较好的费用管控能力。一般及行政开支 12.47 亿元，占比

研发投入是安克创新的核心看点。2023 年至 2025 年，研发开支分别为 14.14 亿元、21.08 亿元和 28.93 亿元，年复合增长率高达 43.0%，远高于收入增速。研发费用率从 8.1% 提升至 9.5%，在消费电子行业处于较高水平。持续的研发投入为公司进入新品类、推出高端产品提供了技术支撑，也是 "浅海战略" 能够持续推进的基础。

经营利润率方面，2023 年为 10.3%，2024 年降至 9.5%，2025 年回升至 9.7%，整体保持稳定。净利润率则从 9.7% 逐步降至 8.6%，主要受研发投入加大和所得税费用增加影响。2025 年所得税费用 3.05 亿元，实际税率约 10.4%，较前两年有所上升。

资产端，存货规模快速增长值得关注。截至 2025 年底，安克创新存货账面值达 49.97 亿元，较 2023 年底的 24.11 亿元翻了一倍以上，存货周转天数从 70.8 天延长至 87.7 天。公司解释称，存货增加主要是为了应对销售规模扩大和供应链稳定性考虑，但也带来了存货减值风险上升的压力。2025 年存货撇减金额达 3.65 亿元，较 2024 年的 1.24 亿元大幅增加。

风险因素：光环之下的多重挑战

尽管业绩表现亮眼，但安克创新在招股书中也坦诚披露了多项经营风险，涵盖渠道、供应链、国际贸易、品控等多个维度，成为其全球化进程中不可忽视的挑战。对此，我国“一带一路”TOP10影响力社会智库——网经社电子商务研究中心主任曹磊总结了以下五大风险点。

1、供应链与存货管理风险

作为无厂模式运营的企业，安克创新对第三方供应商的依赖是其最核心的经营风险之一。招股书披露，2025 年公司前五大供应商采购额占总采购额的 34.0%，最大供应商占比 8.9%。虽然集中度不算极高，但电芯等关键原材料如果出现供应短缺或价格大幅波动，将直接影响产品交付和盈利能力。

更值得关注的是存货风险。2023 年至 2025 年，安克创新存货从 24.11 亿元激增至 49.97 亿元，两年增长 107%，远超同期 74% 的收入增速。存货周转天数从 70.8 天延长至 87.7 天，2025 年存货减值损失达 3.65 亿元，同比大幅增加。消费电子产品迭代快、价格下降快，一旦市场需求不及预期，高存货可能带来大幅减值风险。

公司在招股书中也承认，"产品需求在订单日期和预计交货日期之间可能发生重大变化"，无法保证未来始终能维持最佳存货水平。尤其是储能、扫地机器人等单价较高的品类，存货积压对利润的冲击会更为显著。

2、汇率波动与海外市场依赖

安克创新是典型的外向型企业，2025 年海外市场收入占比超过 96%，且主要以美元、欧元、日元等外币结算。汇率波动对利润的影响十分显著：2023 年公司录得净汇兑损失 3260 万元，2024 年转为净汇兑收益 5.35 亿元，2025 年进一步增至 8.88 亿元，两年间汇兑损益波动超过 12 亿元。

虽然公司使用外汇远期合约进行对冲，2025 年对冲名义金额达 86.24 亿元，但对冲工具只能部分降低风险，无法完全消除汇率波动影响。若未来人民币对美元、欧元等主要货币大幅升值，将直接压缩公司的利润空间。

此外，高度依赖海外市场也面临地缘政治风险。北美市场占比接近一半，若中美贸易关系出现变化，加征关税或其他贸易壁垒，将对公司业务产生重大影响。欧洲市场虽然增长迅速，但监管环境日趋严格，产品合规成本持续上升。

3、行业竞争与价格战压力

安克创新所处的消费电子赛道，无论是充电配件、安防摄像头还是无线耳机，都面临激烈的市场竞争。虽然公司在 "浅海" 市场建立了先发优势，但随着更多竞争对手涌入，价格战压力持续加大。

以无线耳机为例，全球市场既有苹果、三星等手机厂商的生态壁垒，也有众多白牌产品的低价冲击，soundcore 品牌虽然排名第六，但市场份额仍较为有限。智能安防领域，Ring、Arlo 等海外本土品牌实力强劲，国内的小米、石头科技等也在加速出海。充电品类更是进入门槛相对较低，同质化竞争严重。

招股书也提示了智能设备行业的周期性风险："在经济下行期间，一些消费者可能推迟或放弃购买非必需电子产品，从而影响销量。行业低迷会导致激烈的价格竞争，从而压缩利润空间。" 2025 年智能影音产品均价同比仅微增 1.2%，一定程度上反映了竞争加剧的压力。

4、知识产权与合规风险

消费电子行业专利密集，知识产权诉讼频发。安克创新在招股书中披露，目前已涉及有关指控其充电产品设计及技术侵犯第三方专利的诉讼，公司正在积极抗辩。虽然已计提相应拨备，但如果出现不利判决，可能面临巨额赔偿或产品禁售风险。

另一方面，公司也面临自身知识产权被侵权的问题。由于部分市场知识产权保护力度较弱，仿冒产品屡禁不止，既损害品牌声誉，也分流市场份额。监控和维权需要投入大量人力物力，且效果存在不确定性。

合规风险同样不容忽视。安克创新产品销往全球 180 多个国家和地区，需要满足各地不同的产品安全、环保、数据隐私等法规要求。尤其是欧洲市场，GDPR、电池法规、WEEE 指令等监管要求日趋严格，合规成本持续上升。一旦出现产品质量问题或合规瑕疵，可能面临产品召回、罚款甚至市场禁入。

5、渠道集中与平台政策风险

线上渠道是安克创新的主要销售通路，2025 年收入占比达 70.2%，其中亚马逊平台占据重要地位。对单一平台的高度依赖意味着平台政策变动将直接影响公司业绩。历史上，亚马逊多次调整搜索算法、佣金比例、广告政策等，都曾对跨境电商卖家产生重大冲击。

此外，亚马逊平台的封号风险也始终存在。过去几年已有大量中国卖家因违规操作被亚马逊封禁店铺，虽然安克创新作为头部品牌合规性相对较好，但并非完全没有风险。一旦主要平台账号出现问题，短期内难以找到替代渠道。

线下渠道方面，公司与全球零售巨头的合作关系同样重要。如果零售商调整采购策略、缩减货架空间或压低进货价格，也将对销售和利润产生不利影响。

从招股书披露的数据看，安克创新无疑是中国消费电子出海的成功样本 —— 凭借 "浅海战略" 和产品创新，在全球市场建立了品牌认知，实现了收入利润的持续高增长，财务整体稳健。但高速增长背后，存货攀升、汇率敞口、竞争加剧等风险也在累积。

此次赴港上市，对安克创新而言既是融资契机，也是品牌国际化的重要一步。募集资金将主要用于产品研发、全球渠道拓展和供应链优化，有助于进一步巩固其在 "浅海" 市场的领先地位。但投资者也需要清醒认识到，消费电子行业周期波动明显，全球化经营面临的不确定性因素众多，安克创新能否持续穿越周期，仍有待时间检验。

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