史上最大融资

这两天最大的新闻，肯定是DeepSeek首轮融资差不多落地了，爆料已经很逼真了。

510亿，折合75亿美刀，投后估值接近4000亿人民币。这个数什么概念呢？中国互联网历史上，从来没有一家公司在首轮外部融资就干到这个体量。阿里当年A轮是2500万美刀，腾讯A轮是几百万美刀，字节A轮也是几百万美刀。DeepSeek开门就是75亿美刀，起手就是别人终局的牌面。

更让我觉得有意思的是这一轮的出资结构。创始人梁文锋自己掏了200亿，占了总盘子四成，是最大的单一出资方。腾讯投了约100亿，宁德时代体系50亿，京东网易各30亿，IDG、砺思各30亿，正心谷和拾象各15亿，国家大基金10亿。

但所有这些外部投资者的钱，除了国家大基金，全部打进梁文锋管理的有限合伙企业，不直接进DeepSeek主体，不带投票权。锁定期五年。

翻译一下：你们出钱，我管事，五年之内谁也别想跑。这哪是融资啊，分明是梁文锋拿自己的200亿当压舱石，让外面的金主跟着上船，但船长只能是他。这个架构设计得滴水不漏，既拿到了钱，又保住了控制权，还筛掉了那些想赚快钱的投机资本。

这里说个冷知识。梁文锋搞DeepSeek之前是干什么的？幻方量化，国内头部的量化私募。对，就是那个今天刚出了新闻、5月量化私募平均跑输基准线1%、只有45%产品赚钱的行业。

量化搞不下去了（开个玩笑，DeepSeek 2023年就成立了那会儿量化还行），转头做AI大模型，估值干到4000亿。同一个创始人，一边是量化产品在亏钱，另一边是AI公司融了500多亿。资本市场有时候就是这么魔幻，昨天还在用算法跟市场博弈的人，今天就成了中国AI的扛旗手。

我有时候觉得，这跟踢球是一个道理。沙特可以烧钱请C罗，请一堆21岁的外援准备归化，十年后说不定能凑出总身价上亿欧的豪华阵容。但你烧钱归烧钱，能烧成一流强队吗？不好说。DeepSeek也一样，钱到位了，卡到位了，能不能跑出世界级的模型，能不能在OpenAI、Google的夹击下持续站稳，考验才刚刚开始。

说说其他的。

1、、英伟达计划通过债券融资200亿美元。老黄一年挣几千亿美刀，还要去市场上借200亿，也不知道是真缺钱还是另有什么安排。不过想想也合理，AI这行当现在就是军备竞赛，算力就是弹药，谁都不敢停。今天你融200亿建数据中心，明天对手就融300亿，停下来就是死。这让我想起当年滴滴和快的烧钱，只不过现在烧的规模大了好几个数量级。

2、操盘手公布了5月经济数据，信息量挺大，我详细聊聊。

生产端，规上工业增加值同比+4.5%，比上月快了0.4个点。其中高技术制造业+15.1%，加速了2.3个百分点，芯片、AI服务器、光伏这些方向拉满了。制造业投资1-5月也保持了9%以上的增速，这块是真金白银在往里砸，不是光喊口号。工业产能利用率也小幅回升到了75%以上，说明工厂不光是转得快，订单也跟得上。

需求端就弱一截了。社零同比-0.6%，三年半来首次转负。拆开看的话，餐饮收入还在正增长，说明大家吃吃喝喝的意愿还在，拖后腿的主要是汽车、家电这些大件消费，以及和地产链条绑定的家具建材。这个分化挺说明问题的，日常消费该花的还在花，但大额支出明显在往后推。大家不是不想买，是在等更合适的时机，或者等更有信心的信号。

固定资产投资1-5月同比-4.1%，这里面最大的拖累还是房地产开发投资，-16.2%。不过基建投资增速有8%以上，制造业投资接近10%，说明政府和企业都在用自己的方式对冲地产下行。5月70城房价数据也同日发布，一线新房环比+0.2%、二手房+0.4%，算是企稳了，二三线还在降，但降幅比前几个月收窄了一些。用官方的话说叫分化调整，翻译一下就是最急的那波下跌过去了，但离回暖还有一段路。

就业端有个小亮点：5月城镇调查失业率5.1%，比上月回落了0.1个点。虽然幅度不大，但方向上是对的。统计局发言人也说了，下一阶段要进一步强化宏观政策调节，持续扩大内需、优化供给。

我读完这组数据的整体感受是：结构在往好的方向调，高科技和制造业在加速跑，但终端需求的恢复比供给端慢半拍。这跟A股现在的情况一模一样，钱和资源在往AI、半导体这些高景气方向集中，传统消费和地产链条还在磨底。什么时候社零转正、地产跌幅收窄到个位数，市场风格可能才会真正切换。在那之前，跷跷板估计还得继续跷着。

3、日本央行加息25个基点，利率到了1%，1995年以来最高。日本这个利率洼地也开始填土了。这事对全球套息交易影响不小，之前大量资金借便宜日元投全球资产，现在成本上来了，多少会有些回流。不过市场反应比较平淡，说明大家觉得日本加息的力度还是比较温和，鹰得不够狠。

4、今天还看到一组旅游数据挺有意思。2025年我国接待入境游客6800万人次，同比+15.5%，消费规模1350亿美元，+10.5%，今年大概率超过美国成全球最大旅游目的地。隔壁的入境游火爆，国内游却一般般——不是大家不想出去玩，是真没钱。我一个做旅游的哥们跟我说，现在游客分两拨，预算紧的往免费景点挤，预算松的去高端民宿躺，中间那一大截反而不温不火。这跟现在的消费大盘一个样，要么极致性价比，要么极致体验，中间地带最难受。

5、马斯克又上热搜了。SpaceX又涨了19.6%，马主任身价单日涨超1600亿美元，干到1.3万亿美元。我算了一下，他一天涨的身价，差不多顶两个茅台。不知道那些天天埋头研究基本面的基金经理看到这个数字是什么心情。去年底还有人说他泡沫太大要崩，结果半年过去又翻了一倍。只能说马主任现在就是全球资本市场的活菩萨，他一句话比央行降息都好使。

6、中国石化拟5-10亿元回购A股并注销。这种央企回购注销在A股比较少见，大部分公司回购都是拿去做股权激励，真正注销的才是对股东实打实的回馈。金额不大，但姿态不错。联想到最近一批国企在提高分红比例、增加回购，上面应该是鼓励的，股价太难看，对谁都不好。

7、有个冷门但挺有嚼头的事：钢铁流通行业今天发了《反内销行动倡议》，抵制低于成本倾销。这让我想起前几年光伏的死循环，卷到最后大家都亏钱，谁也别想好。钢铁现在也是一样的困境——产能过剩，下游需求又弱，不打价格战活不下去，打了大家一起死。最后大概率还是要靠行业自律加政策引导才能慢慢走出来。价格战打到尽头，没有赢家。

最后聊几句这几天的一个感触。

DeepSeek融了500多亿，估值4000亿，加上之前几轮AI公司的融资，这两年国内AI赛道吸的金，保守也有大几千亿了。但钱砸下去，真正能跑出来几家，现在谁也不知道。

我有个做VC的朋友跟我说，现在AI项目的估值已经不怎么看基本面了，主要看团队背景和手里的GPU卡数量。你有一万张H100，估值就加100亿。这逻辑跟当年币圈数矿机差不多。

历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。2000年的互联网泡沫，2017年的区块链泡沫，2024-2026年的AI泡沫，每个时代都有它的宠儿，每个宠儿最后都要经历大浪淘沙。我们永远不知道，自己站在泡沫的哪个阶段。

但有一说一，DeepSeek跟那些纯烧钱的项目还是不太一样。模型是实打实跑出来的，用户量和使用量也是真的。而且梁文锋敢自己掏200亿往里砸，至少说明他自己是真的信。他之前在幻方管几百亿的资金，对风险的认知肯定比普通创业者强。唯一不确定的是，AI这行迭代太快，今天的领先能维持多久，谁也不敢打包票。

就这些。发射～