兴业信托郑仁福：打造“一个核心、三大支点”的主动管理资管体系

来源 | 财经九号

6月1日，“信托三分类”新规的三年过渡期正式收官，行业进入规范发展新阶段。兴业信托党委委员、副总裁郑仁福在接受新华财经采访时表示，信托行业必须跳出传统路径依赖，重构全新主动管理体系，方能实现可持续转型。兴业信托确立了“一个核心、三大支点”的转型路径，既以多资产多策略为核心，以私募证券基金、资本市场、另类投资为三大业务支点，全方位搭建具备信托特色、可持续迭代、稳健可控的主动管理资管体系。

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积极应对双重压力 加速回归资管本源

2023年“三分类新规”（原中国银保监会关于规范信托公司信托业务分类的通知）出台，首次将信托业务清晰划分为资产管理信托、资产服务信托、慈善信托三大类，从顶层设计层面明确了“去通道、回本源、强主动管理”的核心方向。该通知自2023年6月1日起实施，并设置了三年过渡期。如今，过渡期正式画上句点，行业进入转型深水区。

此外，2025年10月底，国家金融监督管理总局对外发布了《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》），明确要求信托公司管理信托产品，不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，彻底打破信托产品的刚性兑付。

“《征求意见稿》的发布，预示着信托资管业务走向标准化、净值化、合规化的政策走向已基本明朗，行业转型进入政策加速落地阶段。”郑仁福介绍说，本次新规的核心影响体现在三个维度：一是明确信托私募定位，强化净值管控与主动管理。信托公司要恪守“卖者尽责、买者自负”原则，如实向投资者传导投资风险，倒逼机构提升主动管理能力；二是严控资金及投资集中度，设立资金端、资产端双重比例约束，防范风险集中，推动分散化、组合化投资；三是全链条合规升级，重构运营体系。加强对销售流程、投资运作、运营估值、信息披露等全流程规范监管，推动行业从传统非标业务模式向标品资管模式全面转型。

郑仁福指出，监管趋严与低利率常态化的双重压力，正倒逼信托行业加速回归资管本源。如何以主动管理能力破局，构建信托特色资管体系，已成为行业当下最紧迫的共同课题。

他认为，信托行业在非标转标进程中暴露出一定的能力短板，主要集中在四个方面：一是低利率下资产荒持续发酵。宽松货币政策推动债券收益率持续下行，债券市场可投资资产稀缺，优质信用债供给持续减少，信用债等级利差与期限利差极致压缩，信用策略、久期策略效果大幅弱化，传统持有到期策略的收益空间持续收窄；

二是标品投研能力薄弱。行业长期依赖非标信用研判，大类资产配置能力、权益投资能力明显不足，投研体系的专业化、系统化程度整体偏低；

三是风控与运营体系适配不足。传统静态信用风控难以覆盖标品市场风险与流动性风险，数字化风控、运营系统建设亟待补强；四是行业同质化竞争严峻。多数机构策略与产品高度趋同，过度依赖价格竞争，缺乏差异化赛道与特色资管能力，长期竞争力不足。

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以多资产多策略为核心 构建信托特色资管体系

“低利率时代与监管新规的双重变革，既是挑战，更是机遇。”郑仁福表示，信托行业经历数十年发展，已具备独特的制度优势与多元的资产获取能力，在向资管本源转型的过程中，具备构建差异化竞争优势的坚实基础。兴业信托依托信托跨市场投资、风险隔离、灵活架构的优势，不断完善基于“一个核心、三大支点”的主动管理资管体系。

具体来看，“以多资产多策略为核心”是适配信托客群需求、契合行业发展趋势的必然选择。当前，单一资产波动放大、行情轮动加快，纯固收或纯权益的单一配置模式已无法适配信托客户的风控与收益要求。

针对信托客群在产品偏好上普遍青睐中低波动、收益平稳、回撤可控的特点，兴业信托锚定多资产多策略，积极推进资产多元化配置，打造穿越周期的资产配置能力。以私募证券基金FOF产品为例，依托FOF载体，从资产类别、策略周期、波动率方向三个维度进行分散，优化组合收益结构。多类型策略相互补充、低相关性搭配，实现“行情下行有保护、行情上行有空间”的收益目标。收益回测数据显示，经多资产多策略重组优化后，投资组合波动率大幅下降，收益风险比明显改善，有效实现低波稳健的组合目标。

三大支点方面，私募证券基金业务着重打造FOF专业管理能力。通过公司自有资金孵化，构建覆盖低中高全梯度FOF产品线，实现客户风险偏好全覆盖，同时重点推进私募证券高频交易系统和私募证券基金评价体系两大核心系统的建设；资本市场业务着重打通一级、一级半及二级市场业务链路，构建多元化业务矩阵。

二级市场围绕股票、债券、商品等标准化资产开展投资，严格控制组合回撤与波动风险；一级及一级半市场深度参与大宗交易、可转债、可交债发行认购等业务；

另类投资业务重在发挥信托制度独特优势，打造“资产信托化—资管化运营—证券化退出”的完整业务闭环。前端依托信托架构承接优质实体资产，中端做好资产运维、现金流管理及资产改造增值，后端打通Pre-REITs孵化、机构间REITs上市等退出路径，形成区别于公募基金、券商资管的差异化核心竞争力。

“兴业信托将始终坚守本源、深耕专业，持续强化主动管理能力，构建差异化、专业化的主动管理资管体系，努力为客户创造长期稳健收益，为行业标品转型的深化贡献力量。”郑仁福说。