除了AI，熊来了！！

端午节休市几天，给了大家一个喘息的机会。最近的行情如果只用一个词来形容，就是撕裂。

现在的A股已经不是什么牛熊之争了，是你买的东西对不对的问题。买对了，天天是牛市；买错了，天天是熊市。两个世界，活在同一套代码里。

我拉了一下数据，上半年截至6月19日收盘，光通信板块年内翻倍，科创50近一年涨幅超过61%。AI芯片、存储、玻璃基板、半导体材料，这些方向随便挑一个出来都是大几十个点的涨幅，6月18日单天AI芯片板块34只个股涨停。

这还是在科创50单日暴跌过4.3%、高位剧烈震荡之后的成绩。

但你要是今年拿了白酒呢？

中证白酒上半年跌了超过15%，食品饮料整体跌了接近20%，保险跌了24%，券商跌了接近14%。银行、地产、煤炭、中药，有一个算一个，全部在水下。这不是行情分化，是同一个市场里同时跑着牛市和熊市。

其实A股风格分化从来都有，今年这种裂度我以前真没见过。

以前大盘涨的时候垃圾股也能蹭一点，现在是AI概念把市场上几乎所有活跃资金都吸走了，剩下的板块别说喝汤，锅都给端了。白酒连跌五年之后今年接茬儿跌，银行之前在慢熊里靠吃股息好不容易涨了一波，牛市一来反而跌回去了。

跷跷板从来没有这么极端过。小登涨上天，老登按在地板上摩擦。

为什么会这样？我觉得根子上两个原因。

第一是存量博弈。每天成交量在2.6到3.3万亿之间晃悠，看着不小，但大部分钱都在AI方向上来回倒，真正流入传统板块的增量资金少得可怜。

第二是基本面确实没眼看。房价还在跌，CPI没起色，消费数据平平淡淡。白酒库存堆成山，地产链开工不足，银行息差还在收窄。你让我给这些板块找看多的理由，我挠破头也编不出来。

之前有读者留言问白酒怎么看，我还是那个话，除非房价见底、CPI回暖，白酒反转的基础是不存在的。中间偶尔蹦跶几天，大概率是跷跷板，小登那边涨累了资金暂时过来躲一躲，一旦AI启动又会被吸回去。

另一个压着老登板块起不来的原因，是操盘手在持续出货。

从年初到现在，国家队减持了多少ETF？彭博行业研究5月份估的是1700亿美元，差不多1.16万亿人民币。更近的数据说国家队已经从A股撤走了接近1.6万亿。

这些抛盘主要砸在沪深300、上证50这些权重ETF上，所以你们也看到了，上证指数5月中旬摸到4258之后一路晃悠着往下走，6月10日一度跌穿4000点。

大哥当初2800点救市抄的底，现在4000多点基本出得差不多了。我能理解这个操作，熊市护盘的筹码本来就不是长线价投的，行情好了就该卖，压一压场子里的火气，免得又炒到一发不可收拾再崩盘。

但问题出在大哥只卖权重，管不到小登。科技概念没有五指山压着，反而成了资金唯一能去的地方。这就整出了一个很诡异的局面：降温越坚决，资金越往AI扎堆，结构分化越极端。

这大概不是大哥的本意，但现实就是这么运行的。

国家队减持之外，更让人在意的是上市公司大股东们争先恐后地往外跑。

4月份以来，超过500家公司抛出减持计划，拟减持金额按公告日收盘价算超过了1000亿元。兆易创新实控人25亿套现离场，鹏鼎控股大股东5天卖了35亿，澜起科技一把减持30亿，宏和科技两个股东要减56亿。

减持最密集的恰恰是这轮行情涨最多的板块，半导体、AI芯片、PCB、光通信。股价翻倍甚至几倍之后，创始人、实控人、高管们不约而同地在趁热离场。

公告里的理由永远是资金需求和优化股权结构这套说辞。但你把减持时点和规模摆在一起看，心里应该有数了。

这让我想起之前聊过的一个规律：产业资本和二级市场投资者对估值的认知永远有时差。股价干到100倍PE的时候，散户眼里是AI的星辰大海，大股东眼里是一辈子也挣不到的钱就在眼前。谁对谁错不好说，但最了解公司底细的人在用脚投票这件事，诸位多琢磨琢磨。

不是说AI行情明天就结束，半导体国产替代、算力基建这些长逻辑都是实在的。但你的对手盘是正在往外跑的内部人，往里冲之前至少想清楚自己赚的是什么钱。

说完国内说说国外。再详细说说上周全球资本市场最大的事，美联储新主席沃什的首秀。

6月17日，美联储全票通过维持利率3.50到3.75不变，连续第四次按兵不动。这个结果市场有预期，意外的是沃什释放的信号。

第一，政策声明从鲍威尔时代的340词大瘦身到130词，2007年以来最短。第二，彻底删了暗示未来降息的措辞，连前瞻指引这个机制都给废了。第三，18个提交预测的官员里，9个预计年内至少加息一次，3月的时候这个数是零。

翻译成人话就是，沃什把鲍威尔那套保姆式沟通直接扔垃圾桶了。以前是美联储告诉你想干嘛，现在是我也不知道，看数据再说。

市场当场就反应过来了。标普500重挫1.21%，创了32年来美联储新主席首秀最差记录。黄金一度跌超2%，收在4258美元。美元指数飙到100.38，之后更是站上了101关口。

最狠的是利率期货，CME的数据显示年内加息概率已经蹿到了83%。

这哥们我之前年初提名那阵写过，是个披着鸽皮的鹰。他最近为了迎合特朗普确实说了不少支持降息的好话，但骨子里那套谨慎货币政策的信仰是改不掉的。2008年金融危机的时候他都敢跳出来反对降息和QE，你指望他今天通胀还在3.6%的情况下大手笔放水？我反正不信。

再说了，仔细想想，特朗普选他本来也不全是为了降息。沃什的岳父罗纳德·劳德是特朗普几十年的老哥们，雅诗兰黛家族的，这就是一桩政治联姻。特朗普要的是一个既跟自己一条心、又能镇住市场的自己人，至于降息节奏快不快，那是上任以后慢慢掐的事。

总体看下来，我觉得今年降息基本可以死心了。至于加不加息，得看后面几个月通胀怎么走。但如果油价因为中东再飙一波，通胀数据再抬头，沃什手里那9张加息票可是现成的。

最后再快速过几条这周其他值得关注的事：

1、上周是超级央行周。除了美联储，欧洲央行加息25bp到2.25%，2023年9月以来首次。英国央行虽然维持3.75不变，但7票里有2票主张加息。日本央行更猛，直接干到1.00%，1995年以来最高水准，日经225盘中突破71000点创了新高。全球正式进入群体紧缩模式。

这对A股来说不是好消息。美元强、美债收益率高，钱往美国跑是惯性。北向资金近期虽然还在净流入，但节奏明显慢了。如果沃什后续真加息了，高估值成长股承压会很直接，AI首当其冲，因为全是高PE的票。

当然我不是让诸位明天就去一键清仓AI，趋势面前别轻易站到对面。但你心里得清楚现在赚的是什么钱。赚趋势的钱没毛病，别骗自己是在做价投就行。

2、美伊瑞士会谈一波三折。原定6月19日在比尔根山举行的会谈先是推迟，后来直接取消。最新消息是万斯已经到了瑞士，伊朗代表团也到了，21日在谈。同时巴基斯坦、埃及、沙特、土耳其四方在开罗开会斡旋。

这事短期对油价和黄金的影响会反复横跳，做期货的自己注意风险，别在消息出来的一瞬间被敲爆了。

3、6月19日A股休市那天，基金成立单日37只刷新了历史记录。这明显是趁着科技行情好集中发产品。记住一个规律，基金发行最火爆的时候，往往是行情阶段性偏热的时候。不是说马上跌，但拥挤度确实高了。

4、端午节期间还有一个有意思的事。暑期档电影票房破了10亿关口。消费板块整体虽然不行，但影视院线是少数能沾AI光的消费细分，最近走的还挺硬。不过这个持续性不好说，暑假一过情绪就散了。

5、现货黄金最新4160美元左右，白银64美元上下。黄金从沃什首秀前的高位回调了一百多美元，短期形态不太好看。不过我之前说过黄金仓位是长线配置，这个位置不用动。这波黄金牛市的底层逻辑是主权货币信用的动摇和去美元化的大趋势，不是一两次鹰派表态能逆转的。当然短期追高的兄弟心里要扛得住波动，别买了黄金一回调三天就受不了了。

这周A股端午节后回来，先看成交量能不能续在2.5万亿以上，只要量能不出大问题，结构性的行情就还能接着玩。

至于拿着老登板块的兄弟……我也不知道说什么好，要不你们也去拜拜马主任？

就这些，发射～