好多板块已经腰斩了

今天A股的走势和昨天差不多，列一下数字：

下跌个股比例，80%左右；

31个申万一级行业，上涨的，6个；

个股涨幅中位数，-2%，也和昨天几乎一毛一样。

市场延续极致化的风格，还是逼死老登的节奏——明天就是周五了，有些私募可能要从写月报，改成写周度的渠道道歉信了。

带大家聊下市场吧。

1、今天沪深300涨超1.5%，和市场中位数的差距，是+3.5%，今天大部分人应该跑不过，随着时间的推移，可能6月初写的这篇《》，会越来越有含金量，马克一下当时的结论：

“第一，现在的沪深300，已经不是10年前，甚至不是5年前的沪深300了，发生了深刻的结构性变化； 第二，在个人的配置上，要尊重这种时代的变化，如果偏离中枢太多，会发现很难跑赢市场基准，所以可能部分板块，你觉得涨多了，但也不得不适度的平配，除非你是纯粹自下而上的投资风格，对自己的持仓极有信心，且能以跨周期的思维对自己进行考核。“

我再帮大家拉一张图。

今年以来，沪深300的涨幅是8%出头，下图，是申万30个一级行业（剔除综合）、沪深300（黄色）、A股个股中位数（黄色），相当于32个板块的年初以来收益。

可以看到：

第一，30个一级行业里，能跑赢沪深300的，只有6个，占比20%；

第二，年初以来，个股中位数涨跌幅是-13%出头，相当于跑输沪深300，整整20个点以上。

再给大家两个具体的投资思路：

第一，在前所未有的低利率环境中，目前从股债风险溢价角度出发，沪深300等宽基，估值尚处于合理区间，具体可以看星球或者持有人群里我每周跟踪的图；

第二，不要觉得均衡配置没用，因为沪深300这样的宽基，本身就是均衡配置的结果，今年照样是能赚钱的，当下这种历史罕见的结构性行情，没法判断何时结束，搞不懂状况的，就买点宽基、宽基指增，也可以和我一样跟投表韭全球、表韭量化这样的投顾组合，此前说过，FOF和基金投顾，可能是这一轮对普通投资者而言，最友好的投资路径，当然，均衡配置的组合，也不可能带大家赚大钱，核心就是赚到市场的贝塔即可，想赚大钱的，还是得另寻他法，并承担对应的风险。

2、说回市场。

今天市场科技板块再次一枝独秀，核心就是我们前两天提到的，今天凌晨，美股盘后公告的美光科技的业绩和指引，双双超预期，下图，总结的足够清晰了。

因此，美股盘后科技板块就已经反弹，说明市场认可了这份财报，认为业绩的高景气，可以继续消化AI的高估值——美光目前盘前涨16cm，如果今晚延续这个势头，很可能会突破此前的历史最高价，完成反包。

而亚太市场这边也一样，日韩股市大涨，其中SK海力士盘中涨超15%，同样突破了股价的历史前高。

A股的双创板块，也是一样的逻辑，存储芯片板块领涨。

包括港股这边，虽然大家看恒科继续跌-1.6%，港股通互联网继续跌超-2%，但是，下图，AI硬件含量最高的（中芯、华虹、建滔系等），港股通信息技术，也是收涨的，且是港股科技板块的ETF里，近期几乎唯一有大额资金净流入的，从今天的数据看，又流入近2亿。

所以，市场依然是交易“软的软、硬的硬”的逻辑。

3、说完热点，说几个悲伤的故事，几个腰斩的资产。

第一，是今年半导体行情之前的炸子鸡，白银，下图，是其最近1年的走势图，昨晚提到的，由于美债高利率，美元指数持续走强，贵金属普遍下挫，白银最近继续下跌，目前现货白银已经跌破了60美刀，年内收益已经是-20%了，进入“熊市之年”，而从高点算，已经暴跌54cm。

说个热知识——还记得大明湖畔的白银基金吗？事实上，在2月初连续5天跌停，出现巨大风波后，至今又跌了40多个点（因为有大幅的溢价），所以，你说对当时卖出还投诉的投资者来说，是福还是祸？

4、第二个腰斩的资产，从A股的视角看，黄金股，应该是（曾经）热度最高的之一，下图，是其近一年的走势图，截至今天，最大回撤正好超过了50%。

而同期，金价的最大回撤是30%左右（铜价相对坚挺），因此，也算合理。

5、第三个腰斩的资产，看港股，当属港股通互联网了，下图，是其近一年的走势图，截至今天，离腰斩还差0.6%左右，但考虑到港股相对人民币贬值，其挂钩的产品肯定是跌超50%了。

与此同时，港股互联网在美股的难兄难弟，软件ETF（IGV），高位至今的跌幅是-27%左右——因此，客观来说，一方面，AI的崛起，利空软件板块，中美同频；另一方面，港股的跌幅更大一些，也和外卖大战、竞争格局、AH资金结构、港股IPO等各个方面，都有关系，包括近期美元走强，港币汇率再次接近弱方兑换保证，也是一个压力。

6、所以，还记得我们此前一直说的一句话吧？

追随狂热的气氛，那么，在牛市里，也能吃到熊市级别的跌幅——对于当下的科技板块而言，这个逻辑也是适用的，无非是不确定何时来到，具体落到哪几个细分板块上，核心逻辑就在于，不管多好的东西，在狂热气氛下，总会有价格大幅跑在价值前面的时刻（除非供需始终错配，业绩持续暴涨），这就会触发阶段性的均值回归。

7、当下极致的结构化行情，何时会结束？这个咱们真的没有能力判断。

只能是持续的跟踪和观察，从资金面来看，有几个进一步走向极致的现象。

一方面，下图，是年初以来，融资余额的变化，截至昨日，已经29926亿了，也就是说，按今天的这个行情，不出意外，截至今天，就已经突破3万亿了，这将是A股历史的首次！

而另一方面，近期沪深300ETF继续放量净卖出，4月9日以来，宽基ETF累计净卖出超过6000亿。

对我们个体而言，具体的建议已经写在第1点了，核心是清楚，低利率环境下，指数层面目前还不贵，且大概率会稳步向上，而成年人，重要的是理解这个世界和社会的运行方式，并且顺势而为，而不是非要和rule maker争论个你对我错出来——当你像某些老登基金经理一样，一定要证明我是对的，市场是错误的时候，那么，付出成本的也会是自己罢了。

8、那么，AI到底有没有泡沫？

目前观点的两级分化也很明显——而且都是屁股决定脑袋。

屁股坐在AI上的，比如黄总，张口就是AI基建周期长达数十年。

AI加杠杆最猛的孙总，一张嘴就是三张大饼——世界最大的数据中心、机器人业务做到世界第一、旗下芯片公司还有10倍空间。

他们说的东西，当然得打点折扣，毕竟花钱的科技巨头们，自家的股票天天跌，不知道砸钱的速度还能否撑下去。

但另一方面，那些言之凿凿说“AI有巨大泡沫”的投资经理，其结论已经明显有了为自己“没买过”的行为挽尊的色彩。

首先就是一个基本的问题，什么是AI？

市场里甚至不存在对AI资产的一个明确定义和范围，那么，你说AI有泡沫，具体是什么？毕竟，按AI的发展速度，可能未来1/3的行业，或多或少都会和AI有交集。

AI的能源层，有没有泡沫？算电协同政策刚刚推出，算不算泡沫？

AI的应用层，港股通互联网已经腰斩了，有没有泡沫？

AI的硬件层，这么多子版块，你说的是哪块有泡沫？

所以，我个人认为，AI产业有结构性过热的问题，有结构性泡沫，都没问题，但你因为自己没买，就斩钉截铁的说“AI有泡沫”，这个判断，就太过于cheap了。

按照屁股决定脑袋的理论，比较合理的做法是：

把自己的屁股放一点在泛AI板块的凳子上面（至少接近指数的中枢），但也持续戴好有色眼镜，审慎看待那些放卫星、画大饼的老总们，毕竟，不管有没有泡沫，价格跑在价值前面太多的时候，一定会亏钱。

求赞、在看。

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