被市场忽视的AI核心资产：MLCC正在成为下一个HBM

过去十几年，资本市场习惯于把MLCC视为电子行业最普通、最没有想象力的零部件之一——价格低、技术门槛看似不高、周期性极强(

但AI服务器的出现，正在改变这一切。

5月3日我给群里的家人们讲述了MLCC的逻辑以及含MLCC比较高的两家公司（三环集团和国瓷材料），还有做陶瓷封装和陶瓷基板的中瓷电子。

5月23日，我再次提出MLCC 面临着全球缺货，请大家注意。

而事实也证明，这几家公司从五月份至今最高上涨了2倍之多。

今天，我就给大家解释下，为什么当初会做出这样相对准确的预测呢？

AI服务器，本质上是一台“巨型稳压器”

无论是GPU还是HBM，本质上都只是耗电设备，真正决定系统能否稳定运行的是供电网络。

以NVIDIA的GB200、GB300为代表的新一代AI机架，单机柜功耗已经从过去的20-30kW提升至120kW以上，部分方案甚至逼近150kW。

如此巨大的瞬时电流波动，会产生极其严重的电压噪声问题。

而负责解决这一问题的核心器件之一，就是MLCC。

它承担着：

• 去耦（Decoupling）

• 电源滤波（Filtering）

• 电压稳定（Voltage Stabilization）

• 高频噪声抑制（Noise Suppression）

简单理解：

GPU负责计算，HBM负责存储，而MLCC负责让整个系统“不死机”。

如果说GPU是AI服务器的大脑，那么MLCC就是毛细血管。

GB300时代，MLCC数量正在爆炸

传统企业服务器大约需要数千颗MLCC，而AI服务器已经进入“数万颗时代”。

根据产业链测算，一块AI加速板上的MLCC数量较传统服务器提升数倍甚至接近一个数量级。(Investing.com[1])

市场流传的部分测算数据显示：

项目

传统架构

GB300级架构

计算板MLCC价值量

约25美元

约90美元

Switch板价值量

约20美元

约45美元

单机架MLCC价值量

约1530美元

约4320美元

虽然具体数字会随着服务器架构变化而调整，但趋势非常明确：

AI服务器的MLCC价值量正在远快于服务器出货量增长。

这意味着MLCC行业正在从“量增逻辑”转向“量价齐升逻辑”。

真正稀缺的不是MLCC，而是高端MLCC

市场上绝大多数MLCC其实并不缺，真正紧缺的是：

• 高容值（47μF以上）

• 超低ESR

• 高耐温

• 高可靠性

• 小尺寸封装

这些产品主要集中在：

• AI服务器

• GPU供电模块

• 高速交换机

• 电源管理系统

而这些领域恰恰也是技术壁垒最高、认证周期最长的市场。

目前高端MLCC扩产速度只有约10%-15%，远低于AI需求增长速度。部分高规格产品交期已经超过20周。(PC Gamer[2])

因此过去几年发生在HBM上的故事，很可能正在MLCC行业重演：

AI需求首先吃掉高端产能； 随后高端产品涨价； 最后整个行业利润率抬升。

事实上，部分高端服务器MLCC已经出现两位数涨价。(資訊咖[3])

行业格局几乎已经固化

MLCC最大的特点是：市场份额几乎无法被后来者撼动。

原因在于：

• 配方是黑科技；

• 烧结工艺极其复杂；

• 良率爬坡周期长；

• 客户认证时间通常超过一年；

• 数据中心客户极度保守。

因此行业呈现高度寡头垄断。

1、村田制作所

全球MLCC绝对龙头（也是我美股中美光之外的第二持仓）

整体市场份额约40%，高端服务器市场份额甚至更高。(金融时报[4])

其核心竞争力在于：

• 极致小型化；

• 超高容值；

• 超低ESR；

• 极高良率。

目前几乎是AI服务器MLCC的“定价中心”。

公司甚至已经上调了AI服务器MLCC需求预测，将2025-2030年的年复合增长率预测提高至30%。(Investing.com[5])

2、三星电机

全球第二大MLCC厂商。

其优势主要在：

• 高容值产品；

• 与半导体封装协同；

• 韩国AI产业链配套。

随着韩国GPU和HBM产业崛起，其在AI服务器中的份额正在快速提升。

3、太阳诱电

高容值MLCC专家，在：

• 电源平滑

• 去耦网络

• 高性能计算集群

领域竞争力极强。

4、国巨股份

全球最大的被动元件集团之一。

过去更多承担“补位供应商”角色，但随着AI需求爆发，其在服务器市场的重要性显著提升。

5、TDK

虽然MLCC份额低于前三，但在：

• 高压

• 高温

• 高可靠性

产品领域具有独特优势。

尤其适合高功率AI加速器供电网络。

对A股意味着什么？

A股很难直接受益于高端MLCC涨价，因为国内企业与日系龙头之间仍存在较大技术差距。

真正具备一定弹性的主要包括：

• 三环集团

• 风华高科

• 鸿远电子

• 火炬电子

而国瓷材料则受益于原材料的龙头效应；但需要注意的是：

这些公司受益更多来自国产替代，而非直接进入英伟达AI服务器供应链。

目前全球高端AI服务器MLCC市场，仍然是日本和韩国企业的天下。

此外，我还要提醒大家注意另外一个公司：信维通信；

很多人觉得“信维通信不过是做一站式泛射频解决方案”，属于卫星产业链的，怎么会和MLCC挂钩起来。

其实，真正做MLCC的是其2021年与益阳国资和韩国技术团队共同成立的信维高科，总投资200亿以上。

股份结构如下

益阳高新产业发展投资集团（国资） 10% （代表益阳高新区地方国资进行财务投资）。

益阳高新产业基金（国资） 25% （ 同样代表益阳高新区地方国资，属于产业引导基金）。

信维通信（益阳）有限公司（信维通信全资子公司） 15% （上市公司主体，目前仅作为参股股东，不并表）。

深圳市浩容电子合伙企业（员工持股平台） 10% （ 由信维通信董事长彭浩之子彭宇斐持股98%，作为实控人相关方的利益绑定）。

韩方技术/产业资本（原持股）与政府基金 40% （根据最新信息，韩方技术方的原50%股权大部分已整合至政府基金名下，目前这部分权益主要由政府相关基金持有）。

总结当前结构： 信维通信上市公司层面直接持股15%，加上关联方（员工持股平台）的10%，信维系相关方合计掌握约25%的权益。地方国资及其关联基金合计持股约75%，是目前信维电科的绝对控股方。

关键背景：协议安排与并表预期

这个股权结构的形成源于2021年信维通信与益阳高新区政府及韩方技术团队签署的《战略合作协议》。

明股实债的运营模式：该合作本质上是一种“明股实债”的模式。信维通信负责整个MLCC项目的技术研发、生产管理、市场销售和客户导入，而地方政府和财务投资方仅提供资金，不参与具体经营。项目公司由信维团队全权运营管理。

5年期回购协议：协议约定了一个5年的合作期限（2021年7月至2026年7月）。到期后，地方政府资本需要退出，而信维通信拥有独家的优先回购权，可以回购国资及韩方持有的全部75%股权。回购价格将按“投资方原始实缴出资本金 + 固定年化利息”计算。

而信维通信董事长彭浩在2024-2025年业绩说明会上明确表示 ， ，“待工厂建设完成 、 业务盈利达标后 ， 将通过增发或债券等方式逐步收购益阳国资持有的股权 ”。而2025年信维高科的利润大概是-1.57亿元；如果考虑今年MLCC涨价65%左右的现状，今年有可能实现盈亏平衡。即使没有实现盈亏平衡，考虑当前MLCC的行业现状，当前增发收购也应该能得到股东的赞成；

更重要的是，当初和国资签订的五年合约将于今年7月份到期，也就是说今年第三季度极有可能增发并购。

市场已经在为这场收购重新定价。

一个容易被忽视的结论

AI产业链最赚钱的公司，不一定是最耀眼的公司。

过去市场关注的是GPU。

随后发现真正赚钱的是HBM。

未来几年，市场可能会逐渐意识到：

决定AI扩张速度的，不只是算力芯片，还有那些几乎没人关注的“电力基础设施元件”。

而MLCC，很可能就是其中最典型的代表。

在AI时代，最昂贵的东西往往不是最复杂的东西，而是那个所有人都离不开、却没人提前准备足够产能的东西。

参考资料

Murata raises MLCC growth forecast for AI servers to 30% CAGR By Investing.com: undefined

Guess what else the PC industry is short of now? Yes, that's right: multilayer ceramic capacitors: undefined

Murata Manufacturing Co., Ltd., a giant in MLCC capacitors, is considering raising prices for high-end products needed for AI servers. - iNEWS: undefined

Apple supplier Murata starts US-China rare earths decoupling: undefined

[5]

Murata raises MLCC growth forecast for AI servers to 30% CAGR By Investing.com: undefined

这里是《逻辑与常识》，用逻辑看市场，用常识做投资。

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