财务造假，世茂被监管重锤 了

6月28日下午，世茂集团在港交所挂出一则公告。

证监会向旗下全资附属公司上海世茂股份有限公司及其董事许世坛等人，正式发出《行政处罚事先告知书》。

证监会认定，2020年至2022年期间，上海世茂在财务资料中涉及债务、关联交易、债务违约、关联担保以及诉讼与仲裁事项的披露中，存在未能及时披露及遗漏相关事项。

世茂股份被责令改正、给予警告，罚款1050万元。许世坛被警告、罚款490万元，外加六年证券市场禁入。许荣茂被警告、罚款280万元。

汤沸被警告、罚款420万元，外加四年市场禁入。吴凌华、俞峰各罚280万元，张杰罚140万元。七名当事人合计罚款2940万元。

前几年流行这么一句话：不怕富二代玩物丧志，就怕富二代踌躇满志。

这句话放在许世坛身上，再合适不过。

2019年，许荣茂将世茂集团的权柄正式交给儿子。这位“太子”等待这一天，整整十九年。

自2000年进入世茂，他在多岗位轮转历练，终于在四十二岁这年进入权力中枢。被父亲压制了十几年的扩张欲，在登顶那一刻彻底爆发。

许荣茂经营世茂几十年，一直坚持稳健风格，不盲目加杠杆、不追高拿地。但许世坛不一样，他一心想要快速做出成绩证明自己。

掌权不足三个月，世茂先后完成对泰禾、明发、万通、粤泰等十多个项目的并购。

在80天的时间内，从泰禾集团、万通地产、粤泰股份、明发集团、开诚实业等房企手中收购的项目超过20个，总收购金额近200亿元。

许世坛在2019年第一季度业绩会上放话：并购不止于此，很多项目还在谈，收购货值接近2000亿元，接近全年投资计划的七成。

2019年全年，世茂新增项目115个，增加土地储备3092万平方米，新增货值约5000亿元，其中收并购项目占比达到65%。“并购王”的名号，由此而生。

2020年初，许世坛又联手东方资产，与福晟集团缔结战略合作，成立新平台世茂福晟。

在发布会上，许世坛表示，福晟现在面临的是短期流动性的问题，世茂会帮助福晟整合债务，包括将短期债务置换成长期债务。

遗憾的是，这场被冠以“世纪大并购”的豪赌，非但没能拯救福晟，反而成为压垮世茂自身的沉重稻草。

回过头来看2020年到2022年的世茂财报，画面一度十分亮眼。2020年，世茂集团实现营业额1353.5亿元，同比增长21.4%，核心业务净利润191.4亿元，同比增长24.9%。

“三道红线”全部达标——净负债率50.3%，剔除预收款后的资产负债率68.1%，现金短债比1.16。

从账面上看，这是一家“绿档”房企，财务健康，增长稳健，一切向好。

但账本终究是给人看的。真实的情况是，那些年世茂一边在财报上粉饰太平，一边在桌子底下疯狂加杠杆。

2021年底，瑞银发布了一份报告，估算世茂的表外负债约为1200亿元，这个数字几乎和世茂当时表内有息负债一样多。

当时市场以为瑞银是在做空。如今回头看，瑞银是对的。

世茂的作弊手法，朴素得令人发指——就是简单粗暴地隐瞒。一个典型案例是深圳深港国际中心项目的信托融资。

2017年12月，世茂以239.43亿元拿下深圳龙岗32.19万平方米商服用地，计划总投资500亿元打造深港国际中心。

按照规划，将建一栋超高层建筑，最初规划为超700米的“中国第一高楼”，后因种种因素降至约600米，项目原计划2023年完工。

2018年，世茂向中信信托融资132亿元——其中49.4亿元为增资款，中信信托关联公司获得项目公司30%股权；37.6亿元为股东贷款；45亿元为特定资产收益权贷款。

2020年，世茂办理续贷，先悉数还款，随后再次贷款，贷款数额降至87亿元。按正常会计处理，这笔融资应该计入有息负债入表。

但世茂没有——87亿元贷款仍计入实收资本和股东借款。在2020年和2021年的财报里，世茂将这笔融资对应的权益列示为非控制性权益。

直到2022年2月，中信信托宣布该计划57亿元资金出现兑付困难；3月，世茂被迫与其重新协商临时还款，将续贷融资调整为固定期限债务，87亿元才正式转为有息负债，并确认应计利息拨备17亿元。

审计师对此出具了“保留意见”，表示无法获得充分适当的审计证据来验证相关权益出资的真实性。

而更大的表外负债黑洞，在于为合营公司、联营公司提供的担保。

经调查，世茂有14间贸易类合营或联营公司、13间开发类合营或联营公司，存在未披露的信托贷款担保安排。截至2021年末、2022年末，这些信托贷款本金余额分别为429.8亿元、340.1亿元。

2021年，“三道红线”全面落地，本就因激进扩张而被掏空现金流的世茂，骤然撞上流动性拐点。当年净负债率骤升至156%，现金短债比崩塌至0.21。

2022年，世茂正式公开违约。

截至年末，总资产约6162.1亿元，总负债5367.06亿元，净负债率飙至302.2%；有息负债合计约2740.07亿元，其中一年内到期负债1748.44亿元，而现金及现金等价物仅约220.34亿元，现金短债比惨淡至0.03。

独立核数师对世茂集团补发的2021和2022年度财报，给出了“无法表示意见”的结论。

此后，债务雪崩式爆发，世茂开始断臂求生。

2023年，世茂以17.5亿元挂牌上海黄浦路地块，降价三成求售，同期，原计划作为华东总部的上海世茂大厦也被摆上货架。

这股甩卖潮开始蔓延至全国，从北京分钟寺项目股权到香港四季汇酒店物业，世茂频繁处置核心资产。

但在巨额债务面前，世茂回笼的资金不过是杯水车薪。

2024年6月14日，*ST世茂正式从A股主板终止上市暨摘牌。股票转入全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称“世茂3”，代码400214。

从千亿房企到退市新三板，不过短短数年。截至今年6月29日，世茂集团股价报0.074港元，总市值仅剩约7.26亿港元。

巅峰时期，它的市值奔着千亿而去，如今，超98%的市值蒸发殆尽。

证监会最终处罚决定尚未正式作出，相关方仍有权进行陈述、申辩和要求听证。

世茂集团董事会（许世坛除外）认为，事先告知书不会对集团业务及营运造成重大不利影响。

这句话，放在别的上市公司身上，或许是个笑话——掌舵者被六年市场禁入，几乎等于宣告一艘大船失去舵手，崩塌只是时间问题。

但对世茂而言，船早已千疮百孔，暗礁尽显，还能坏到哪里去呢？

从2019年意气风发地接棒，到2026年被重锤罚出场，不过七年。

许荣茂白手起家，用几十年时间打造了一个千亿帝国。许世坛接手后，不到四年便将家底折腾至市值仅剩7.26亿港元。

这对曾经叱咤商界的父子，一个被罚280万，一个被罚490万再加六年禁入。

当年那些被隐瞒的债务、被粉饰的报表、被掩盖的真相，终究还是被一页页翻了出来。