微盘股基金集体迷失，是坑还是黄金坑？

最近对微盘股基金吐槽的声音越来越大。

科技上涨，微盘股下跌，科技下跌，微盘股还下跌，甚至是老登偶尔诈尸，小微盘股仍然跟跌不跟涨，比老登还老登。

代表微盘股平均收益的万得微盘股指数年内收益已经快亏损10%，最大回撤超过-25%，从数据上来看，已经进入技术性熊市。

微盘股基金虽然有量化模型的加持，但也没有好到哪里去。

微盘股基金中的战斗基——金元顺安元启，今年以来的收益为-9%左右，打破了保持了8年的连胜纪录，规模暴涨至50亿的诺安多策略年内跌幅甚至超过了10%。

微盘股到底怎么了？

今天咱们就来好好分析一下，面对微盘股基金的低迷表现，到底是该跑路还是把下跌当作黄金坑。

1

要想知道接下来如何操作，就要了解微盘股基金的赚钱逻辑。

微盘股基金的赚钱逻辑可以简单总结为：微盘股的“三高一低”和基金经理的勤能补拙。

所谓的三高一低指的是，机构参与率低、大股东减持意愿低、换手率低。

盘子太小，主流机构看不上，卖方研究也极少覆盖。交易对手大多是个人投资者，容易出现非理性的定价错误。说个简单的例子，微盘股的市值大多在20亿左右，流通市值更低，对于机构动辄十几亿上百亿的资金来说，随便买买就买成控股股东了，完全是用大炮打蚊子。

其次微盘股上市成本高，市值已跌至“壳价值”附近，大股东首要考虑是保壳或转型，而非减持套现，抛压很小。

这也造成了，微盘股平时关注度极低，交投清淡。

至于股价波动弹性高也很好理解，盘子小，一旦有资金关注，一点点买入就能把股价推上去，这就像平静的湖水才更容易起涟漪。

这种结构，为微盘股带来了三大稳定的收益来源：

小市值溢价：A股市场长期存在小市值因子超额收益。

估值修复：机构关注度低导致许多优质小企业被低估，基本面一旦改善就会迎来估值回归，本来就很差，只要有些许超预期的地方出现，行情反应就会很激烈。

反转（均值回归） ：市场情绪和资金博弈带来超跌反弹。微盘股的价值中枢长期稳定，涨多了会回调，跌多了会修复，没人愿意付出更高的溢价，同样也没人愿意看到超跌不去捡钱。

而微盘股基金要做的就是在这种流动性不充裕风格之下做出超额收益。

具体思路就是，大面积撒网，以量取胜，积少成多。

微盘股基本面透明度不高，传统财务分析效果有限。基金经理不会去研究这些公司的利润表，而是构建以换手率、波动率、挂单撤单细节、主动买入金额等交易行为数据为核心的量化模型。模型的任务是识别那些“被错杀”或“即将被资金关注”的标的。

策略的核心是 “胜率不确定但赔率较高” 。也就是说，单只股票能否赚钱不确定，但只要做对一次，收益可能很可观，所以表现在基金风格上就是换手率高、涨跌幅小、持仓高分散。

2

本轮行情中，为什么微盘股掉队严重？

微盘策略集体“扑街”，最核心的原因就是科技的虹吸效应。

2026年A股市场主线紧贴科技赛道，AI等细分领域翻倍个股持续涌现。创业板指屡创新高，资金像被磁铁吸住一样往科技板块涌。

这轮虹吸有多猛？

有一家私募基金给出了一组数据：市场半数左右小微盘成交额由量化增配类产品贡献，当科技主线持续跑出超额收益时，量化管理人被动减持微盘、切换持仓，形成持续性抛压。叠加5月中下旬微盘主题公募、私募产品集中赎回，集中卖出行为进一步放大了指数阴跌走势。

翻译成大白话就是，量化基金本来就是微盘股最大的“买家”之一，它们一看科技股涨得猛，转身就去追科技，反手就把手里的微盘股卖了。这一买一卖之间，微盘股被抽血抽得干干净净。

还有一组数据更扎心，全A中位数指数今年以来跌幅超过30%，相当于全市场已经有超过一半的个股今年以来的跌幅都在30%以上，而双创指数则是在不断新高，创业板今年涨了30%，科创50涨幅超过50%。

这不是简单的“没涨”，而是被“抽血” 。科技板块越涨，微盘股越跌——资金从微盘股流向科技股，形成了典型的跷跷板效应。

甚至是市场有一种说法，老登和小盘股反弹，科技下跌，会引发更大的资金虹吸效应，因为反弹给套牢的资金离场的理由，而科技下跌又给了他们去拥抱科技的机会。

当然这里面还有一个深层次的原因，科技的业绩太耀眼，据国家统计局数据，今年年1~5月电子行业利润大增103.9%，完全是碾压般的存在。

除了上述因素外，微盘策略还有一个天敌：规模。

微盘策略本质上是一个容量有限的策略。A股微盘股就那么几百只，每只股票的市值和流动性都有限。一只基金规模太大，持仓必然分散，交易冲击成本必然上升，超额收益必然被稀释。

诺安多策略就是一个典型。2024年二季度末规模才2.28亿元，到了2026年一季度末已膨胀至50.62亿元。市场普遍认为微盘股基金的规模舒适区在5亿到20亿之间。诺安多策略突破了50亿，在这个策略里已经是“独一份的大吨位”，所以本轮调整幅度也相对大一点。

3

到底还能不能买？

我说一下我的个人见解。

本轮调整并非微盘策略底层投资逻辑被破坏，而是存量市场资金再分配带来的阶段性情绪冲击。

同时因为小微盘个股特殊的定位，这次因为市场极致抱团效应造成小微盘股的调整，可能会带来的正是很好的投资机会。

从历史数据看，微盘策略的修复能力确实惊人。

2024年初那波49.63%的回撤之后，一年涨幅高达103.47%。

2025年3月至4月那波接近23%的回撤之后，一年内指数涨幅达到78.74%。

每一次历史级大幅回撤之后，微盘股都表现出了极强的回撤修复能力。

而当前微盘股指数已经从高位回落超过20%，已经逐渐开始具备配置价值。

但这里面有两个东西需要注意：

1、风格何时出现再平衡，一般来说外溢的资金寻找新的强势主线时，微盘风格占优的环境有望初步形成。

2、需要规避中报业绩披露期，这期间资金会紧盯业绩高增的方向，业绩战五渣的微盘股可能关注度并不高，时间维度上求稳的话可以再等等。

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