外资在减仓AI板块？

今天先聊下世界杯，主要是和韩国队相关，但最终会和投资联系在一起。

这次韩国队1胜2负，在12个小组第三的中排第10，在驻地等待了2天后，还是打包回家了，由于2002年臭名昭著的表现，韩国男足在全球范围的口碑都比较差，被淘汰没啥可惋惜的，但比较令人惊讶的是，在韩国队确认被淘汰后，总统李在明第一时间开喷，原话包括：

我不只是吃惊，而是感到荒唐。 能力不如站队重要，选了无能的人当指挥官，结果显而易见。 这次让国民失望的世界杯失败，看起来是组织和人事失败。

矛头直指主帅洪明甫，及其背后的足协老人们。

94年世界杯，哥伦比亚的球员由于踢了个乌龙，回国后被人扫射了12枪，直接挂了，我个人觉得韩国总统这回第一时间亲自下场喷男足，应该也会在历史上留下一笔（比2010年的萨科齐还猛一些）。

除了韩国足协本身存在的问题外，也要注意到，最新民调显示，李在明的支持率连续六周下滑，目前已跌破50%，到了46.5%，这是其上任以来，支持率首次低于不支持率，因此在韩国民情激愤的情况下，借一个全民关注的事件展现“俺站在国民一边，俺要整顿既得利益和人事黑箱”，对政治形象是有帮助的。

中国男足踢得不好，球迷们顶多喊喊退票，这回洪明甫和韩国足协的老人们，可能真的要挨铁拳教育了。

咱们聊回市场，还是先从韩国聊起。

1、下图，先看个新闻，今天，外资卖出7.7万亿韩元的韩国股票（相当于340亿rmb），创历史最大的单日净卖出——外资其实今年一直在卖韩国的股票，主要是三星电子和SK海力士涨太多了，所以很多指数等产品需要卖出做再平衡，因此主要是上涨的过程中被动卖，而今天开盘三星和海力士纷纷跌近6%，边跌边卖。

2、原因是下面这个，李在明带着SK海力士和三星电子的掌门人，共同宣布要推出几个超级项目，一方面在韩国的西南部打造第二半导体中心，使得5年内DRAM产能翻倍；另一方面要投1000万亿韩元，搞AI数据中心——发布会是今天下午开的，但实际消息上周五就开始传了，因此外资开盘就砸。

逻辑也很简单，原本你三星和海力士是卖铲子的公司，吃的是美股大厂的资本开支，靠存储芯片的供需错配，吃涨价后的超高毛利，现在你自己成为大撒币的金主了，而且还要扩产，那么一方面自身的折旧成本会上升，另一方面新增供给加速后，远期的产品价格也就下来了。

3、市场基本就是按这个逻辑交易的，看下图，韩国综合指数里，一半的权重是海力士和三星，所以今年涨了100%，全靠两家巨头带飞，但今天是跌的；而韩国KOSDAQ，是不含双巨头的中小公司，相当于等两家巨头开始加大资本开支后，这些上下游企业就可以等着接订单了，因此大涨8cm，但今年还是跌的（也可以看出市场的割裂）。

4、说回李在明和韩国政府，为何要这么干？

一方面，实话实说，韩国政府和产业界是有危机意识的，其能充分认识到，韩国吃到这轮AI的福利，本质是跟着美国吃肉，但如果韩国只做存储芯片，那就只能是产业链里的一个环节，随时可能被踢出，或者在价值链中成为下方，所以，趁现在三星和海力士赚了大钱，让财阀们放血出钱，做产业升级和扩张，提升本国的核心竞争力。

另一方面，还是要从政治角度出发看问题，开篇说了，近期李在明支持率持续下降，因此肯定需要用大活儿来提高民意，而图片里说的韩国的西南部，包括光州、全罗南道等地区，这是李在明所在的共同民主党的超级票仓，上一次大选在该地区的得票率在80%以上，所以可以说是对核心票仓的一次回报，稳住基本盘。

而对政治友好的事情，对股东就不一定友好了，这是今天发生的故事。

5、外资在狂卖韩国的同时，也在大幅卖出美股的半导体板块。

高盛今天的数据显示：

上周，对冲基金对美国信息技术板块的净卖出规模，为十年来最大，其中，半导体板块已连续八个交易日遭净卖出。

这也解释了美股科技板块近期的大幅波动，下图，是费城半导体指数今年以来跌幅最大的10个交易日，其中最大的四天全部在六月，而上周五晚上大跌5cm多，排第四。

6、但是，对冲基金对半导体指数的持续卖出，更多的还是适度的均值回归。

因为此前，机构对半导体板块的持仓分位数，一直在历史最高位，而近期连续卖出后，分位数还是在98%左右，拥挤的不行，下图，我们每月在星球解读的美银的月度全球基金经理调研显示，“做多全球半导体”板块，依然是资金最拥挤的地方，而且是遥遥领先。

而大撒币的七巨头们，则早已被资金们遗忘了，拥挤度持续在下降，要知道，过去三年，七巨头和黄金，才是最拥挤的资产——所谓十年河东，十年河西。

7、事实上，外资对AI的观点，多空博弈越发的激烈，其核心就是对于数据中心这块资产，资本开支的可持续性、以及未来折旧的巨大财务成本，都有质疑。

下图，甲骨文可能是所有建设数据中心相关的科技大厂里，资质相对最差的一家，上周，其单周股价暴跌近20cm，创21世纪初科网泡沫以来，单周最大跌幅。

8、与此同时，美股真正积极的一面，在于再平衡的动作，持续在推进。

下图，是标普500的两个一级行业，信息科技、医疗保健，3月以来的走势图，可以看到，近期信息技术震荡的过程中，美股医疗保健板块持续创下历史新高，而且是顶着加息预期在创新高。

其背后的核心就在于，医疗保健、生物科技这些板块，拥挤度非常低，只要资金做一些再平衡过去，筹码结构就会立即改善。

9、今天，港股恒生科技和创新药都涨了，下图，生物科技板块一度涨超8cm，怎能不让人泪流满面。

这里面除了小作文等因素外，核心还是上面说的，这些板块持续被卖出的过程中，拥挤度都已经非常低了，因此，只要有外部催化剂，阶段性的弹性还是有的，但短期来看，港股的流动性依然比较弱，反弹的持续性有多久，也很难说。

10、最后，说到A股。

A股其中的一个特点，也是再平衡。

一方面，前期最热的CPO，上周五暴跌5cm后，今天开盘再度跌超5cm；

而另一方面，随着CPO的低开，红利和微盘等板块今天低开高走，难得没有被虹吸，获得一天的呼吸权。

11、另外，热门板块近期切换到了半导体的上游和中游。

从今天领涨的ETF来看，涨幅超过5%的，有120多只，基本就被创新药板块和半导体板块包圆了，科创芯片涨了5%出头，但连前100都挤不进去，核心就在于今天涨幅最靠前的分别是半导体设备和存储芯片，其中半导体设备有跟踪的指数，但存储芯片目前A股这边没有单独的指数，主要是成分股数量不够，不符合指数编制的要求。

美股今年新设了一个DRAM ETF，咱们聊过多次，算是全球首个存储芯片主题的ETF，其实上周五还有个重磅的消息，那就是这只ETF纳入了兆X创新（今天尾盘一度涨停），使其成为ETF的第八大重仓股，这也是国内存储概念的利好之一。

如果要看存储芯片概念相关的指数的话，此前看到过一个半导体相关各个指数的对比，可以关注一下中证半导体行业精选指数（932066.CS），其存储芯片含量占比在40%左右，剩余的则主要是半导体设备方向，也即今天涨最多的两个子板块，下图，兆易、澜起、佰维，这都是存储板块的龙头，其中，兆易占比超11%，这主要是指数的单票权重上限是15%，所以导致龙头集中度会更高一些，该指数挂钩的产品只有1个，有兴趣的可以自己找。

12、往后看，个人有几个观点供参考。

第一，从股市整体的大盘子来看，A股的安全边际，要比海外好一些，核心是从股债性价比角度出发——今天ym首次实施隔夜逆回购，从利率来看，比预期的可能要低，前所未有的低利率环境还在持续进行中；

第二，国产AI全产业链的推进、国产自主可控的推进，大概率都会继续，而价值板块在超跌后，逐步价值回归，也是必然事件，科技和价值协同并进，并不矛盾，只不过节奏无法把控；

第三，阶段性过热也是事实，下图，是5月以来，纳指100和科创创业50的走势图，纳指其实已经横盘了2个月了，但A股的双创其实没怎么修整过，如果后续有修整，也不必惊讶。

就聊这么多。

周日晚上星球里，贴了周五大跌后，部分主观私募的买方最新观点，可以参考，球友们可以查阅。

求赞、在看。

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