华泰证券违规卖“雪球”，判赔超千万

6月12日，上海金融法院公开（2026）沪74民终527号终审判决书，一桩华泰证券违规销售雪球产品引发的巨额索赔纠纷尘埃落定。

该案中，上市公司实控人投资雪球产品亏损超1400万元，法院最终认定华泰证券存在不当销售、违规搭建交易通道等多项过错，需承担70%损失责任，连带合作机构赔付超千万元，投资者自行承担剩余30%责任。

今年1月，华泰证券换帅，56岁的王会清接棒董事长。他可能没有想到的是，上任不足半年，就迎头遭遇千万元的索赔。

三方合作催生违规雪球交易

法院披露的判决书并没有具体披露涉案券商及当事人的具体名字，但通过判决书内容与天眼查等多方信息校验，证券公司地址在江苏南京建邺区，董事长为王某甲，可以判定就是华泰证券和其董事长王会清；通道机构为北京富纳投资有限公司；投资方为新天科技（300259.SZ）实控人费战波。三方于2023年至2024年完成多笔高风险雪球产品交易，最终形成巨额投资亏损。

公开资料及判决书内容显示，雪球产品属于带敲入、敲出条款的奇异期权类场外衍生品，风险等级极高，根据监管规则，自然人投资者被明确禁止参与场外期权雪球产品交易，仅专业机构投资者具备交易资质，设立该门槛的核心目的是杜绝高风险衍生品面向普通个人投资者零售。

判决书显示，本次交易的缘起，为华泰证券员工主动向费战波推介雪球产品。2022年9月，华泰证券工作人员多次通过微信向费战波推介相关产品，对比同业券商报价凸显自身优势，并持续催促办理交易手续。期间费战波曾明确拒绝投资，直言对方业务熟练度不足，但工作人员并未终止推介，多次主动争取合作机会，后续又提出对接头部投资管理人、总部团队专程线下拜访等方式持续跟进。

2023年3月，双方线下洽谈后，交易正式启动。鉴于费战波自然人身份不符合雪球产品交易资质，华泰证券搭建了违规交易通道：由工作人员协助对接过桥资金、测算利息成本，指导费战波方完成基金线上签约流程，通过北京富纳投资管理的专项基金嵌套交易，规避监管对个人投资者的准入限制。

整个交易过程中，华泰证券工作人员明确知晓“个人操作雪球产品会被监管处罚”，仍主动指导客户规避监管要求，还在合规回访环节向客户提供标准答案，协助完成形式上的合规审核，全程主导违规交易架构搭建。同时，所有产品交易指令均由费战波本人或其授权人员直接下达，华泰证券、北京富纳投资全程配合执行，通道机构未开展任何独立风控审核与投资决策。

2023年4月至2024年8月，费战波通过该违规通道累计购入23份雪球产品，合计转入保证金约6685万元。后续因产品挂钩标的价格持续下跌，账户触发追保机制，风险持续放大。交易终止后，费战波合计收回投资资金约5250万元，最终净亏损高达1434万元。

华泰证券担责70%

亏损发生后，费战波将华泰证券、北京富纳投资诉至上海市闵行区人民法院，要求两方机构赔偿全部投资损失。

一审法院审理后，认定两方机构存在重大过错，判决其承担70%赔偿责任。华泰证券、北京富纳投资不服一审结果，向上海金融法院提起上诉。

两方机构上诉理由各有侧重。华泰证券主张，自身推介行为针对的是费战波控制的企业，并非其个人，并非主动违规推介；北京富纳投资则辩称，自身仅为中性通道业务，亏损完全由市场波动和投资者自主决策导致，无需承担连带赔偿责任。

上海金融法院二审审理查明，现有完整聊天记录、交易流程、合规记录等证据，足以证实华泰证券存在多项违规事实：主动向无交易资质的自然人投资者推介高风险产品、明知违规仍主导搭建嵌套交易通道、协助客户规避监管准入要求、形式化开展合规回访、未履行投资者适当性审查义务，且在投资者无任何雪球产品交易经验的情况下，持续推动大额高风险交易落地，是本次违规交易发生的核心诱因。

同时，法院认定北京富纳投资作为私募基金管理人，违背信义义务与监管规则，放弃独立投资决策和风控职责，完全听从投资者指令开展通道业务，配合搭建违规交易架构，未履行任何风险审查职责，与华泰证券构成共同过错。

对于投资者责任，法院明确，费战波在知晓自身自然人身份不符合交易资质、知晓交易存在监管合规风险的前提下，仍主动参与交易、下达投资指令、主导交易流程，对自身亏损存在过错，需自行承担部分损失。

2026年6月2日，上海金融法院作出终审判决：驳回华泰证券、北京富纳投资全部上诉请求，维持一审原判。两方机构需连带向费战波赔偿投资损失约1004万元，同时共同承担二审案件受理费8万余元，剩余30%投资亏损由费战波自行承担。

新帅面临挑战

金通社注意到，在此次民事判决出炉之前，华泰证券已经因此事收到警示函。

2024年11月，江苏证监局向华泰证券出具监管警示函，其中明确提到，华泰证券与非专业机构者开展场外期权交易，且未能有效检测参与产品购买场外期权的占比情况。还存在员工向客户提供测试答案、替客户办理证券交易、协助非专业机构投资者开展场外期权交易等未规范展业等情形。

而此次千万级赔偿判决，并非华泰证券近期唯一的合规问题。

公开监管信息显示，近年来华泰证券多次因产品销售、合规管理、内控执行等问题收到监管罚单，违规销售高风险衍生品、适当性义务履行不到位成为高频违规类型，反映出公司一线业务合规管控、客户风险匹配管理存在长期漏洞。

值得注意的是，本次终审判决落地之际，正值华泰证券换帅、业绩承压的关键节点。2026年1月23日，华泰证券完成董事会换届，王会清正式当选公司第七届董事会董事长，开启新的管理任期。此次千万级赔偿纠纷终审落幕，成为其上任后直面的重大合规负面事件。

从经营基本面来看，华泰证券近年业绩增长乏力，行业排位承压。2025年公司营收增速显著低于行业平均水平，国际业务收入大幅下滑，财富管理、衍生品业务的合规风险暴露，进一步拖累业务质量与经营口碑。雪球产品作为券商重要的场外衍生品业务，本是机构创收板块，但频繁的违规销售纠纷、大额赔偿支出，不仅直接侵蚀公司利润，也持续消耗品牌公信力。

业内公开判例显示，券商雪球产品纠纷中，多数案件以投资者自行承担市场风险为主，机构全额免责或小额赔付居多。而本案中华泰证券被判令承担七成责任、千万级赔付，充分体现监管与司法层面对券商违规推介、规避监管、未尽适当性义务行为的从严认定。

对于华泰证券新帅王会清而言，补齐合规内控短板、规范高风险衍生品销售流程、修复业务合规体系，已成为当下亟待解决的经营难题。