四个月上涨近90%！这个行业，超预期！

2026年以来，国内硫酸价格持续上涨，即使中东冲突已经缓和，但是硫酸价格依然再次创下了历史新高。

硫酸价格的上涨，将会使得那些生产大量硫酸的行业、企业快速打造第二利润曲线，从而在今年中报的业绩里打出巨大的预期差。

今年年初1、2月份时，硫酸的价格约1000元一吨。随后，硫酸价格开始拉升，直至今日。

据国家统计局公布的数据，化工产品类别下的硫酸（98%）6月24日的价格为1914元一吨，同比涨幅接近200%。另外，2月份至今，短短四个月时间，硫酸价格涨幅接近90%。

来源：国家统计局

这也预示着，硫酸可能会成为有色铜冶炼行业里的最大预期差。

为什么？

因为硫酸是铜冶炼企业的主要副产品。虽然有色金属的冶炼里，铅、锌也有硫酸副产品，但是铜冶炼是绝对主力。数据显示，火法炼铜每生产1吨阴极铜，大约能够有3到3.5吨的硫酸。全球约80%的铜来自硫化矿，火法冶炼占比很高，而硫又是硫酸的主要原材料，这就决定了铜冶炼企业生产硫酸具有天然优势。

对比其他的有色冶炼行业，锌冶炼副产硫酸量相对少，铅更低。所以，铜冶炼里的硫酸利润可能使得铜冶炼成为有色行业里的最大正向预期差。

简单地测算一个数据。

据安泰科铜首席专家分析，每冶炼一吨矿铜，大约副产3.5吨硫酸。按照上述硫酸价格，扣除制酸成本，仅硫酸一项，就能为每吨铜轻松地带来超过5000元的收益。与此对比，-110美元/10.0美分的加工费，折合人民币约4200元/吨铜。一进一出，仅硫酸的输血就超过了主业冶炼的失血。

另外，需要注意的是，硫酸的二季度价格整体相比一季度也是明显抬升的。言外之意就是，今年二季度硫酸副产品带来的利润大概率是要超过一季度的利润。

所以说到了二季度，这些具有硫酸副产品的企业的利润可能会得到一个巨大的提升。他们的业绩大概率是超出大部分人的预期。

甚至全年的利润都可能超预期。假设某家冶炼企业的年冶炼铜600万吨，硫酸净贡献超300亿元，加工费亏超252亿元，一进一出后，硫酸仍净贡献约48亿元。仅这一项，按10倍PE计算，企业也差不多可以有500亿以上市值。

当很多人还在思维惯性地认为铜冶炼企业是卖铜的，事实上铜冶炼企业已经成为了卖硫酸的企业。

这个时候，大多数人都还没有意识到硫酸已经成为了利润放大器。当硫酸价格在低位时，企业只是顺手出售赚个零花钱。

而当硫酸价格从几百元一吨，上涨到1900元一吨以上时，硫酸就已经成为了企业的主业利润。

铜冶炼的利润即使很薄，加工费生意甚至有时候在铜精矿紧张时期会阶段性承压，也不会赔本赚吆喝。

因为硫酸的利润已经覆盖掉了加工费的亏损，这个变化是令很多人措手不及的。

接下来有一个问题，可能是很多人比较关心的。

硫酸的价格将来的走势到底是怎么样的？

笔者的观点是易涨难跌，甚至是中枢上移。

为什么呢？有两点原因。

第一个，供给端。全球范围来看的话，全球硫酸60%左右来自石油化工副产品（硫磺制酸），而剩下的部分则是冶炼企业冶炼的副产品，其中铜冶炼占比最高。

众所周知，全球能源结构处在一个从传统石化转型到新能源的一个过程中，传统石化的需求是慢慢慢慢地在饱和的，背后的原因是新能源电池正在替代一部分交通工具的汽油、柴油需求，光伏风电正在替代一部分的石油天然气发电。

这是一个重要信号。预示着传统石化的供应慢慢的趋于一个饱和的一个状态，也就是说硫酸的生产趋于一个缓慢增长的一个状态。

与此同时，我们是全球金属冶炼生产硫酸的最大生产国家，但是我们的产能利用率受原料和环保约束，新增产能释放谨慎。

一句话，硫酸的供应趋缓。

来源：小央画话

第二个，需求端正在发生巨变。

新能源的需求增速开始持续提升，并在硫酸的下游占比逐渐提高。

硫酸的传统下游磷肥的需求稳定，成为硫酸的最大基本盘。而新能源的旺盛需求正在快速改变硫酸的边际需求。

2023年前后，新能源相关领域占硫酸下游需求的比例还较低，约5%左右。2025-2026年，这一占比已明显提升至更高水平。多家机构预计，到2030年前后，随着磷酸铁锂、硫酸镍、硫酸锰、电池回收等需求爆发，新能源对硫酸的需求占比有望达到20%以上，成为拉动硫酸消费的最快增长板块。

原因是什么？

电池的正极材料硫酸锂、硫酸镍、硫酸锰，包括磷酸铁锂，包括负极材料，包括电池的回收等等，都需要大量的硫酸。

所以从某种意义上来说，只要新能源汽车、数据中心储能在持续的发展，那么硫酸的需求的成长性将会一直的持续的存在。

概括一下，中东冲突影响硫磺进口是短期催化剂，但长期看，新能源对硫酸的结构性拉动已经大势所趋。

正如我们文章一开头讲到的，数据已经显示，硫酸的价格在中东冲突缓和之后又再一次地创了新高，达到了1900元一吨以上。这个时候，硫酸要想再回到过去的低价时代已经很难了。

硫酸的需求天花板在抬高，而供应却没有弹性，供需紧平衡将成为新常态。

结果是什么？

市场最终将会重新定价三类资产，分别是，

铜冶炼企业，能够产生大量的低成本硫酸。

具备硫酸一体化能力的化工企业，例如大型硫磺制酸链条的企业。

硫酸的下游产业，因为成本端硫酸价格上行，可能会侵蚀化肥、新能源材料这些企业的利润。

其中，预期差最大的可能就是铜冶炼企业了。

因为人人看见了铜，却没人认真去看硫酸！

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