上海
作者 | 夏心愉
出品 | 愉见财经
“愉见财经”昨日发文，我们观察了在中国公募基金总量持续摸高的背后，却藏着两大趋势：
一是“债进股退”，市场风险偏好下移，更多投资者从“追收益”走向“确定性”；二是权益内部分化，ETF规模份额双缩水，代表出海投资动向的QDII依靠净值增长进一步推高规模。
进入【资管盘点系列下期】，“愉见财经”来横向回顾大资管总盘子内部的资金流向，我们按存款、理财、险资、基金四大类别进行观察。（备注：除公募基金外，其它官方数据口径仅更新到一季度末。）
首先是作为居民资产底盘的存款。上半年存款是有搬家趋势的，从一季度来看，虽然住户存款仍然增加了7.68万亿元，但比起去年同期，少增加了1.54万亿元。
带动存款搬家主要原因之一，是存款利率下行。记得4、5年前，普通的三年期存款，在四大行可以做到2.75%，中小银行揽储意愿高，再上浮一下，年化3%没问题；更别提大额存单了，2022年的时候普遍都在3.2%-3.3%一线，有时还会遇上更高的。
但现在，同样对比三年期存款，四大行利率已降至1.25%，即便五年期也不过1.30%。存款收益基本腰斩了。
那一季度居民存款少增加的1.54万亿元，搬去了哪儿呢？虽然直接去看非银账上多出来的钱（基金、保险、理财子公司等），这么对比并不非常科学，但不得不说的巧合是，差不多同期，非银们账上增加了2.03万亿元，比去年同期多增了1.72万亿元。
媒体援引国信证券银行团队观点称，存款利率大幅调降后，居民资金出现从银行表内向非银体系转移的趋势。
公募基金之强劲，本系列上期内容中已经为大家盘点了，这里不多赘述。截至2026年5月底，境内公募基金资产净值合计39.48万亿元，同比增长19.2%。
同样增长得不错的还有保险资金。国家金融监督管理总局公布数据显示，截至2026年一季度末，保险公司合计资金运用余额为39.4万亿元，同比增长12.9%。
不过呢，如果将公募和保险两大吸金巨头比一比，资管强监管后，保险资金增速放缓，而另一头公募资金迎来十年爆发期。遥想十年前，保险资金规模远大于公募基金，如今两者已身位已然接近。
如果当前公募基金增长势头不变，大家预测一下，是否有可能上演公募基金首次反超险资的戏码？
再说说银行理财。有点出乎我意料的是，存款搬家，非银获益，但银行理财却没接住机会，规模出现缩水。
银行业理财登记托管中心公布的2026年一季度数据显示，截至3月底，银行理财存续规模为31.94万亿元，较2025年末减少1.38万亿元，缩水幅度为4.15%。一季度甚至还有逾40只理财产品因募集不足而宣告发行失败。
原因也挺显然，收益率不行了。3月份，理财产品平均年化收益率已从1月的3.71%一路跌至1.01%。
需要补充的是，“愉见财经”还注意到，无论是银行理财还是保险资金，都在越来越多地通过公募基金完成底层配置。
从资产结构看，保险资金仍以固收类资产作为底仓，但股票和基金的配置规模和占比持续上升。截至2025年底险资持有股票和证券投资基金规模合计5.70万亿元，占保险公司资金运用余额的14.8%，较2022年底增加2.45万亿元，增幅约75%，占比较2022年底提升约2个百分点。
进一步细分其对基金的投向，配置主要为ETF等，截至2025年底，保险资金持有权益类ETF规模近3700亿元，较2022年底增加约3100亿元，规模增长超过5倍。
这主要得益于新会计准则和OCI（其他综合收益）认定规则的实施、对权益投资比例放宽、长周期考核等多重因素。
银行理财方面，尽管穿透后的权益投资比例仍在下降，但对公募基金处于增配通道。银行业理财登记托管中心公布2026年一季度数据显示，理财产品配置债券、公募基金、代客境外理财投资QDII的占比分别增加了1.9个百分点、0.6个百分点、0.1个百分点。
拉长期限来看，增势会更为明显。银行理财投向公募基金的规模和占比分别自2022年底的0.81万亿元、占比2.70%上升至2026年一季度末的1.95万亿元、占比5.70%。
因此债基规模持续创新高，背后不仅有居民资金流入，也有机构资金配置需求增强。
愉见财经制表。数据来源：住户存款数据来自中国人民银行《金融统计数据报告》；银行理财数据来自银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场季度报告》；保险资金数据来自国家金融监督管理总局《保险业资金运用情况》。
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