四川
随着6月30日收盘，2026年美股上半年正式落下帷幕，三大股指交出了多年来最亮眼的一份成绩单。据CNBC数据，道琼斯工业平均指数上半年累计上涨8.9%，创下2021年以来的最佳半年表现；标普500指数上涨9.6%，纳斯达克综合指数以逾12%的涨幅领跑。涨势并不局限于科技巨头——代表中小盘的罗素2000指数半年大涨逾21%，刷新了自1991年以来的最强半年纪录。
二季度才是真正的主引擎。在AI交易回暖与地缘风险降温的双重推动下，纳斯达克录得2020年二季度以来最大的单季涨幅，标普500、道指的季度涨幅也分别达到约14%和两位数水平。多只权重股在季末创下历史新高，道指本月一度突破52000点。
驱动这轮行情的核心，依然是人工智能与半导体。截至上半年，追踪芯片股的VanEck半导体ETF（SMH）年内累计上涨约82%；美光科技（Micron）单季暴涨约240%，是板块中表现最强的个股之一；AMD、英特尔等也在季末强势反弹。略显意外的是，AI龙头英伟达二季度涨幅不到14%，反而成了拖累板块整体涨幅的一方，但它与微软、亚马逊、Meta、Alphabet等，仍是支撑指数盈利的核心力量。
支撑股价的，归根结底是超预期的企业盈利。据FactSet数据，标普500成分股一季度营收同比增长12%，为2022年以来最高；盈利增长29%，创2021年以来最快纪录，约85%的公司业绩超出预期，远高于78%的五年均值。在此基础上，华尔街分析师将标普500全年每股盈利增速预期一路上修至23%以上，科技与通信服务板块是盈利增长的主力。
通往这份成绩单的路并不平坦。年初市场一度剧烈震荡：美国与伊朗的冲突扰乱了霍尔木兹海峡航运，布伦特原油在3月至5月数次冲上每桶113美元上方，叠加对AI支出可持续性的疑虑，道指在3月底一度回调约10%。直到近期美伊达成停火、霍尔木兹海峡重新通航，市场情绪才彻底转暖，本周一三大股指放量收高、再创新高。期间，道指还在2月首次站上50000点大关，并迎来成分股调整——Alphabet取代Verizon进入道指，首个交易日大涨约5%。
不过，亢奋之下的隐忧并未消散。标普500年初的远期市盈率高达22倍，是历史上最贵的估值水平之一，过去四十年仅互联网泡沫和疫情时期超过这一区间，而那两次此后都迎来了熊市。UBS在最新报告中提醒，AI资本开支能否维持当前增速仍是悬而未决的问题，建议投资者不要把赌注过度集中于AI；嘉信理财则警告，由少数AI巨头相互支撑盈利预期的"循环融资"问题正在二季度延续。另一个值得注意的信号是，受美元走强和市场对美联储加息押注升温影响，黄金本季度累计下跌逾13%，创2013年二季度以来最差单季表现。
展望下半年，华尔街整体仍偏乐观。据路透社与Yardeni Research汇总，19家投行与研究机构给出的标普500年末目标价中值为7850点，较年初的7600点上修，意味着仍有约5%的上行空间。但越来越多的策略师达成的共识是：在估值高企的当下，盈利能否持续兑现，才是决定行情走向的关键变量。
回看2026年上半年，这是一份由AI交易定义的成绩单——芯片与盈利的合力把指数一次次推向新高，也把整个市场的命运，越来越紧地绑在了AI资本开支能否持续这一个问题上。下半年的答案，将决定这轮牛市究竟是中场休息，还是接近尾声。
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