上海
40年最惨！日元跌到1986年以来最低，交易员开始预演1美元兑200日元，日本到底怎么了？
一个曾经全球最硬的货币，正在被市场按在地上摩擦。
7月1日，日元兑美元报162.52，盘中一度逼近1986年以来的历史低点163.80。对，你没看错——1986年。那一年很多人还没出生。更让人倒吸凉气的是，部分交易员已经开始认真讨论一种极端情境：1美元兑换200日元。
这不是玩笑。对冲基金的做空仓位已经升至2017年以来的最高水准，外汇期权市场估算未来一年日元跌至180的概率为15%，跌至200的概率虽然不到1%，但已经有人真金白银在押注。
谁在做空日本？
日元走到今天这一步，原因并不复杂。
第一是利差。日本央行6月刚把基准利率上调至1%，创1995年来新高，但和美国的利率差距依然巨大。资本天生逐利，钱自然从日元流向美元。
第二是财政黑洞。日本政府债务总额超过GDP的200%，在全球主要经济体中居首。长期财政赤字让市场持续担忧日本的偿债能力。
第三是日本央行的犹豫。每次市场 expecting 加息，日本央行就释放信号说要"谨慎行事"。日本政府甚至被曝希望央行放缓升息步伐。交易员看在眼里：连央行自己都不着急，我为什么要急着买日元？
"200日元"不是天方夜谭
Blue Edge Advisors的Calvin Yeoh判断很直接："如果既不干预，央行也不加息，美元兑日元到2027年底会到180到205。"三井住友推演了180的可能性，瑞穗银行把底线设在170。1998年就开始交易日元的老兵Nick Twidale说："一年后，完全有可能来到200。"
日本政府并非没有出手。今年4至5月间，日元首次跌破160后，财务省投入了创纪录的11.73万亿日元干预汇市。但干预只带来短暂喘息，之后日元继续贬值。市场显然不买账。
日元贬值的双面效应
日元走弱让赴日旅游的中国游客乐开了花，日本零售数据显示中国游客消费额持续攀升。但对日本经济本身来说，这是一把双刃剑——进口成本飙升，尤其是日本超过95%的石油依赖中东进口，能源价格高企直接推高通胀。
更深层的问题是，日元作为全球低成本融资货币的角色正在被强化。投资人借入日元，再投资高收益资产，这就是所谓的"套利交易"。只要日元继续走弱，这种交易就有利可图，做空力量就只会越来越大。
争议点：日元还能救吗？有人说是日本央行"深度昏迷"导致货币危局，也有人认为这是日本经济结构性衰退的必然结果。你怎么看？评论区来辩。
- Bloomberg
- Reuters
- CNBC
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