抵押3次房子的2个剑桥学霸，二闯科创板

作者丨李 影

出品丨最商业

AI语音这条赛道，烧钱早已不是新闻。

过去两年，头部玩家里有IPO过会又撤回的，有裁员收缩转做定制项目的，也有干脆把语音业务打包卖给大厂的。

当行业热潮褪去、多数玩家收缩离场后，思必驰成为少数坚持冲刺科创板的AI语音企业之一。

今年5月25日，思必驰递交科创板IPO招股书，6月18日接到上交所问询。

思必驰是业内领先的对话式人工智能企业，由两个70后剑桥学霸创立，专注于全栈对话式AI和端侧智能技术，主营业务为智慧出行、智慧办公及智慧物联三大领域。

值得一提的是，本次是思必驰第二次闯关科创板。

2022年7月，思必驰首次提交科创板IPO申请，熬过三轮问询后，2023年5月被上交所一纸“不符合发行条件”摁下。

●图片来源：经济观察报

如今，思必驰带着车载语音市占率22%、累计装车超2500万辆、覆盖近300款车型的成绩单，在科创板“卷土重来”。

但这一次，它能叩开科创板的大门吗？

思必驰的故事，要从2006年的剑桥大学说起。

那一年，高始兴在剑桥大学商学院读技术政策硕士，俞凯在剑桥工程系读语音识别博士。

两人均出生于1976年，志趣相投，经常一起吃饭、打乒乓球，畅谈人生理想。

●高始兴。图片来源：思必驰公众号

2007年，他们在英国剑桥科技园正式创立了思必驰。

彼时，移动互联网方兴未艾，智能语音市场也刚刚兴起，但两人笃信，这个赛道将大有可为。

公司成立之初聚焦教育领域，为对外汉语和国内英语培训提供语音技术服务。

真正改变公司命运的，是2008年的一次“招商”。

那一年，苏州工业园区招商团队远赴剑桥招才引智，向这家初创公司伸出了橄榄枝。

高始兴被苏州的营商环境和市场潜力打动，最终决定回国。

从此，思必驰在苏州工业园区落户，成为园区最早引进的人工智能企业之一。

当时，国内AI赛道几乎一片空白，回国后的日子并不好过。

“早先的时候我们语音公司需要数据，我几乎每天往中小学、咖啡厅、图书馆等外国人多的地方跑；一天十多个小时，从白天到夜幕低垂，一个一个招人帮忙录音采集数据。”高始兴后来回忆道。

最艰难时，高始兴曾为公司抵押过三次房子。“创业就是一场修行”，这句话从他口中说出来，分量不轻。

在创业之路上，两位创始人的分工清晰而互补。

高始兴主外，担任董事长、总经理，负责商业化与公司运营；俞凯主内，担任董事、首席科学家，主攻技术研发。俞凯在回国后还担任上海交通大学计算机系特别研究员及教授，现任上海交通大学机器智能研究所所长。

●俞凯。图片来源：思必驰公众号

一个懂市场、一个懂技术，这种“学术+商业”的双轮驱动模式在随后近20年的创业长跑中，构成了思必驰最稳定的内核。

思必驰的股东名单，堪称豪华。

2012年，公司获得联想之星、启迪创投等机构的数千万元A轮投资。

2015年，阿里巴巴斥资1亿元参与B轮融资，次年再次加码C轮。

此后，美的、深创投、富士康、北汽等明星资本和产业资本相继入局。据天眼查数据，思必驰在14年间共完成14轮融资，总额近20亿元。

剑桥底色、双核分工、豪华股东，思必驰在AI语音赛道里，开局便拿了一手好牌。

思必驰成立近20年，经历了三次关键的战略转身。

2011年，移动互联网浪潮来袭，苹果上线Siri，带火了整个语音交互赛道，高始兴敏锐意识到语音技术的春天要来了。

于是他果断调整战略，将业务重心转向智能硬件领域，推出对话智能云平台“对话工场”。

2014年，高始兴做了一个更加大胆的决定，将当时高速增长的教育业务彻底剥离，成立子公司驰声科技，全面转型智能硬件物联网。

2015年，驰声科技被网龙全资收购。

“这是一个艰难的决定，当时思必驰的教育业务年增速超过100%，但我们意识到物联网才是未来。”高始兴后来回忆。

而正是这个“断臂”式的抉择，让思必驰第一次真正进入资本视野，开始在AI语音赛道崭露头角，也让思必驰在随后的智能音箱“百箱大战”中占据了先机。

转型智能硬件后，思必驰开始为B端客户做大量定制开发。

●图片来源：思必驰公众号

2016年，公司正式立项DUI对话开放平台。

2017年9月，DUI平台正式发布，公司推出全链路智能对话系统定制开发平台，提供一站式对话定制服务。

简单说，就是把原本一单一做的定制能力，拆解成可复用、可配置、可模块化交付的产品能力。

2018年3月，思必驰与中芯国际共同注资成立芯片设计公司深聪智能。2019年，双方联合推出AI语音专用芯片TH1520。

至此，思必驰打通AI语音技术从云端算法到终端芯片的全链路，完成“云+芯”战略布局。

此次聚焦产品化、模块化的战略转型，让思必驰完成了从“项目制交付”到“产品化赋能”的关键跃迁。

●图片来源：思必驰公众号

第三次转型是向车载语音的纵深切入。

面对科大讯飞等全场景巨头的挤压，思必驰没有选择正面硬刚，而是走了一条更加垂直的路线——深耕车载+IoT场景。针对驾驶场景优化降噪、方言识别、多轮对话等关键技术，将语音交互能力与车机系统深度绑定。

核心动作是收缩低毛利、项目制业务，同时将资源集中到车载语音、AI办公硬件、智能终端三大高价值方向，最终确立智慧出行、智慧办公、智慧物联三大核心业务。

●图片来源：智东西

这套策略踩中了中国智能汽车爆发的风口。转型的结果，体现在市占率上尤为明显。根据盖世汽车研究院数据，以国内整车终端销售为统计口径，2025年思必驰车载语音装机量市占率达22%，位居行业第二，仅次于科大讯飞，把国际老牌Cerence（赛轮思）甩在身后。

同时，公司与比亚迪、上汽、北汽、吉利、长城、赛力斯等国内头部车企，以及梅赛德斯-奔驰、奥迪、大众、保时捷等国际品牌达成合作。赋能客户车型近300款，累计“上车”超2500万辆。

这一仗，思必驰算是押对了。

技术能做出来，商业化也能跑出量，却始终绕不开亏损，这是AI公司老生常谈的痛，也是思必驰长期以来最核心的症结。

●图片来源：思必驰公众号

翻开三年经营轨迹，思必驰的营收曲线稳步向上，2023到2025年，公司营收从5.39亿元平稳攀升至6.88亿元。

可盈利端的反差格外刺眼，三年归母净利润分别为-1.12亿元、-1.4亿元、-0.57亿元。截至2025年末，账面累计未弥补亏损已高达9.89亿元。

连年失血的经营现状，正是思必驰2022年首次IPO折戟的核心痛点。

彼时，上交所上市委员会审议认为，思必驰“未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险”。

钱去哪了？

长期亏损的背后，藏着AI硬科技赛道与生俱来的两大枷锁。

第一道枷锁，是永无止境的高额研发投入。

2023年至2025年，思必驰研发投入分别为2.26亿元、2.64亿元、2.54亿元，合计7.44亿元。研发投入占营业收入比例分别高达41.98%、43.99%、36.86%。

对于一家年营收不足7亿元的公司来说，这个研发强度不可谓不高。

俞凯带领的技术团队要持续迭代车载端侧大模型DFM-2、打磨DUI对话平台，还要持续给芯片子公司深聪智能输血，流片、算法、测试、数据标注全链条都需要源源不断的现金支撑，巨额研发支出直接吞噬了营收利润。

高始兴不是没算过这笔账，但思必驰不能停。

停了研发，技术就掉队；停了造芯，生态就缺一环。这是一场用钱换时间的赌博。

第二道枷锁，是整车行业内卷带来的毛利率挤压。

2025年，国内乘用车车载语音渗透率突破84%，市场早已从蓝海变成存量厮杀的红海，整车厂的价格战压力层层传导至上游供应商。

多位车载行业从业者向媒体透露，现在整车厂会把智能座舱相关软硬件打包压价，低端车型语音方案客单价被压到极低，留给技术厂商的利润空间被不断压缩。

另据盖世汽车2025年供应链专项调研，现在车企会给供应商定下硬性“年降”指标，往年普遍3%—5%，如今不少品牌直接抬到10%甚至20%，不接受降价就丢掉定点订单。

比账面亏损更致命的，是持续失血的现金流。

2023年至2025年，公司经营活动现金流净额连续三年为负。

资本市场对成长型企业的亏损通常有一定容忍度，但对现金流的持续恶化，从来都极为敏感。

面对上一次上市失利，高始兴曾回应：“上市计划暂未如期成功，这并不代表公司不优秀。”他说，“慢不是坏事，慢就是快，自主创新之路快不了，也快不得。”

自主创新没有捷径可走，话虽如此，但资本市场的耐心从来都是有限的。

即便思必驰如今坐稳国内车载语音行业第二的位置，想要搭建起健康可持续的自我造血闭环，前路依旧道阻且长。

时隔四年，思必驰再度叩响科创板大门。

2026年5月25日，思必驰科创板IPO申请正式获上交所受理。6月18日，审核状态更新为“已问询”。

●截图来源：上海证券交易所

本次思必驰计划募集15.55亿元资金，较首次申报多出5.22亿元，资金将投向AI软件及软硬一体化解决方案、AI智能终端产品研发升级和研发中心建设三大方向，意在持续加码车载、芯片、大模型技术，补齐产品化短板。

●图片来源：思必驰招股书

保荐机构由中信证券更换为东吴证券，上市标准从首次的第二套切换至第四套，对应64.44亿元的最新估值，满足30亿市值、年营收超3亿的基础门槛，从申报规则层面降低了硬性门槛。

再度冲刺科创板，远比第一次更考验企业的真实商业化能力。此番递表的思必驰，在经营、技术与业务布局上，诸多变化值得细看。

2023年上市折戟后，思必驰并没有一蹶不振。

借着人工智能爆发的东风，公司在2023年7月推出了语言大模型DFM-2，并构建“1+N”分布式系统，覆盖多领域的语音识别与人机交互。当年，公司收入突破5亿，智能汽车相关收入占比超四成。2024年、2025年，营业收入分别为6.01亿元、6.88亿元，保持连续增长。

●图片来源：思必驰招股书

肉眼可见的向好变化，来自近三年大刀阔斧的业务结构调整。

公司主动砍掉低毛利硬件集成项目，发力高附加值车载软件、标准化解决方案，综合毛利率从2023年的53.69%，一路攀升至2025年的63.24%。

其中，智慧出行业务盈利能力最为亮眼，三年毛利率稳定在70%以上，2024年峰值达到82.83%，业务结构优化效果显著。

亏损规模也同步大幅收窄，2025年归母净利润-5699.66万元，比2024年的-1.4亿元少了将近六成。公司依靠产品轻量化、模块化交付，摆脱了早年靠低价硬件冲营收、毛利被稀释的老路，商业化模型明显优化。

但改善数据之下，难以回避的硬伤，也将成为资本市场与监管层重点审视的核心问题。

首当其冲的是严重落空的业绩预期。

2022年首次申报时，思必驰曾预测2025年营收达到16.9亿元，可实际营收仅6.88亿元，不足当年预测值的四成，暴露了公司对市场节奏判断的巨大偏差。

另一边，老股东在撤退。

阿里系在思必驰首次IPO折戟后两次减持，合计套现约2.8亿元。

阿里从原来约18%的持股，减持到如今5%左右。2020年阿里云开始推广自己的语音语义产品后，与思必驰的业务合作逐渐减少，曾经的“金主”如今成了赛道上的对手。

启迪创投等早期机构也陆续减持退出。

资本用脚投票的背后，是市场对AI语音企业长期盈利周期、赛道天花板的审慎态度，也为本次IPO估值合理性埋下争议伏笔。

值得一提的是，恰逢问询关键节点，芯片业务却爆出经销商实名举报风波，给思必驰上市审核平添变数。

6月下旬，三家芯片经销商实名向监管机构举报其子公司深聪半导体，称业务人员夸大芯片出货前景，诱导经销商大额囤货，承诺的大客户合作全部落空，数百万元芯片库存长期积压无法消化，甚至出现原厂绕开经销商直接抢夺终端订单、停供配套密钥等商业纠纷，相关举报材料已递交给上交所。

而招股书早已坦诚，芯片子公司深聪短期内仍将持续亏损，2025年单年亏损超3000万元，叠加渠道纠纷，思必驰芯片业务的经营不确定性被无限放大。

除了“内忧”还有“外患”，思必驰最核心的长期挑战，来自全赛道的白热化竞争。

过去，思必驰面对的主要是科大讯飞、海外赛轮思等专业语音厂商，如今，百度、阿里和腾讯等手握算力、数据与资本优势的互联网巨头正在全面下沉车载市场，海外谷歌、微软、Nuance同步发力国内智能座舱。

行业竞争逻辑也彻底改变，比拼的不再只是语音识别准确率，而是大模型原生能力、全场景生态、整车深度绑定能力。

一边是深耕多年的行业龙头，一边是资源碾压的互联网大厂，两头挤压之下，思必驰被困在行业夹缝里，突围难度陡增。

当AI赛道从狂热回归理性，资本不再为概念买单。思必驰的二次闯关，既关乎自身能否在巨头夹缝中站稳脚跟，也为整个AI行业的“技术变现”困境提供了一个观察样本。

唯有真正打通“技术—场景—盈利”闭环的企业，才能在科创板的严苛审视下站稳脚跟。

在新的AI竞争格局下，思必驰必须向资本证明，自己不仅是一家语音技术公司，更是一家能持续商业落地的AI公司。

高始兴曾说：“思必驰诞生在冬天，熬过春天，也将迎来人工智能的夏天。”这个夏天是否会如期而至，答案不在愿景里，而在交易所问询函所追问的每一笔收入、每一个客户、每一行代码之中。

●参考资料：

[1]中国新闻周刊丨高始兴：心中的那团火一直在燃烧

[2]东方财富网丨思必驰再战科创板，苏州AI“十小虎”能否跑出首家上市公司？

[3]21世纪经济报道丨思必驰二闯科创板：营收增长背后，盈利难题待解

[4]新华财经丨思必驰再战科创板IPO：2025年营收不足此前预测五成

[5]上海证券报丨思必驰再闯科创板：经营收入不及预期，亏损幅度加速收窄

[6]36氪丨14年14轮融资近20亿，AI独角兽思必驰IPO再启

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