网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

存储超级周期:半年业绩预报炸裂暴增74394%

0
分享至

2023年的时候,星空君为了学习AI知识,攒了一台12G显存、64G内存和8TSSD的台式机。

由于内存和SSD都是国产货,在那个时候几乎是白菜价。

然而时过境迁,短短几年,存储价格翻了好几番。星空君拍着大腿后悔,当初应该卖掉房子梭哈内存和SSD。

有家上市公司,几乎在同一时间,真的梭哈了存储。


彼时的存储市场正处于上一轮下行周期的至暗时刻:全球存储芯片价格从2022年的高点断崖式下跌,NAND Flash价格跌去了七成,DRAM价格腰斩之后再腰斩。全行业哀鸿遍野,三星、SK海力士、美光三大巨头集体陷入亏损深渊。

那一年,江波龙全年营收约101亿元,亏损8.28亿元。营收过百亿,利润为负。

但恰恰是这场亏损,埋下了后来爆发的种子。

存储行业有一个特征:每一次超级周期的底部,往往也是产能出清的起点。当价格跌到现金成本以下,财务实力不足的中小厂商率先退出,晶圆原厂开始削减资本支出、关闭落后产能。2023年下半年,三星、SK海力士、美光集体宣布减产;铠侠与西部数据的合并谈判加速推进;全球存储产能进入了实质性的收缩阶段。

江波龙在亏损中做了两件关键的事:第一,没有因为短期亏损而停止研发投入,2023年全年研发费用依然维持在8亿元以上的规模,为后来的自研芯片保留了火种;第二,利用下行周期的低价窗口,与上游晶圆原厂签订了大量长期供应协议(LTA/MOU),以锁定未来的晶圆成本。

这两件事,在2025年至2026年的涨价周期中,都得到了超额回报。

一、爆炸式业绩预告

江波龙预计2026年上半年归母净利润92亿元至110亿元,同比增长62204%至74394%。

2024年,行业开始缓慢复苏,江波龙当年实现归母净利润4.99亿元,同比扭亏为盈。但这一年的复苏是温和的、试探性的,毛利率仅恢复到19%左右,净利润率也只有约2.9%。真正的转折点,发生在2025年。

2025年,江波龙营业收入227.66亿元,同比增长30.36%;归母净利润14.23亿元,同比增长185.41%;扣非净利润12.89亿元,同比增长674.08%。毛利率19.40%,净利率6.58%,加权平均净资产收益率19.41%。


这组数字本身已经足够亮眼,但如果只看全年,就错过了更重要的细节:2025年四个季度的利润分布极度不均衡。

第一季度:亏损1.52亿元。存储价格刚刚从底部回升,下游客户尚在消化库存,需求尚未实质启动。

第二季度:扭亏为盈,单季度扣非净利润约2.34亿元,环比大幅改善,存储涨价的传导开始显现。

第三季度:行业景气度加速上行,价格传导顺畅,利润继续放大。

第四季度:单季度扣非净利润达到6.5亿元至8.7亿元。一个季度的利润,超过了前三个季度的总和。

这种"前低后高"的利润分布,揭示了一个核心规律:存储行业的涨价,不是线性的、均匀的,而是阶梯式的、加速的。每一次价格上调,在财务报表上都有滞后性,因为模组厂商通常持有两到三个月的库存,而库存成本是以历史低价入账的,新价格带来的毛利增厚,需要等库存消化完之后才会在报表上完全显现。第四季度6.5亿至8.7亿的扣非净利润,就是这个"库存红利"的集中兑现。

二、AI驱动存储的春天

2026年第一季度,江波龙实现营业收入99.09亿元,同比增长132.79%。99.09亿元这个数字,已经达到2025年全年营收227.66亿元的43.5%,也超越了2024年全年营收174.64亿元的半数以上。更直观的对比是:江波龙2026年Q1的营收,已经将2019年全年的营收翻了一个来回。

归母净利润38.62亿元,同比增长2644.05%,扣非净利润39.43亿元,同比增长2051.40%。净利润率高达38.98%,加权平均净资产收益率39.40%,折年化后的ROE更是突破了70%。

毛利率从2025年全年的19.40%,直接跳升到55.53%,单季度提升36个百分点。这个数字意味着什么?意味着每卖出100元的产品,江波龙在2026年Q1能留下55.53元的毛利,而在一年前的2025年Q1,这个数字还不到10元。


从19%到55%,中间那36个百分点的毛利率弹性,来自三个方向的叠加:

第一,存储产品价格的持续大幅上涨。2025年DRAM全年价格指数涨幅约386%,NAND Flash全年涨幅约207%。而这些价格涨幅,在2025年Q4至2026年Q1的合约谈判中,继续被原厂向上推升。DRAM合约价在2026年Q1环比再度跳涨超过90%,部分产品甚至翻倍。这种涨价幅度,在正常年份是不可想象的,但在这个超级周期里,它真实发生了。

第二,江波龙提前锁定的LTA(长期供应协议)晶圆成本,在2025年Q4至2026年Q1期间尚未完全重置。这意味着江波龙的部分库存成本,是按照涨价前的低价签订的合同来生产的,而卖出的价格却是涨价之后的市场价。低成本库存遇上高价格出货,是这轮周期里毛利率飙升的最直接解释。

第三,产品结构的高端化。Q1净利润率达到39%,远超2025年全年的6.58%,仅凭价格效应无法完全解释。更深层的原因是,江波龙在2025年重点发力的企业级存储、UFS 4.1、mSSD等高毛利产品,在Q1进入了规模化出货阶段。高毛利产品占比提升,对整体利润率产生了显著的拉升作用。

三、业绩预报里的细节

7月3日的半年度业绩预告,将2026年上半年的归母净利润锁定在92亿元至110亿元区间。

用已知的Q1数字38.62亿元作为锚点,Q2的归母净利润区间为53.38亿元至71.38亿元,环比增长38%至84%。这意味着,江波龙的盈利规模在2026年Q2不仅没有减速,反而在加速扩张。


一个季度赚53亿到71亿,这个体量已经接近乃至超过了A股大多数公司的全年利润。在存储行业这个赛道上,这意味着江波龙已经从一个"模组厂商"跃升为真正意义上的"存储平台型企业"。

四、存货的风险

2026年Q1末,江波龙存货账面价值高达179.60亿元,较2024年末的78.33亿元翻了一倍还多,较2025年末的116.78亿元又增加了近63亿元。

高存货,在上行周期里是金矿,在下行周期里是炸弹。

在上行周期里,高存货意味着公司持有大量以低价采购的晶圆和模组库存。

但如果存储价格在某个时间点见顶回落,这179.60亿元的存货,将面临巨大的减值压力。

一个简单的敏感性测算:如果存储综合价格指数下跌20%,江波龙可能需要计提约36亿元的存货跌价准备,超过其2025年全年净利润的2.5倍。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
停了半年的电车,电池直接报废!4S店:10万8换整包,厂家不赔

停了半年的电车,电池直接报废!4S店:10万8换整包,厂家不赔

沙雕小琳琳
2026-09-08 15:31:07
一个人情商能低到什么程度?网友:我故意找茬都说不出这话

一个人情商能低到什么程度?网友:我故意找茬都说不出这话

夜深爱杂谈
2026-07-21 20:52:43
太子奶创始人李途纯去世,其子回应:或突发心梗,事发时无人在其身边

太子奶创始人李途纯去世,其子回应:或突发心梗,事发时无人在其身边

红星新闻
2026-09-08 16:48:21
被 4 岁孩童摸臀部的女当事人控诉:气得进了两次急救室,期间肢体不受控制、手脚僵硬抽筋、呼吸不上来,网友吵翻了天

被 4 岁孩童摸臀部的女当事人控诉:气得进了两次急救室,期间肢体不受控制、手脚僵硬抽筋、呼吸不上来,网友吵翻了天

笔尖下的人生
2026-09-08 18:37:11
眼看“无力回天”,郑丽文主动交权离任?她的回应让大陆松了口气

眼看“无力回天”,郑丽文主动交权离任?她的回应让大陆松了口气

坠入二次元的海洋
2026-09-08 10:50:25
乌克兰的兵快被打光了,俄军清理战壕、扒开尸体堆时,发现倒在血泊里的几十具尸体里压根没几个本地人,拉丁美洲面孔扎堆,兜里还揣着家书

乌克兰的兵快被打光了,俄军清理战壕、扒开尸体堆时,发现倒在血泊里的几十具尸体里压根没几个本地人,拉丁美洲面孔扎堆,兜里还揣着家书

扶苏聊历史
2026-09-07 17:00:44
中央两道铁令,力保3亿农民退路,阻击资本下乡

中央两道铁令,力保3亿农民退路,阻击资本下乡

朗威谈星座
2026-09-08 17:48:29
英特尔前CEO深度反思:十年没买一台光刻机,却花了1000亿美金回购股票!持续15年让财务人掌舵,错过iPhone芯片和移动时代!

英特尔前CEO深度反思:十年没买一台光刻机,却花了1000亿美金回购股票!持续15年让财务人掌舵,错过iPhone芯片和移动时代!

投资者内参
2026-07-27 09:41:29
蒋介石步入晚年之后时常流露出悔意,多次在私下场合感慨,自己这一生最大的决策失误,就是没能及时将全部精锐部队从东北战场撤出

蒋介石步入晚年之后时常流露出悔意,多次在私下场合感慨,自己这一生最大的决策失误,就是没能及时将全部精锐部队从东北战场撤出

人生录
2026-09-08 00:05:22
“反派专业户”老戏骨,走了

“反派专业户”老戏骨,走了

中国新闻周刊
2026-09-07 22:52:07
71岁演员寇振海18岁儿子寇家宝考上帝国理工学院

71岁演员寇振海18岁儿子寇家宝考上帝国理工学院

韩小娱
2026-09-08 06:43:32
车企工人钻入车底拆螺栓被压身亡,深圳坪山官方披露事故详情

车企工人钻入车底拆螺栓被压身亡,深圳坪山官方披露事故详情

南方都市报
2026-09-08 19:18:07
刷到 “南通女神” 的头条,评论区直接炸锅了

刷到 “南通女神” 的头条,评论区直接炸锅了

小影的娱乐
2026-09-09 05:11:24
放弃中国籍去日本当教练,给国乒制造头号对手

放弃中国籍去日本当教练,给国乒制造头号对手

乒乓乐园
2026-09-09 00:52:25
锋芝双双抵达北京,张柏芝被曝用前夫保镖,才懂两人当初爱的多深

锋芝双双抵达北京,张柏芝被曝用前夫保镖,才懂两人当初爱的多深

无人倾听无人倾听
2026-09-08 00:26:25
“每一个都死气沉沉”,一张军训照片,让家长怒了:我们的孩子为何变成这样?

“每一个都死气沉沉”,一张军训照片,让家长怒了:我们的孩子为何变成这样?

蝴蝶花雨话教育
2026-09-09 00:05:15
冯小刚1.19亿票房的“烂片”,两个月后全网喊“欠他一张票”?

冯小刚1.19亿票房的“烂片”,两个月后全网喊“欠他一张票”?

草莓解说体育
2026-09-09 02:49:15
张雪峰看景甜那一眼,我足足回拉了七次进度条, 结局早就被写好了

张雪峰看景甜那一眼,我足足回拉了七次进度条, 结局早就被写好了

八卦王者
2026-09-07 15:55:22
皇马官方社媒:恭喜4名球员获2026年金球奖提名

皇马官方社媒:恭喜4名球员获2026年金球奖提名

懂球帝
2026-09-08 23:35:07
MLCC下一棒来了,是硅电容!

MLCC下一棒来了,是硅电容!

半导体产业纵横
2026-09-08 19:04:57
2026-09-09 06:39:00
诗与星空
诗与星空
以财报为核心的上市公司分析
2634文章数 2171关注度
往期回顾 全部

财经要闻

智谱六连跌失守1000大关,发生了什么?

头条要闻

太子奶创始人李途纯北京离世 曾被羁押身陷囹圄15个月

头条要闻

太子奶创始人李途纯北京离世 曾被羁押身陷囹圄15个月

体育要闻

韩旭:我一定会再次走出去

娱乐要闻

郭德纲被处罚,郭麒麟被曝恋情瓜

科技要闻

小米再次背水一战

汽车要闻

领克20 领克的纯电小钢炮这次更运动了

态度原创

本地
旅游
家居
公开课
军事航空

本地新闻

宁波,中国制造的隐藏大佬

旅游要闻

长沙,千年文脉融入现代生活(外国人眼中的中国城市)

家居要闻

2026建博会(广州) 公装联探展交流活动

公开课

李玫瑾:为什么性格比能力更重要?

军事要闻

胡塞武装用自行生产的导弹袭击沙特军车

无障碍浏览 进入关怀版