高盛发文，居民资产的大变局开始了！中国人躺平不贷款了

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高盛又来扎心了。

就在近期，高盛出了一个名为《中国居民资产负债表：趋势拐点已现》的报告，这个报告把当下中国家庭资产三十多年的演变做了一个非常详细的回溯和分析。

在这个财富回溯里，高盛用大量的数据展示出来两个事实。

第一个事实是，居民财富正式进入慢速时代。

它从1992年的数据开始分析，根据居民家庭资产增速的变化，分成了四个时代。

1992-2002年，居民家庭资产年均增速25%。 改开以来的经济原始积累彻底爆发。

2002-2012年，家庭资产年均增速20%，城镇化加速，房价处在上涨的快车道上。

2012-2022年，居民家庭资产增速10%，地产红利下降，增幅慢了下来。

2025年之后，居民家庭资产增速进入到慢速稳定时代，大致年均增速5%左右。

根据高盛的分析，在2023年时居民家庭资产达到了历史峰值，然后随着房价的下行，居民资产总额开始收缩，一直收缩了6个季度，直到最近几个季度才逐渐稳定在730万亿。

居民家庭资产稳定在730万亿之后，便处在L型的触底徘徊中，并未显现出来V型复苏的态势。

至于高盛预测的居民资产年均增速5%，主要的支撑来自于居民的收入、存款和金融资产。

像过去房地产时代那样，靠着单一资产增值实现人生和财富大跃迁的机会，再也没有了。

社会不再具有普遍造富的机会。

第二个事实是，居民资产的结构发生了剧变。

2021年地产顶峰时，房子占了居民财富比例的67%，现金+存款占比16%，股票基金类金融资产占比15%，直接持股占比5%。

到了今年一季度，房子占居民家庭资产的比例下降到了52%。而现金+存款上升到25%，股票基金类金融资产上升到20%。直接持股比例上升1个点，占比为6%。

居民的家庭资产，正在向存款类和股票类金融资产转换。

换句话说，居民的家庭资产保值增值的引擎变了，从房产开始切入到金融资产。

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这是史诗级的居民家庭资产大轮动。这种几十年发生一次的轮动属于刚刚开始的阶段。

从目前来看，这次的资产切换的速度非常慢。

居民家庭对于旧资产的处理，新资产的认识都是一个渐进的过程。

尤其是金融资产，本身金融资产的产品类别比较复杂。单是大的类别就有股票、基金、保险、理财、存款，而这些每个类别里面还能划分出多个细分产品。

金融资产也不像房子一样长期持有就好。特别是股票类资产，波动较大，风险较高，对于投资者的专业程度要求比较高。

再加上大A一直以来的名声不太好，能够参与到股票资产的配置并且赚到钱的是少数人。

所以居民家庭资产从房子转移到金融资产是个非常缓慢的过程。

根据高盛关于未来10年的预测，到2035年，房产在居民家庭资产的比例会从现在的52%下降到42%，10年下降10个百分点。直接持股比例从现在的6%上升到11%。

保险的占比从6%上升到10%左右。

每年大致有6万亿的资金从不动产市场流出，再配置到金融资产上。

当然，这个缓慢的资产切换在当下也遇到了比较大的阻力。

这个阻力主要来自于当下居民资产负债表的修复。

居民家庭资产仍然处在房价下跌之后的资产负债表的修复当中。

如果单看居民杠杆率，数据其实还可以。

今年一季度居民杠杆率出现了明显的下滑，来到了59%的位置。这个位置相比较美国的70%，日本的62%，属于相对较低的水平。

但是如果看债务占可支配收入的比例，就能感受出居民负债的压力。债务占可支配收入的比例是140%，远远高于美国的100%。

房子价值缩水了，但是贷款没少。让不少人感觉到压力山大。这种债务压力，不仅仅是压制到了消费，还在某种程度上影响到了居民的投资心理。

即使是手里有钱的家庭，也不敢把家里压箱底的资金砸进股市里，而是把这部分资金存进银行，变成银行的存款。

所以，资金即使是从房产里出来，当下它的首选是先流入存款市场，而并非直接进入到股市。

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资产负债表的修复，是居民家庭资产从房产切入金融资产必过的一关。

这一关过了，才能激起来居民资产配置里的动物精神。

同样是遇到科技牛市，中韩两国的居民表现截然不同。

5110万人口的韩国，股票的开户数达到1.087亿个。一个韩国人，两个股票账户，今年的科技牛市几乎是韩国全民参与的财富大狂欢。

而韩国居民股市里挣了钱之后，又把这些钱投入到楼市，消费。甚至生育率都因为韩国股市的科技牛出现了反弹。

而我国股民在去年年末突破2.5亿，即使是今年二季度疯狂的科技牛市里，新开户的数量也没有超过2015年的巅峰期。大A的规模，也仅仅从年初的114.5万亿来到目前的119.6万亿。

△2015年以来大A股民的数量变化

面对牛市，居民的参与度并不是特别高。这也注定了，即使是史诗级的AI牛市潮，能够从中获得红利的，只是少数人。

对于我们普通人来说，还是要正确看待居民资产的增速变化和转变方向的。

尤其是对于房子和金融资产在未来资产配置中扮演的角色，如何看待二者角色，将会决定我们能不能守住手里的资产，能不能借助手里的资产分享到时代的红利。

未来，我们该如何看待房子呢？

房子虽然不再是居民资产升值的主角，但是仍然是居民重要的资产。而且房子本身资产的逻辑也在发生变化。

房子，从之前的博上涨的升值逻辑，正在转换提供稳定租金的现金流逻辑。

这也是为什么今年全国会流行起来抄底老破小的风潮。这是一部分先知先觉者基于现金流资产逻辑做的资产再配置。

未来，我们该如何看待金融资产？如何看待保险、股票？

这也是个重要的课题。

保险和股票两类资产没有单纯的好与坏，能否获益完全看自己当初选择时的正确与否。

那么如何保证自己在保险、股票类的资产中选择正确呢？

这个没有绝对的答案。只能说你获取的信息越多，越具备专业储备，越能作出正确的选择。

在投资圈一直有一句话，投资是认知的变现。

金融资产的认知提升没有捷径。需要我们长期持之以恒的学习和了解。只有这样，才能适应这场财富逆转的大变局。