60亿的谷雨，还在苦寻下一个光甘草定

联想到谷雨的IPO进程，谷雨跨界制药究竟是企业华丽的愿景蝶变，还是一场精心设计的资本叙事，或许需要更多的时间来验证。

在品牌正式成立的第十个年头，国货美妆品牌谷雨正努力向外界展示自己下一个十年的宏大蓝图。

5月21日，在“2026中国化妆品科学技术大会”上，谷雨举办了“中国人肤质与体质科学研究发布会·谷雨细胞泌素HME系列新品发布会”，正式揭牌国人肤质与体质科学研究中心，推出第三款核心原料对应的全新产品线。

5月22日，在“生物医药产业创新发展论坛”上，谷雨宣布了进军生命健康赛道的具体战略，将研发中心升级为独立制药公司。

两场活动，一场锚定美妆主业的科研深化，一场指向跨赛道的战略扩张，共同构成了谷雨“新十年”的开篇。

在这一系列高调动作的背后，是一个年销售额突破60亿元的国货品牌，在登顶美白细分赛道之后，不得不面对的现实命题：当光甘草定的故事讲到了天花板，下一个能撑起增长的“超级成分”在哪里？

60亿帝国

谷雨的崛起，是中国美妆行业“细分赛道突围”最经典的样本之一。这个样本的起点，要追溯到2007年，比品牌正式成立还要早9年。

那一年，谷雨的前身中国植萃实验室成立，研发团队很早就锁定了“光甘草定”这一从光果甘草根部提取的天然美白成分进行前期研究。

在当时的中国护肤市场，美白赛道几乎被烟酰胺、维生素C等成分垄断。这些成分虽然美白效果明确，但普遍存在刺激性强、需要建立耐受、停用后容易反黑等问题。

2016年，谷雨品牌正式成立，成为国内首个主打“光甘草定”美白的护肤品牌。

这一定位精准踩中了市场空白：一方面，成分党浪潮兴起，消费者开始关注产品背后的具体成分；另一方面，谷雨通过自主研发的提纯技术，将光甘草定的纯度提升至99%，同时控制住了产品成本，让“温和高效的美白”从高端概念变成了大众可及的选择。

短短几年时间，“光甘草定=谷雨”的强关联就在消费者心中建立起来，这种强绑定，为品牌构建了最初的“护城河”。

除了成分卡位精准，谷雨的增长同样离不开对流量红利的精准把握。

作为一个纯线上起家的品牌，谷雨几乎踩中了每一波电商流量的风口：2016年就开始试水淘宝直播，是最早一批拥抱直播电商的国货品牌；2018年入驻小红书，通过KOL种草建立品牌认知；随后又深度布局抖音、快手，依靠短视频内容+直播带货的组合，完成了从种草到交易的高效闭环。

在流量与产品的双重驱动下，谷雨的业绩进入了爆发式增长通道。

2020年，其核心大单品“美白修复霜”成为全网销量前三的面霜；2021年，品牌年销售额首次突破10亿元；2022年这一数字翻了一倍多，达到22亿元；到2025年，谷雨整体销售额更是突破60亿元，跻身国货护肤品线上交易前三的位置，还长期霸榜天猫美白面霜好评榜、热销榜、回购榜的第一位。

从一个实验室的成分研究，到年销60亿的细分赛道龙头，谷雨用10年时间证明了“吃透一个成分、做好一个赛道”的商业价值。

故事的隐忧

当一个品牌的增长几乎系于单一成分、单一品类时，也会有隐忧。

第一重隐忧，当然就是单品牌、单成分的增长依赖。

时至今日，谷雨几乎全部的营收都来自“谷雨”主品牌，而主品牌的核心支柱几乎是光甘草定美白系列。虽然品牌也推出了修护、保湿等其他产品线，但始终没有跑出第二个现象级大单品。

谷雨并非没有尝试过多品牌布局。2024年，谷雨推出了专注抗衰修护的功效型中高端新品牌“粹律ReGreen”，但截至目前，粹律天猫旗舰店销量最高的面霜月销只有5000多件，远未承担起第二增长曲线的重任。

第二重隐忧，则是谷雨对线上渠道的过度依赖。

根据谷雨联合创始人林雨汀在公开场合披露的数据，2024年谷雨财务营收约40亿元，同比增长超过40%，其中线上渠道占比高达93%，线下渠道仅占7%。

高度依赖线上的模式，在流量红利期可以实现快速起量。但红利消退之后，流量成本持续攀升。比如，短视频平台CPM采购成本已从2020-2021年的30-50元，飙升至2025年双11期间的300元。达人直播佣金率从2024年普遍的40%，在2025年飙升至60%，部分商家的达人直播费用占比甚至一度超过50%。

对于93%财务营收来自谷雨在线上的销售而言，流量成本每一个上涨的百分点，都是隐形的利润杀手。

此外，谷雨也面临着合规困境。

美白赛道见顶之后，抗老成了谷雨重点发力的方向。在拓展抗老市场的过程中，谷雨频频陷入功效宣称的合规争议。

2025年下半年开始，谷雨密集推广山参抗老系列产品，不仅开设专门的抗老直播间，还邀请明星秦岚参与山参系列主题宣传直播，多次发布“谷雨山参抗老套组”相关的宣传内容。

根据国家药监局发布的《化妆品分类规则和分类目录》，官方认可的化妆品功效共26类，包括抗皱、紧致、保湿、舒缓等，抗老、抗衰并不在合规功效宣称范围内。

被媒体曝光之后，谷雨迅速将宣传语中的抗老改为了抗垮，试图通过文字游戏规避监管。但根据公开信息查询，抗垮亦不在26类合规功效之中。

这种在合规红线上反复横跳的操作，既反映出品牌拓展新品类的迫切，也暴露出其第二曲线缺乏硬核产品支撑的尴尬。

要打破这个瓶颈，谷雨需要一个新的光甘草定，一个既能讲出新故事、又能撑起新增长的第二支点。

跨界去制药

谷雨寻找下一个光甘草定的努力，最终指向了一个出乎很多人意料的方向——制药。

2026年5月22日，在广州黄埔举办的生物医药产业创新发展论坛上，谷雨正式宣布：原“青囊研发中心”完成独立法人化升级，“青问制药”正式成立，全面布局天然产物与小核酸两条创新药管线。

按照谷雨公布的规划，未来10年，公司预计投入20亿元用于化妆品、科学营养口服和创新药三个赛道研发，以及一座近25万平方米的全球科研及智能制造中心。

从美妆跨界到制药，这个跨度不可谓不大。但仔细拆解就会发现，这份看似宏大的战略蓝图，其实充满了值得推敲的地方。

首先是投入与产出的匹配问题。20亿元研发投入，平摊到10年就是每年2亿元。而这笔钱需要同时覆盖三大赛道以及研发制造中心建设，其实并不算多。

尤其是在烧钱速度极快的创新药领域，这点投入可能连一款药物的完整临床都撑不下来。

其次是赛道竞争格局的问题。谷雨布局的两条管线中，小核酸药物赛道早已是巨头林立。

国际上，Alnylam、Ionis等企业已经深耕小核酸领域多年，有多款药物成功上市，技术壁垒极高；国内方面，瑞博生物、圣诺医药等企业也已经布局多年，多款管线进入临床后期，甚至接近商业化阶段。

2026年第一季度，国内小核酸出海授权交易总额已经逼近70亿美元，赛道竞争已经进入白热化阶段。

谷雨作为一家美妆企业，在小核酸领域既没有技术积累，没有人才团队，更没有临床开发经验，几乎是从零开始跨界进入。

在一个技术壁垒极高、头部玩家已经占据先发优势的赛道，想要后发先至，可能性微乎其微。

天然产物管线的情况则更具争议性。谷雨在这一方向主推的是稀有人参皂苷CK，宣称厦门大学林圣彩院士团队的初步实验证实，该成分可激活AMPK“长寿通路”，不仅能用于护肤，更可延伸至保健品、创新药等大健康领域。

需要明确的是，“初步实验证实”和“最终可应用于人体”之间，隔着十万八千里的距离。

截至目前，稀有人参皂苷CK在护肤/口服/药物方向的转化路径尚未见在权威期刊公开发表相关成果，以及完整的同行评审临床数据，其跨赛道延展的实际功效与安全性仍需经过严格的临床验证。

换句话说，无论是小核酸还是稀有人参皂苷，谷雨讲的这个“下一个光甘草定”的故事，目前还停留在概念阶段，距离真正落地成产品、贡献营收，还有遥远的距离，甚至连能不能走通都是未知数。

联想到谷雨的IPO进程，谷雨跨界制药究竟是企业华丽的愿景蝶变，还是一场精心设计的资本叙事，或许需要更多的时间来验证。

来源：鳌头财经

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