8.3亿天使轮与155亿估值：资本为何疯狂押注可控核聚变

6月底，可控核聚变领域迎来历史性时刻——政策、技术、资本三重利好几乎同时落地。

从政策角度来看，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确提出“强化可控核聚变、太空电站、高温超导输电、无线传能、极地深海能源等理论研究和技术创新”。这是可控核聚变首次以如此明确的表述被写入国家级能源专项规划。

从技术层面看，国内“人造太阳”项目取得重大工程突破——两套聚变堆关键超导磁体先后完成研制验收与满参数测试，核心技术实现100%国产化。

6月27日，国家重大科技基础设施“聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）”的最大超导部件环向场磁体完成全部制备流程并通过专家验收；同期，高温超导中心螺管线圈磁体顺利完成满工况参数测试，核心性能达到国际领先水准。

从资本层面看，24家机构联合“入局”，星核聚变完成8.3亿元天使轮融资，投后估值近30亿元，刷新国内民营核聚变企业首轮融资规模纪录。

三重信号叠加，宣告可控核聚变产业正式从“永远的50年”科幻叙事，迈入“工程可行性”验证的关键窗口期。

从“未来产业”到“专项规划”

可控核聚变纳入国家顶层战略设计，经历了一条清晰的路径。

今年3月，《政府工作报告》首次提出“培育发展未来能源”，并将其放在未来产业首位。“十五五”规划纲要进一步明确，要推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点。规划纲要还提出，要突破氚燃料制备循环、材料辐照考验、高性能激光、超导磁体制造等核聚变关键技术，开展聚变氘氚燃烧等离子体运行实验和多技术路径可行性验证。

6月25日印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》，则将这一战略部署进一步细化。规划提出2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，并将可控核聚变置于未来能源技术创新的核心位置。

地方层面同样加速布局。上海、安徽、四川等地已明确聚变产业发展路径。安徽及合肥两级持续完善产业保障体系：省级层面将新型能源体系建设列为核心任务；市级层面设立首期10亿元未来聚变能源创投基金，组建汇聚超250家金融投资机构的聚变金融机构联盟。合肥已集聚近70家聚变能源产业链企业，产业覆盖超导线材、偏滤器、真空部件、电源系统等十大核心环节，本地配套可将交付周期压缩至1至2个月。

国家能源局明确提出，要“健全多元化投入机制，充分发挥国家创业投资引导基金和科技金融工具杠杆作用，引导更多耐心资本投向未来能源早期研发和示范项目”。

从“科学问题”到“工程问题”

如果说政策是“催化剂”，技术突破才是可控核聚变从实验室走向产业化的真正“燃料”。

2025年被业内视为中国核聚变工程化元年。全超导托卡马克EAST成功实现1亿摄氏度等离子体稳态运行1066秒，刷新世界纪录；“中国环流三号”在国内首次实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行。

民营企业的表现同样亮眼。今年2月，能量奇点宣布其全高温超导托卡马克装置“洪荒70”实现了1337秒的稳态长脉冲等离子体运行。这一成果让能量奇点成为全球唯一实现千秒级长脉冲运行的商业核聚变企业。5月，岩超聚能成功研制出全球首例基于高强度不锈钢铠甲的三维异形超导磁体双饼线圈，并建成国内首条仿星器三维超导磁体产线。

业内人士分析，仿星器技术路线近年来迎来三重关键突破：高温超导材料升级使磁场强度显著提升，装置小型化落地可行；AI及高性能算力普及大力推进三维磁场优化难题；精密制造、金属3D打印技术的演进让各类复杂结构具备制造条件。“技术的进步让聚变从科学问题变为工程问题，这正是产业和资本能加速解决的。”

这种从“科学”到“工程”的跨越，在数据上体现得尤为明显。据中经社行业洞察系统显示，2026年上半年我国核聚变产业链累计专利新增353项，另有3249项新增专利正待审批，累计专利已达234971项。

24家机构与155亿美元估值

资本对可控核聚变的押注力度，堪称“空前”。

仅6月以来，星核聚变、国脉聚能、星能玄光、东昇聚变、超磁新能、瞬原科技等多家国内可控核聚变初创企业相继完成大额融资。

星核聚变于2025年11月成立于安徽合肥，核心技术路线为“高温超导+先进准等动力（QI）仿星器”。本轮融资由上汽集团旗下恒旭资本、深创投、中科创星联合领投；混沌投资、普华资本、龙芯创投、联想之星等21家机构跟投，合肥创新投、合肥高投等本地国资，紫金矿业、中鼎股份等A股上市公司均参与其中。公司同步搭建物理与工程设计团队和AI for Fusion团队，构建“先进超导仿星器+AI+3D制造”三位一体研发体系。

根据规划，“星核0号”实验装置平台计划于2026年底实现首次等离子体放电。

海外市场同样火热。场反位形（FRC）路线聚变装置公司Helion Energy完成4.65亿美元G轮融资，投后估值高达155亿美元。这家由OpenAI联合创始人山姆·奥特曼支持的公司，累计融资已达15亿美元。Helion首座50兆瓦商业聚变发电厂Orion正在华盛顿州建设，目标2028年前向微软供应电力。

更早之前，今年1月星环聚能完成10亿元A轮融资，刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录。诞生于上海的诺瓦聚变，成立一年已累计融资12亿元。

据聚变工业协会数据，2025年全球聚变开发商共筹集26亿美元，同比增长180%。2025年聚变行业融资规模达到97亿美元，较2021年的19亿美元增长超5倍。科技巨头谷歌、英伟达、OpenAI、亚马逊、微软等均已下场布局核聚变。

产业链上游率先受益

聚变堆整机企业的商业化之路或许漫长，但产业链上游的“卖铲人”已经开始收获订单。

华创证券预计，未来3到5年将是核聚变项目招投标高峰期，国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。浙商证券认为，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设环节，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放。

以聚变诊断产业为例。诊断系统实时反馈控制等离子体位置、形状与电流等，保障聚变装置的安全运行。在全超导托卡马克装置EAST中，整机配备的诊断系统达80多种，成本占比约5%至10%。据业内预测，聚变诊断行业市场规模将从2025年的5亿元增长至2030年的20亿元，预计2035年将突破50亿元。

“目前国内处于在建和待建阶段的各类装置近30家，聚变装置建设将为上游辅助系统带来巨大市场空间。”束研聚创联合创始人张博钧表示，公司已有装置企业的确定性订单需求。

一位券商分析师直言：“无论哪条技术路线率先实现能量增益，高温超导材料、特种真空设备、AI仿真工具、精密结构件等中上游环节均将释放刚性需求，在研发应用的过程中还将会产生'沿途下蛋'的技术外溢机会。”

全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模预计从2024年的3亿元增长至2030年的49亿元，复合增速达59.3%。

技术路线不确定性

然而，在政策利好、技术突破与资本狂欢的三重奏中，一个冷静的声音不可忽视——“面对资本竞相追逐及商业化落地节点的不确定性，行业参与者要在这一超长周期硬科技赛道中保持理性。”

挑战首先来自技术路线的不确定性。现阶段全球核聚变技术路线尚未收敛。在磁约束技术路线中，又分为托卡马克、仿星器等技术方向；惯性约束、磁惯性约束、Z箍缩、场反位形等差异化技术路径同样处于积极探索阶段。哪条路线能率先实现稳定、持续的净能量增益，行业尚无定论。

业内人士表示，相较短期财务指标，机构更关注团队的稳定性、长期深耕和持续迭代的能力。在核聚变项目筛选中，机构通常将创始人才团队作为第一评判标准——是否拥有掌握顶尖等离子体物理理论的核心科研人才，是否具备磁体、整机全流程制造与持续迭代能力的工程团队，是否具有适配长周期赛道的综合管理团队。当前，“科学家+工程师+企业家”三位一体的创业者仍比较稀缺。

国盛证券测算，至2050年当多数聚变企业具备商业可行性时，核聚变堆市场空间累计或达5.2万亿元人民币。约78%的核聚变企业认为其试点工厂将在2030至2035年内实现运营。但在此之前，行业仍需跨越从“工程验证”到“商业发电”之间的漫长鸿沟。

来源：春华财经

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