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净赚11亿,好想你却陷在“甜蜜”里

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巨额净利润并非里程碑,而是摆在好想你面前的一道终极考题:“赚快钱”和“做实业”?



文/每日资本论

业绩暴增,股价就能上天吗?A股市场从来不缺这样的剧本——3年股价翻10倍的德明利,1年不到股价涨7倍的江波龙,资本用真金白银为高增长叙事投票。但“好想你”是个例外。

近日,“红枣第一股”好想你健康食品股份有限公司(下称,好想你)发布了2026年第一季度报告显示,公司一季度实现营业总收入5.05亿元,同比增长23.22%;净利润11.11亿元,暴增2691.43%。在沪深两市中,好想你的净利润同比增长率超过江波龙,排在第23名。



11.11亿元的净利润,2691%的同比增幅——放在任何一家消费品公司身上,都足以引爆一场股价狂欢。但有意思的是,市场反应却有些冷淡。从今年1月23日好想你股价摸高15.97元后,便开始震荡下行。最低股价探至8.32元,截至目前其股价在8.8元左右震荡,均线呈空头走势。

近乎本能的问题,来了,这种反常的股价表现,究竟为什么?



好想你的财报显示,业绩变动主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值变动影响所致。翻开一季报的非经常性损益明细,答案一目了然。报告期内,公司非经常性损益合计高达10.77亿元,公允价值变动收益约14.24亿元,主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值变动影响所致。

鸣鸣很忙——这家量贩零食赛道的头部企业,于2026年1月28日在香港联交所挂牌上市,成为“港股量贩零食第一股”。上市首日股价涨幅近70%,总市值一度突破860亿港元。好想你及全资子公司合计持有鸣鸣很忙5.8355%的股权,按市值计算,这笔投资在一夜之间增值了数十亿元。

但会计上的公允价值变动收益,终究只是账面财富。剔除这10.77亿元的非经常性损益后,好想你一季度的扣非净利润仅为3419.78万元,同比增长17.24%。这个数字,与营收5.05亿元、23.22%的增速基本匹配-——既没有2691%的暴增,也没有11.11亿元的辉煌。一家年营收刚过5亿元的公司,主业盈利能力仅仅停留在数千万元级别,这是好想你目前真实的经营底色。



值得一提的是,从2021年开始至2025年,好想你的扣非净利润都是亏损状态。换言之,好想你还在甜蜜事业里努力寻找“甜蜜”。

好想你的困境,始于一笔堪称教科书级别的交易。2016年,好想你以9.6亿元收购了杭州郝姆斯食品有限公司(品牌百草味),此收购也被称为中国零食并购电商第一案。

四年后的2020年2月,公司宣布将百草味以7.05亿美元(约49.5亿元)出售给百事公司。一买一卖之间,好想你赚取了近40亿元的投资收益。2020年财报确认的投资收益为31.21亿元,公司净利润达到历史峰值的21.55亿元。

硬币的另一面是,卖掉贡献近八成营收的百草味后,好想你的根基也被抽空了。2021年,好想你营收同比大跌-57.32%,净利润同比暴跌97.14%,扣非净利润连续两年亏损。2022年到2024年,好想你的净利润连续三年亏损,扣非净利润更是从2020年开始到2025年持续亏损



细心的投资者或许要问,卖百草味的40亿都去哪儿了?

公开消息显示,2020年至今,好想你进行了多轮股票回购,累计斥资超过9亿多元用于回购注销股份。此外,好想你在业绩不佳的这几年里进行了多次大手笔现金分红,总额超9亿元。这种“亏损式分红”让市场瞠目。

与此同时,大股东们却在悄然减持。原第二大股东杭州浩丞实业(百草味原东家)从持股13.28%一路抛售到仅剩2.27%。公司实控人石聚彬也质押了近三成的持股。换言之,表面上,好想你看似在通过分红和回购稳定股价,实则大股东们早已在背后悄然套现离场。



当然,在尝到卖掉百草味的甜头后,好想你或想照葫芦画瓢再来一次。2023年12月,好想你宣布以7亿元对零食很忙进行增资,合计持有“零食很忙”6.64%股权。按入股价格推算,零食很忙约有6500家门店,估值已达105亿元。

公允地讲,好想你收购零食很忙的这步棋并未走错。2026年1月28日,鸣鸣很忙(零食很忙与赵一鸣零食合并后的主体)在香港联交所挂牌上市。好想你及全资子公司合计持有鸣鸣很忙5.8355%的股权。上市首日股价大涨近70%,总市值一度突破860亿港元。这笔7亿元的投资,在账面上带来了数十亿元的公允价值增值

需要注意的是,投资的故事终究要回归业绩现实。鸣鸣很忙上市后,受二级市场股票价格波动影响,公司所持鸣鸣很忙的公允价值也会相应变动。如果未来鸣鸣很忙股价回调,好想你的利润表将面临剧烈波动。

抛开公允价值变动的“滤镜”,好想你的真实经营状况可以从几个关键财务指标中窥见一斑。

2026年一季度,好想你的销售毛利率为36.2%,同比上升约5个百分点。净利率高达219.98%,但这一数字的飙升完全依赖于非经常性损益的放大效应。三费占营收比为27.48%,意味着公司每赚100元营收,就要花掉27.48元在销售、管理和财务上。

资产负债方面,截至今年一季度末,好想你货币资金为8.67亿元,但短期借款为5.03亿元,一年内到期的非流动负债4.3亿元,其他流动负债1232.68万元,显然,货币资金无法覆盖短期债务,资金链较紧。

资产结构的变化更值得关注。截至一季度末,其他非流动金融资产较上年末增加64.33%,占公司总资产比重上升9.6个百分点;交易性金融资产合计较上年末增加513.35%,占公司总资产比重上升6.48个百分点;而货币资金较上年末减少14.61%。也就是说,好想你的资产配置更偏向于金融资产,而非投入主业经营。

此外,好想你的应收账款从上年同期的9823.56万元增至1.45亿元,同比增长47.90%。

当然,好想你也并非没有努力。2025年,公司研发聚焦红枣黑化加工、食药同源冻干速溶粉等关键技术,全年上市新产品36个,其中黑金枣系列产品销售收入超5000万元。研发团队向高学历、专业化方向调整,硕士学历研发人员有所增加。公司还持续推进降本增效,2025年期间费用合计4.13亿元,较上年同期减少5318.3万元。经营活动现金流净额同比增长30.40%,主业造血能力有所改善。

但这些努力,在超14亿元的公允价值变动收益面前,显得微不足道。

如今的好想你,正站在一个十分尴尬的十字路口。其手握鸣鸣很忙的股权,账面浮盈惊人,随时可以通过减持兑现巨额收益,再次上演当年卖百草味的财富故事。但如果把所有的发展希望都寄托在“卖股权”上,这家深耕红枣行业三十年的企业,会变成什么样呢?

简言之,摆在这家老牌企业面前的挑战,从来都不是如何靠投资再赚十几亿,而是如何真正把过去三十年积累的红枣产业资源用起来,让产品重新回到年轻消费者的购物车里,让品牌重新回到主流消费市场的视野里。

试想,如果始终把账面的投资收益当成经营的核心成果,始终不愿意把真金白银投入到主业的长期建设里,那么哪怕未来鸣鸣很忙的股价再翻几倍,好想你最终只会变成一家手握金融资产的投资公司,彻底失去作为“红枣第一股”的产业价值。这份11亿的巨额净利润,并非什么里程碑,而是摆在好想你面前的一道终极考题——“赚快钱”和“做实业”到底怎么选?



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