恒生互联网绝地反击，大摩发出警告

7月8日的港股，上演了一出很有意思的对手戏：

一边是互联网龙头暴力反弹——阿里巴巴涨12.21%、小米涨9.52%、腾讯涨3.82%，恒生科技指数单日大涨4.97%，恒指涨2.99%；

另一边是AI硬件持续失血——长飞光纤光缆10个交易日从高点砸到腰斩，建滔积层板跟着续跌，费城半导体指数两天累计跌超11%的寒意仍在蔓延。

与此同时，在经历了7月7日的暴跌后，7月8日，美股的美光、闪迪、康宁等盘前全都大跌，费城半导体指数盘前跌超过2个点。

同一个AI产业链，上游"卖铲子"的和下游"买铲子"的，角色一夜互换。目前a股里很多股民都是在6月中旬以后追到硬科技板块的，7月的回撤都非常严重。于是他们便开始四处寻找板块利好消息。他们全都在问下面的问题。硬科技是否调整结束？每天赚钱，日日新高，躺着数钱的日子还有么？

港股互联网为何绝地反击？

阿里巴巴从2025年10月的180港元跌到几天前的88港元，跌幅超过50%。同时，腾讯、小米、美团等恒生科网股都全线暴跌。而同期卖铲子的AI硬件、半导体都翻了数倍。

这次港股互联网股票绝地反击，主要是几个方面的因素：

其一，跌过劲了。自2025年10月高点以来，恒生科技指数累计回调超30%，互联网板块跌幅超40%，部分龙头甚至跌回"9·24行情"前。截至6月末，恒科PE-TTM约21.9倍，处于指数成立以来23.6%的历史分位。

其二，互联网巨头的AI路径越来越清晰。连续下跌超过30个点，是将互联网巨头资本支出全都price in了。现在阿里巴巴宣布，千问全面切自研底座，Agent产品线整合，阿里云Q2指引同比+45%，AI收入年化ARR突破350亿、占外部收入首超30%。

腾讯7月6日发布混元Hy3，小模型性能对标2-5倍参数量的旗舰模型，性价比路线压推理成本。

这意味着，互联网巨头在疯狂购买硬件后，其AI软件服务、云计算收入已经开始增长，而估值又极具吸引力。

当然，这些理由还不足以推动上涨。只要AI硬件还继续涨，那就没有资金关注这些利好。

其三，大摩发出风格切换警告。

大摩7月7日报告明确喊出"卖半导体芯片，超配全球云服务商"，把AI周期内的第四次风格轮动点名了，Meta、微软的反弹得益于此，同时也惠及阿里巴巴、腾讯等。

此外，南向资金7月8日单日净买入超130亿港元，内资从高位半导体撤离，回补低位互联网。

硬科技板块仍在调整中

7月7日，美股半导体大幅调整，美光、闪迪等全都跌幅超过5个点。7月8日，韩国三星、SK海力士也大幅下挫。同时，A股的存储板块也同样遭遇重挫。港股的光纤板块更是严重，长飞光纤仅10个交易日便下跌50%。

一些投资者认为，A股科创50连续2日飘红，意味着A股硬科技已经走出全球独立行情，阶段下跌结束了。

科创50之所以逆全球走势，这和其成分股有关。中芯国际、海光信息、中微、寒武纪等成分股，基本上与三星、海力士以及美国的美光没什么关系，与存储也关系不大，更多代表的是“国产替代”，因此受全球影响偏小。

但是科创50仍然连续2天冲高回落，资金显然保持谨慎，或快进快出。

之前的文章中，我们做过分析。目前，半导体产业属于周期行业，特别是存储产业，周期十分明显。在2023-2025年的去库存周期里面，美光的利润极低，中国的存储企业在亏损的边缘挣扎。

这次存储缺货最严重，同时也是炒作最猛的板块之一。随着持续扩产，存储产能可能在2027年逐渐被满足，到时候存储芯片的价格便会回落。这也是美光、闪迪、三星、海士力以及A股存储板块下跌的主要逻辑。

长飞光纤的暴跌，与其涨幅巨大关系密切。从2024年10月的不足7元，涨到2026年6月25日的304，涨了50多倍。而且，随着光纤行业扩产，同样面临产能得到满足，价格回落的情况。而且长飞光纤的PE已经炒到90多倍，严重高估。

类似存储、光纤的周期性板块还有很多，都是十倍股、百倍股集中营。因此，巨大的涨幅意味着大量获利盘，以及巨大的泡沫，回调50%仍然不足以消化泡沫。

结语

当前，全球硬科技的涨幅都非常大，泡沫十分明显。而且也是全球最拥挤的板块，吸引了大量的机构、散户。A股更是连续多日出现头部5%的硬科技股票成交额占整体成交额的45%的神奇景象。

大量股民都是在6月中旬高速上涨的阶段介入半导体、存储、光纤等板块，享受了连续几天的快速上涨，但是6月底这种躺着赚钱的情况便戛然而止了。我看股吧里，很多人说7月最多亏了50%，亏20个点，30个点的人比比皆是。

与房地产一样，总是在房价最贵，炒得最凶的时候，购房者才会跑步进场，房价一天一个价，人人都认为房价永远涨。这个时候便是最危险的时刻，意味着行情随时结束。

我们不否认，AI产业会继续发展，Token消费也会持续增长，但是从AI硬科技板块的阶段走势来看，泡沫化严重、交易拥挤、杠杆率高等情况，已经严重抑制了板块继续向上走，回调成为更加合理的选择。

免责声明：本文内容仅基于公开信息和市场现象进行分析，不构成任何具体的投资建议。

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