北约32国再次联手军援乌克兰，俄罗斯的家底还能撑多久？

俄乌战争打了四年，情况对俄罗斯似乎越来越不利。

在前线，乌克兰今年收复的领土已经超过了俄军新增的占领区，战场态势开始从“俄攻乌守”，逐渐转向乌军局部反制。在后方，乌克兰利用低成本远程无人机频繁袭击俄炼油厂和港口等关键基础设施，俄罗斯爆发了史无前例的油荒。国际上，美国不想再充当俄乌冲突的“中立调解人”，反而在刚刚结束的北约峰会上，会同32国首次就乌克兰问题签署联合文件，承诺今明两年向乌克兰提供总额高达1400亿欧元的军事援助，并将俄罗斯确定为“长期威胁”。

于是，一个问题随之而来：面对欧美乌再次联手，俄罗斯到底还能支撑多久？有人说，俄罗斯地大物博，资源丰富，根本不用担心；也有人认为，西方的制裁已经快把俄罗斯经济拖垮了，撑不了多久。那么，真实情况到底是什么？

今天，我们不谈战场只看经济，看看俄罗斯到底还有没有能力，把这场战争继续打下去？

打仗最重要的就是要有钱，所以要知道俄罗斯到底能不能撑得住，就要弄清楚它的家底。说白了，就是三个问题：收入怎么样，支出有多少，有没有存款？

首先我们来看收入。

可能和很多人想象的并不一样，俄乌战争打了四年，俄罗斯不仅没有变穷，财政收入反而越来越多。2021年，也就是战争爆发前，俄罗斯联邦财政收入约3400亿美元；2022年达到4000亿美元。按照俄罗斯财政部最新预算，2026年联邦财政收入目标将达到40.3万亿卢布，约等于4300亿美元。

看到了吧，俄罗斯竟然越打越有钱，这是怎么回事儿呢？俗话说，事出反常必有妖。在长期战争的背景下，财政收入不降反增，我们最应该关注的其实应该是，这些钱究竟是怎么来的。

在俄乌战争之前，特朗普将俄罗斯称之为大号的加油站。这话虽然带着几分嘲讽，却也点出了俄罗斯经济最大的痛点——高度依赖能源出口。当时，油气收入占到俄罗斯联邦收入的四成，是不折不扣的财政支柱。但如今，这一比例已经降到不足四分之一。

造成这个局面的最直接原因是市场的变化。

战争之前，欧洲一直是俄罗斯最大的能源客户。石油和管道天然气进口量分别占到俄罗斯出口的半壁江山。但到2025年，这个比例就分别下降到了11%和8%。

为了抢占市场，俄罗斯将目光瞄准了亚太地区，并开启了打折销售模式，最低折扣比国际市场低了一半。效果也很明显，亚洲迅速接替欧洲成为了俄罗斯能源最大的买家，总占比提高到了六成。所以从表面上来看，俄罗斯油气出口的市场份额并没有明显减少，但实际上，收入却差了一大截。从2021年到2025年，俄罗斯油气收入累计减少了约800亿美元，降幅接近四分之一。

唯一的例外是2022年，当时俄罗斯油气收入达到了创纪录的3840亿美元。这是因为战争刚爆发，欧洲一时找不到替代能源，加之国际油价暴涨，被俄罗斯狠赚了一笔。但这种红利只是昙花一现，随着欧洲逐步完成能源替代、西方制裁不断升级，再加上乌克兰持续袭击俄炼油厂、油田、港口、输油设施，甚至海上运输船队，使得俄罗斯的整个能源体系都遭受了重创。

目前，俄罗斯官方正在力争将今年的油气收入维持在2200亿美元左右，但外界普遍并不看好。因为今年第一季度，俄罗斯油气收入就暴跌了30%，实际售价远低于此前预测。虽然随后中东局势紧张推动国际油价回升，弥补了一部分缺口，但这毕竟是短期因素。目前多数国际机构预计，今年俄罗斯全年油气收入大概率只有2000亿美元左右。这就意味着，仅油气出口一项，俄罗斯就要比战前少收入1000亿美元。

那么问题来了，为什么俄政府的财政收入还会不降反增呢？

简单来说，这并不是俄罗斯经济变好了，而是资源转移的结果。

在油气收入断崖式减少的背景下，为了填补缺口，俄罗斯只能从国内“抽血”。主要手段包括，提高企业所得税、资源税和增值税；同时，提高国有企业利润上缴比例，并扩大国债发行规模，为财政筹集资金。换句话说，过去俄罗斯财政增长，主要依靠国际创收，如今，却主要靠从国内民众和企业身上“抽血”。

所以，我们看到了一种看似矛盾、实际上却非常符合战争经济规律的现象。一边是赚钱能力在持续下降，但另一方面，财政收入却在猛涨。但这种增长是不可持续的，靠透支国内经济，短时间内确实能够维持财政运转，但战争拖得越久，对经济民生的伤害也就越明显。

看到这里，很多人可能会说，不管怎样，只要财政收入还在增长，问题就不大。

但真正应该看的，不是收入，而是收支之间有没有缺口。2025年，俄罗斯联邦财政收入约3700亿美元，而财政支出却高达4300亿美元，两者相差约600亿美元。这意味着，俄罗斯今天已经进入了典型的入不敷出的状态。

其实，过去四年，俄罗斯最大的变化，就是花钱的速度越来越快。尤其是战争支出，短短四五年就增加了一倍多。

2021年，俄罗斯军费支出还只有660亿美元。到了2024年，就突破了1200亿美元；2025年进一步增加到1450亿美元；虽然2026年预算略有回调，但仍然有1400亿美元。如果再把国家安全和其他战争相关支出计算在内，这个金额预计会超过1800亿美元。相当于每天要花出去大概5亿美元。

虽然从绝对金额来看，俄罗斯的军费并不是世界最高的，但从经济承受比例来看，它绝对是负担最重的那一部分。

目前，俄罗斯军费支出已经占到了GDP的7%。作为对比，美国军费占GDP的比重长期不到4%，北约成员国平均只有2%左右。俄罗斯的军费占比大约是美国的两倍，是欧洲主要国家的三到四倍。

如果从财政预算的角度看，差距更加明显。俄军费支出已经占到了财政支出的40%，也就是说，俄政府每收到100卢布，就有40卢布要投入战争。；而美国这一比例大约只有13%。这意味着，俄罗斯的大部分资源正在被战争消耗，政府的财政窟窿也越来越大。

在战争爆发之前，俄罗斯长期保持财政盈余，政府债务率在全球主要经济体中都属于较低水平。但如今，俄罗斯的财政赤字已经扩大到约900亿美元，已经占到了全年财政收入的四分之一。按照目前的趋势，到2028年，这个比例大概率会超过美国。但是很显然，俄罗斯和美国的融资能力，完全不是一个量级。

为了维持财政运转，政府只能不断扩大国债发行规模。与此同时，为了压制持续高企的通货膨胀，俄央行又不得不大幅提高利率。2024年10月，俄罗斯基准利率一度提高到21%，创下二十多年来的新高。虽然随后逐步下调，目前仍维持在14%左右，依然是全球主要经济体中最高的。

高利率最大的代价就是借钱越来越贵。不仅是企业贷款的成本越来越高，投资意愿下降；居民消费受到抑制；政府自己发行国债，也要支付更高的利息。目前，俄政府一年仅债务利息支出，就接近300亿美元。这个数字，已经超过了教育和医疗预算的总和。。

换句话说，战争不仅在消耗眼前的财富，也在提前透支俄罗斯的未来。

看到这里，也许有人会说：俄罗斯不还有一些家底嘛。

这话确实没错，如果把一个国家比作一个家庭，那么它的家底主要由三部分组成：黄金、外汇和主权财富基金。但俄罗斯的这些家底，其实并不雄厚。

首先，我们先来看黄金储备。

过去五年，俄罗斯黄金储备始终维持在2300吨左右。按照目前国际金价计算，这批黄金价值约1800亿美元，金价高的时候甚至一度突破2000亿美元。战争打了四年多，俄罗斯几乎没有动过这笔黄金。因为黄金不仅是财富，更是国家信用的保证。一旦开始大量抛售黄金，就很容易被解读为国家财政已经濒临崩溃。所以，这2300吨黄金，更像是俄罗斯的压舱石，不到万不得已，绝不敢轻易启用。

再来看外汇储备，它就像是俄罗斯的长期存款。

战前，这个家底有大约4980亿美元，截止到目前，账面上仍然还有4300亿美元，看起来消耗并不算大，并且规模依然十分可观。但这个数字只是一个表象，因为战争爆发后，西方第一时间就冻结了俄罗斯约3000亿美元的海外外汇储备。这部分资金至今仍躺在西方金融体系里，账面上属于俄罗斯，却根本无法动用。

也就是说，俄罗斯真正能够自由支配的外汇，并不是账面上的四千多亿美元，而只有1300亿美元左右。这样一来，情况就完全不同了。

这个规模如果放在全球范围内来看，大概能排到前20名左右，可以和马来西亚坐一桌。但对于一个长期处于战争状态、同时又承受严厉金融制裁的国家来说，这并不是一笔可以随意动用的闲钱，而是稳定汇率、保障进口、维持金融安全的最后一道防线。而且，以战争四年减少700亿美元来计算，这1300亿美元，也撑不了几年。

如果说黄金是老本，外汇是存款，那么主权财富基金，就是政府手里的现金，是最具流动性的一笔钱，也是消耗最快的家底。

战争爆发前，俄罗斯主权财富基金的规模超过了1100亿美元；如今，只剩下大约400亿美元，仅相当于战前的三分之一。不少国际机构预测，如果国际油价不能明显回升，按照目前的消耗速度，今年年底前后，这部分资金就可能耗尽。

如果真是这样，那情况就比较危险了。因为这个基金本来就是为了弥补财政赤字、稳定经济运行、支持重大基础设施建设以及应对突发危机而设立的。

因为俄罗斯长期高度依赖石油和天然气出口，国际油价高的时候，财政收入会大幅增加；油价下跌时，财政收入又会迅速缩水。为了避免财政随着油价剧烈波动，俄罗斯早在2008年就设立了国家主权财富基金。简单来说，就是在油价高的时候，把多赚的钱存起来；等到油价下跌、财政出现缺口时，再把这笔钱拿出来使用。它就相当于是俄罗斯财政体系的一个蓄水池。

也正因为如此，国际社会一直把主权财富基金视为观察俄罗斯财政状况的重要指标。一旦这个账户见底，就意味着政府就只能靠发债或者印钞来应急。前者会推高债务，后者会增加通胀，无论选择哪条路，情况都只会变得越来越糟。

分析到这里，俄罗斯的处境其实已经很清楚了。

俄罗斯现在能够持续赚钱的渠道越来越窄，能够灵活调度的钱越来越少，而每天必须花出去的钱却越来越多。但如果战争继续拖下去，按照目前的发展趋势，俄罗斯未来必然要面对几个关键的时间节点。

第一个时间点，就是今年年底。它首先可能面临主权财富基金流动性枯竭的问题。

第二个时间点，则可能出现在2028年底。随着财政赤字持续扩大、债务不断累积，俄政府的偿债压力会面临一个临界点。

第三个，则是外汇储备和黄金储备的问题。这个时间点更难预测，但如果未来几年油气收入继续下降，要想维持目前的储备规模，也会越来越困难。尤其是在2028年以后，俄罗斯的财富可能会迅速缩水。一旦外汇耗尽，俄罗斯的经济也会迅速崩溃。

值得注意的是，俄罗斯今年首次削减了国防开支，将2026年国防预算由13.5万亿卢布下调至13万亿卢布。虽然调整幅度并不大，但在前线战事吃紧的背景下，后方却开始压缩军费，这本身就说明财政压力已经大到了无法忽视的程度。因此，俄罗斯到底还有没有能力把这场战争继续打下去，答案已经显而易见。

它不会因为缺钱突然崩溃，也不会在一夜之间失去战争能力。黄金、外汇和财政体系，仍然足以支撑它继续运转一段时间。但战争打到今天，局势已经进入了一个全新的阶段。过去，俄罗斯靠的是能源收入支撑财政；现在则只能依赖加税、发债和消耗家底来维持战争机器运转。

所以，现在最需要回答的并不是俄罗斯还能不能打，而是它还能以这样的代价 坚持多久。