兴齐眼药的独家眼药水，可能要被恒瑞逼着降价了

文源 | 源媒汇

作者 | 胡青木

深受中重度干眼折磨的人，大多都用过兴齐眼药的兹润环孢素滴眼液。

过去6年，它是国内唯一获批的干眼抗炎环孢素眼药水，可以说是一家独大。无数熬夜上班族、近视术后、睑板腺功能受损的干眼患者，没得选只能长期复购。大家一边被迫接受它滴入眼内几分钟的灼热刺痛感，一边默认常年居高不下的用药成本——医保报销后年均开销依旧近千，一次性独立包装还经常浪费药液，很多人吐槽，却别无选择。

但最近两件接连落地的行业大事，彻底打破这个局面。

6月末，恒瑞医药的重磅干眼新药恒宜（0.1%环孢素滴眼液）正式获批，直接终结兹润的独家地位。此后几天，兴齐眼药抛出8000万至1亿元股份回购注销方案，托底市场预期。

药企博弈、市值涨跌，和大多数普通人无关，但行业巨头进场竞争，最开心的从来不是药企，而是普通消费者。一边是竞品强势入局抢患者，一边是公司大额回购维稳信心。双方博弈之下，未来可能最先让步的就是终端定价了。

截图来源于小红书

01.

六年“独一份”的兴齐兹润

2020年6月兹润刚获批上市时，30支独立包装的终端零售价接近800元/盒，按指南每日两次的标准用法，单盒仅够使用15天，全年规范治疗开销轻松突破万元，重度干眼家庭负担很重。

2021年兹润通过国家医保谈判成功调入乙类目录，价格大幅跳水，医保支付标准落至约165元/盒，线上药房常规售价稳定在150-180元区间，大幅降低门槛。但各地医保报销比例差异明显，三四线城市、异地就医人群自付部分依旧不低。

即便医保谈判后终端价格大幅下调，兹润依旧是兴齐稳定的现金牛单品。摩熵医药监测数据显示，兹润2025年合计销售额约6亿元，同比增长超30%。2025年兴齐全年总营收24.73亿元，折算下来兹润营收占比接近四分之一，它和放量迅猛的低浓度阿托品滴眼液，是支撑兴齐业绩的两大摇钱树。

六年独供市场，并非依靠药品化合物专利封锁，核心门槛是兴齐自研的Ailic-Tech®纳米微乳制剂技术。这套工艺仿制门槛较高，也是近年来没有仿制药企成功的原因之一。

再叠加临床刚需加持，按照《中国干眼临床诊疗专家共识》，中重度水液缺乏型干眼抗炎一线用药就是环孢素，患者没有更好替代，供需失衡持续巩固了产品定价主动权。

正是凭借这种稀缺性与定价权，兴齐眼药将这门生意做到了极致，常年保持85%左右的高毛利率。

截图来源于公司公告

独有纳米微乳工艺筑牢行业护城河，中重度干眼的临床刚需牢牢锁住用户群体，市场供需失衡把定价权完全握在兴齐手里。在没有竞品的细分赛道里，这套商业逻辑可谓是滴水不漏。

但商业市场从来没有永恒的独家，只有迟到的竞争对手。

02.

患者多了新选项

6月末恒瑞的恒宜（0.1%无水环孢素）获批上市后，兴齐的定价逻辑就变得没那么稳了。

恒瑞新上市的恒宜，并不是简单复制粘贴的同款平替，二者从配方体感到产品定位都有明显区别。更关键的是，恒瑞布局干眼赛道，目标不只是瓜分兹润现有客群，而是覆盖全类型干眼人群。

两款药都是治疗中重度干眼的环孢素滴眼液，患者当前更为熟悉的兹润，是0.05%浓度水基滴眼液，其多年来被吐槽滴完刺痛、眼睛发烫，大多来源于它的水基乳剂配方。

而恒瑞恒宜采用德国引进的无水技术体系，通俗理解就是质地更温润、刺激性更低的油性载体配方。因此大概率能规避兹润最被诟病的眼部灼烧感，敏感眼、角膜偏薄人群适配度更高。二者获批适应症基本重合，均可用于炎症引发的泪液分泌不足型干眼，轻、重度患者都能使用，核心差异集中在上眼耐受度。

从实验室和III期临床数据来看，恒瑞的恒宜在角膜停留时间更长、渗透更深，这是无水递送技术的理论优势。至于网传的更好用等说法，目前还没有大批量普通人实测佐证。毕竟干眼用药，体感是个非常主观的事情，谁更好用，还要靠万千干眼用户真实上眼反馈下定论。

当然，恒瑞的野心绝不仅限于这一瓶眼药水。

短短一年时间，恒瑞便补齐了两类最常见干眼的对症新药：2025年获批的恒沁，专门针对睑板腺堵塞、出油差导致的蒸发型干眼（这也是大部分熬夜、戴隐形眼镜人群的痛点）；2026年新获批的恒宜，则直接对标兹润，专治眼睛本身不分泌眼泪的炎症型干眼。

这意味着，不管是眼睛留不住泪水，还是本身造不出泪水；无论是轻度不适还是重度干眼，恒瑞都有对应的眼药水产品。

恒宜获批上市后，短期内恐难完全撼动兹润深耕多年的市场份额，不过这款新药带来最核心的价值在于：当眼科医生开具环孢素干眼处方时，终于多了一个“或者”选项。这对长期依赖环孢素的干眼患者而言意义重大——大家终于不用被动忍受它的刺痛感和高售价，跳出“没得选”的困境，开始横向对比产品效果、用药体感和购药成本。

这也是市场竞争最朴素的规律：当消费者手握多样选择后，药企便不能一味固守高利润、维持一成不变的售价。

03.

降价可能没那么快

兴齐眼药或许也嗅到了风向。

2026年5月末，兴齐眼药公告终止筹划近一年的定增计划。时隔约一个月，恰逢恒瑞恒宜获批上市的节点，控股股东刘继东提议：以8000万至1亿元回购公司股份，全部用于注销并减少注册资本。

从终止定增到紧急回购，也从侧面反映资本市场对赛道竞争加剧的担忧。但回购注销能稳住股价，却稳不住产品竞争力。最终还是要回到一个最朴素的问题：当医生处方上有了“或者”，兴齐的定价权还撑得住吗？

压力是真实的，但降价可能不会来得那么快。

恒瑞的恒宜属于2.2类改良型新药，和普通仿制药属性不同。按照当前集采遴选规则，结合现行集采筛选标准，这款新药刚上市同类竞品较少，制剂工艺也受保护，近几年基本不会纳入集采。

可若想纳入医保报销，还需走完一整套年度谈判流程；2026年医保新增预申报通道，完成审评即可提前递交材料，顺利的话当年年底就能纳入目录，若错过申报窗口期则要顺延一年。在正式纳入医保、开启报销之前，恒瑞大概率会以自费定价在医院、线上药房流通。

截图来源于恒瑞公告

这就引出一个核心变量：恒瑞最终会给恒宜定下怎样的售价？

倘若恒瑞走高端自费路线，定价高出兹润医保报销后的自付成本，兴齐自然没有主动降价的必要，双方错位分流客群，这类竞争模式在医药行业十分常见。

但反观过往国内市场，竞品出现或是新药上市预期，往往会倒逼原有主打产品主动让利。当年多款阿达木仿制药临近上市，艾伯维便提前下调修美乐售价；ADC赛道的罗氏赫赛莱更是如此，仅凭竞品审批推进的远期压力就先行降价守住渠道，等到竞品正式上市分流客源后，又在医保谈判中给出更大让利空间。

再拿兹润举例，当年从近800元跌到百元档位这种量级的降价，核心推手是2021年底国家医保谈判。放到当下的市场环境来看，恒宜刚获批上市这段时期，很难直接冲击兹润的医保定价体系。两款药真正打响价格博弈，还要等到恒瑞带着这款新药参与年度医保谈判的那一刻。

短期内药价很难出现大幅跳水，但患者能拥有多款药品对比挑选，本身就是行业发展一大进步。过去药企依靠独家制剂技术就能稳定赚取高额利润，如今不仅要比拼产品使用感受，还需要拿出更实在的定价。

行业发展始终遵循一个不变的规律：独占带来定价优势，竞争催生消费公平。各大药企持续博弈调价，最后享受到实惠的，是无数长期被干眼困扰的患者。

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