“光纤超级周期”的终局推演：10倍牛股的盛宴与隐忧

作者：时代周报记者 袁佳薇，快思慢想研究院 田丰

一、一纸预喜，一场暴跌

7月5日深夜，永鼎股份（600105.SH）的董秘办发出了一份令人振奋的公告——公司预计2026年上半年归母净利润5亿至7亿元，同比增幅57%至120%；扣非归母净利润4.9亿至6.9亿元，同比增加55%至119%。两项核心指标双双大幅上行，数字干净利落。

按照资本市场的常规剧本，这应当是利好催化的前夜。

然而7月6日开盘，永鼎股份股价以一个深度低开划破寂静，全天最大跌幅达9.92%，逼近跌停，收盘报50.05元，单日跌幅8.22%。业绩与股价的走势，形成了一道令人困惑的裂缝。

这道裂缝背后，是一个关于AI算力超级周期、产业内部人信息优势与市场定价认知落差的完整故事。永鼎股份这一天的遭遇，是光通信板块正在经历的深层震荡的集中显现。

二、1558%的飞升：一根光纤，一个时代的注脚

要理解这次暴跌，必须先理解这次暴涨。

自2025年4月9日盘中触及4.46元的低谷，到2026年6月25日攀上73.97元的历史峰值，永鼎股份在一年多时间里区间最大涨幅达1558.52%。市值从70亿出头膨胀至824亿，这只诞生于太湖之滨吴江小镇的"光纤元老"，完成了一次令人瞠目的资本逆袭，成为名副其实的10倍牛股。

驱动这场行情的是：算力。

全球AI基础设施的爆炸性建设，将光纤从一种默默无闻的基础材料推上了稀缺品的高台。CRU数据显示，AI相关光纤需求占全球总需求的比例，预计从2024年的5%激增至2027年的30%，增速之快令整个行业猝不及防。

这种需求的物理逻辑清晰：一个典型的万卡GPU算力集群，仅服务器内部互连所需光纤便达数万芯公里。每一座数据中心的骨架，都由光纤织就。

量价齐升随即而来。元旦前G.652.D单模光纤价格仅为18元/公里，随后飙涨至85—120元/公里，涨幅接近650%；弯曲不敏感光纤G.657.A2从35元/公里涨至210—230元/公里，涨幅亦近557%。在一个曾被漫长价格战摧残至微利的行业里，这种价格变化，犹如久旱的甘霖。

永鼎股份2026年一季度的业绩验证了这一逻辑：单季营收12.46亿元，同比增长41.92%，归母净利润1.59亿元，且完全由主营业务贡献——这与2025年全年的报表判然有别。

三、家族传奇与"创三代"掌舵人

永鼎股份的故事，始于1978年的一个起点。

那一年，在江苏省吴江芦墟镇当了十多年大队书记的顾云奎，以1台机器、2万元贷款、3间旧房，创立了吴江芦墟公社塑料厂。这个几乎一无所有的起步，后来演化为中国光缆行业第一家民营上市公司，1997年9月登陆上海证券交易所。

真正将企业推入光通信时代的，是顾云奎之子莫林弟——16岁进厂从钳工做起，34岁接任董事长，推动多元化扩张，塑造了永鼎股份"光"与"电"并举的双主业格局：光通信产业构建"光棒、光纤、光缆"一体化产业链；电力传输产业则延伸至海外电力工程、汽车线束、超导带材、电线电缆等多个领域。

2020年，莫林弟之子莫思铭在三十岁出头的年纪正式继任董事长，成为这家家族企业的第三代掌舵人。股权结构清晰：永鼎集团持股23.87%，莫林弟直接持股22.31%，莫思铭直接持股2.56%；莫林弟持有永鼎集团89.72%股权，莫思铭持有10.28%。通过这一双层架构，莫氏家族对上市公司保持绝对控制。

这家企业用四十多年时间，从一根塑料管走到了AI算力的毛细血管。

四、光鲜报表背后的结构性偏差

然而，当人们沉浸在涨幅盛宴时，一组数据足以让兴奋稍稍冷却。

永鼎股份2025年全年营收52.87亿元，同比增长28.60%；归母净利润2.34亿元，同比增长280.43%——数字看上去极为亮眼。拆开来看，这2.34亿元净利润的构成却暗藏玄机：当期对联营企业权益法确认的投资收益高达2.85亿元。这笔收益源于2025年联营企业处置子公司，具有明确的一次性属性，本报告期内不再发生。换言之，若剔除这笔收益，公司主业实则亏损。

分业务板块更能说明问题。光通信板块2025年营收不升反降，同比下滑10.45%；汽车线束毛利率连续两年走低；电力工程毛利率暴跌10个百分点。2025年第四季度单季亏损9546万元，存货与长期借款同步攀升。2025年的"高增长"，是一张靠权益法投资收益撑起来的面子报表，而非主业改善的实质。

进入2026年，画风转变。一季度归母净利润1.59亿元，同比确实下滑45.19%——但这是在剥离上年同期那笔异常投资收益之后的真实比较，本期利润完全来自主营业务：AI算力拉动光纤量价齐升，汽车线束下游客户需求同比增加，铜导体业务订单增长，海外工程项目完工进度同比提升。含金量更高。

本次2026年上半年归母净利润预告5亿至7亿元，扣非净利润4.9亿至6.9亿元，两项数据高度接近，说明收益来源干净，主业贡献扎实——这与2025年的"投资收益撑场"形成了本质区别。

五、内部人的动作：近8亿套现背后的信息密度

股价飙升期间，莫氏父子进行了两轮减持。

第一轮：2025年10月21日至12月11日，永鼎集团通过集中竞价与大宗交易合计减持1896.70万股，套现约3.02亿元。原计划减持上限为总股本3%，实际仅完成约1.30%便提前终止。公告理由是"基于对公司发展的信心和公司内在价值的判断"。

第二轮：2026年3月25日至5月29日，永鼎集团再度减持1461.67万股，占总股本1.00%，套现4.86亿元。

两轮合计，实控人累计套现超7.88亿元。

这组数字，在资本市场引发了截然不同的解读。快思慢想研究院院长田丰的判断直指核心：产业内部人基于周期经验的理性锁利行为，与市场将光纤龙头作为成长股定价之间的认知差，才是这次减持真正传递的信息。

这背后涉及控股股东独享的两项信息优势：其一，逐月更新的在手订单执行进度，包括是否存在大客户推迟交付的迹象；其二，内部扩产决策时间表——自身扩产若落地，供给侧约束将提前松动。当市场以300倍以上PE定价、已将未来5年盈利折现至当前股价时，减持者以此价格兑现，是对"这一估值所隐含的超长期盈利预测"进行反向定价。

这并非孤例。武汉长江通信产业集团（持有长飞光纤14.35%股权）计划于2026年4月至7月减持不超过100万股——绝对规模极小，仅占总股本0.12%，但时间窗口精准对应长飞股价自年初低点累计最大涨幅245%、PE超300倍的峰值区间。

更意味深长的，是长飞光纤CEO庄丹在2026年股东会上的原话："行业周期永远都是短缺与过剩交织出现……产能过剩也是中国制造业面临的普遍性挑战。"这是一家全球光纤龙头掌门人，在订单排至2028年、股价历史高位之际，主动向投资者进行周期教育。管理层讲周期，大股东做减持，两者传递的是同一套内部认知——减持不等于行业即将下行，但它是内部人对"当前股价已充分或超额定价了2027年最优情景"的行动表达。

六、康宁"玻璃桥"与产能幽灵

2026年6月25日前后，光通信板块遭遇集体回调，导火索是美国康宁公司推出的新一代玻璃光互连组件Glass Bridge（玻璃桥）。这一产品的象征意义远大于即时的市场冲击：它代表硅谷科技巨头在光互连技术路线上的一次探索跃迁，暗示光纤互连的竞争格局并非铁板一块。

叠加而来的，是市场对产能过剩的集中担忧。据证券时报，7家核心光模块公司的在建工程总额在2026年一季度同比增长近2倍；其中龙头中际旭创（300308.SZ）的在建工程从2025年一季度的1.56亿元骤增至23.6亿元，一年间暴增14倍。

这个数字意味着什么，历史已有一次清晰预演：2015年至2018年光纤行业上行周期顶部，企业纷纷扩产；2019年急转直下，当年上半年长飞光纤净利润锐减46%，亨通光电亦下滑38%。扩产决策与周期拐点之间那条被无数企业踩过的沟，从未消失过。

面对记者关于光棒增产是否会冲击价格的追问，永鼎股份工作人员表示："目前行业景气度还是比较高，行业的技术壁垒也比较高。短期供给大于需求、价格会大幅下跌，我们目前并没有看到，暂时觉得不大可能。"

公司的乐观有其现实依据。永鼎股份现有光棒有效产能约450吨/年，每根光棒达50千克，正重点研发超大尺寸预制棒工艺。江苏永鼎精密光学材料有限公司研发总监唐成在央视采访中透露，公司已预留扩产厂区，预计今年9月新设备即可释放产能。

七、光纤超级周期的终局推演

光纤预制棒在整条价值链中占比约70%，其扩产周期约18至24个月，技术门槛与资本壁垒构成行业供给的核心刚性。这一物理约束，是理解行业周期节奏的起点。

快思慢想研究院的研判框架是："2027年底前高景气、2028年后分化出清"的双轨格局。

供给侧存在刚性时间锁，但价格拐点将早于产能落地。 头部厂商新增产能最快2027年才能落地，海外巨头明确表示2028年前无扩产计划。正常情形下，供需紧张至少延续至2027年底。然而真实价格拐点将早于产能实际落地出现——当市场确认2027年扩产产能明确、规模可信时，现货价格将提前收敛。这是期货市场定价的基本逻辑，与铁矿石、芯片等供给受限商品的历史路径高度吻合。值得注意的是，国内企业吸取了前些年无序扩张导致价格暴跌的教训，此次颇为"小心翼翼"，尚未宣布大规模扩产计划，而是以恢复既有产线利用率为主。这种克制本身是一个市场信号——当头部企业在股价高位披露明确扩产计划，即为价格预期修正的起点。

需求侧须区分建设期脉冲与持续性消耗。 AI数据中心光纤需求本质是建设期的一次性高密度投入，数据中心建成后运维期消耗量远低于建设期。2026至2027年全球AI算力大规模建设期，构成了需求的脉冲峰值；峰值过后，需求将从"每年新建N个数据中心"切换至"维护既有加新增增量"模式。长飞光纤管理层在2026年6月30日股东会上明确表述："预计未来三到五年，AI相关算力基础设施仍将保持高投入。"三到五年的表述本身，已隐含了时间窗口的边界意识——这是产业内部人基于订单能见度的理性评估上限，而非无边界外推。

产品分层将决定毛利率路径，普通光纤与高端特种光纤将走出分叉曲线。 普通G.652.D光纤上涨主要来自供给侧产能出清后的弹性修复，新产能集中释放后毛利率将率先回落，路径参照2019年；但高端G.657.A2、G.654.E超低损耗光纤受制于工艺门槛，具备结构性差异化定价能力。长飞光纤在G.654.E市场占有率高达80%至90%，其毛利率不会随普通光纤同步塌陷。当前AI高端光纤已占长飞总订单约40%，若这一比例在2027年前能升至60%以上，行业整体毛利率将具备显著的结构性支撑。

已有明确的扩产信号值得跟踪：烽火通信已启动光棒扩产，计划将产能从2200吨扩至3500吨，约一年左右落地。从2026年上半年决策起算，2027年下半年国内光棒供给将出现实质性增量。

资深互联网观察家丁道师判断，从光纤到内存，今年到明年上半年仍将保持价格上涨态势，待到明后年产能上来、行业稍微降温，价格届时将回归合理区间。

八、"范式转移"叙事的危险边界

面对这轮估值重构，部分机构投资者提出了一套颇具煽动性的新叙事：行业彻底摆脱周期标签，可对标算力产业链核心资产，PE中枢应显著提升。

田丰认为，这套叙事话语的危险，在于用"范式转移"掩盖了"供需缺口终将收窄"的确定性规律。半导体设备、HBM等算力核心环节，在技术更迭加速期拥有真实的结构性护城河；标准光纤制造的壁垒仍以规模与光棒工艺为核心，不具备ASML或SK海力士那种技术"卡脖子"属性。野村证券亦指出：若新进入者能成功开发高端产品并顺利执行扩产计划，现有参与者将面临利润率扩张压力。将光纤龙头估值直接对标英伟达产业链，是错配了资产的竞争动态。

贝佐斯有一句广为流传的商业哲学："人们总爱问我十年后什么会变，却鲜少有人问什么不会变。"对于光纤行业，不会变的是：一种具备充分替代竞争压力、技术门槛有限的标准制造品，在供给弹性释放后，价格终将向成本锚回归。在PE 300倍以上的阶段参与博弈，赔率已不对等——股价所反映的已是"一切顺利"的情景，任何供需节奏的偏差都将引发估值均值回归。产业内部人的减持，是对这一非对称赔率的理性响应。

光纤，是数字时代最细的神经，它传递信号，也传递周期。永鼎股份那一天的业绩预喜与近跌停，共同构成一道测试题——那张从4.46元攀至73.97元的股价曲线，记录的是市场对这个行业最乐观情景的充分定价。而控股股东拿走的那近8亿元现金，是他们对"股价已超额定价2027年最优情景"这一判断最朴素的行动表达。读懂光纤的物理规律不难，读懂它的经济规律才是真功夫。

参考文章：《10倍牛股永鼎股份业绩预喜，开盘却逼近跌停！公司：行业景气度较高》，时代周报记者，袁佳薇

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