8万亿，史上第二大IPO来了

下一个，轮到长鑫敲钟。

作者/刘博

来源/投资界PEdaily

又是历史性一幕。

投资界获悉，昨晚（北京时间7月10日），全球存储龙头SK海力士正式在纳斯达克挂牌交易，盘中涨幅一度超过18%，最终收盘市值高达1.22万亿美元（约合人民币8.3万亿元）。

值得一提的是，SK海力士本次发行募资265亿美元，不仅创下海外企业赴美IPO最大规模纪录，更仅次于上月完成上市的SpaceX，跻身全球历史第二大IPO。

这场轰动全球的上市盛宴，背后是一条贯穿四十余年的逆袭之路。1983年脱胎自现代集团，SK海力士的前身现代电子曾一度走到破产边缘，直到SK集团接手。当它在2013年开发出第一代HBM时，恐怕没人能想到，这家公司会成为全球存储霸主。

今年存储公司无疑赚翻了。接下来，该轮到我们熟悉的长鑫科技登场了。

一度濒临破产

跻身全球第二大IPO

SK海力士的逆袭之路令人惊讶。

时间还要追溯到1983年，韩国现代集团正式创立现代电子株式会社，开始进军半导体行业，历时两年成功量产256K DRAM（动态随机存取存储器），并在1996年登陆韩国交易所。随后在1999年，现代电子完成对LG半导体的收购，这笔并购让现代电子的规模得以迅速扩张，DRAM市占率一度超越三星，但LG半导体遗留的债务问题成为潜在隐患。

很快，隐患爆发了。进入21世纪，全球存储行业陷入深度下行周期，DRAM价格持续暴跌，而现代电子又背负巨额债务，因此导致资金链断裂，一度濒临破产。无奈之下，现代电子在2001年被迫剥离存储业务，独立为海力士半导体，交由以韩国国有银行为首的债权银行团托管。

此后十年，海力士半导体陷入了漫长的低谷期，多次传出破产清算传闻，也无人敢接手这块“烫手的山芋”。直到2011年，韩国SK集团决定收购海力士半导体，这一举动在当时颇具争议，评级机构标准普尔甚至给予了负面展望。

2012年，海力士半导体正式更名为SK海力士，开启重生之路。

SK海力士将目光聚焦在了HBM（高带宽存储器），该芯片能够高速传输数据，但彼时行业普遍认为HBM市场空间狭小、研发投入回报周期漫长。SK海力士之所以要另辟蹊径，实际源于其早在2009年就判断，硅通孔技术和晶圆级封装技术可以克服存储器性能的局限性，因而开始了深入研发。

正是基于这些技术，2013年SK海力士与AMD联合推出第一代商用HBM产品，成为行业先行者。遗憾的是，由于高性能计算市场尚未成熟以广泛采用HBM，其市场反响并未如预期般爆发。

但SK海力士并未停下脚步，反而决定加码投入。在这一过程中，SK海力士将批量回流模制底部填充技术应用于HBM2E，从而改变了市场格局。此后，其又为HBM3和HBM3E研发出集薄芯片堆叠、散热和生产效率于一身的MR-MUF技术。

转折点出现在2022年，随着ChatGPT横空出世，AI浪潮开始席卷全球，英伟达凭借先进的GPU芯片成为最大赢家。而SK海力士则通过HBM3，跻身英伟达H100芯片的主要供应商，一举扭转颓势。

时至今日，SK海力士以58%的市场份额位居全球HBM市场第一。

此次美股IPO，SK海力士通过美国存托股份（ADR）发行募资265亿美元，超越了2019年沙特阿美256亿美元的赴美IPO融资纪录，直接升至全球历史第二，成为外国企业在美国规模最大的首次公开募股。至此，一个史诗级IPO正式宣告诞生。

存储赚翻了

给全体员工分钱

SK海力士为何如此火爆？

答案就是存储迎来历史周期。今年4月，SK海力士公布2026财年第一季度财务报告，其中第一季度营业收入为52.5763万亿韩元，营业利润为37.6103万亿韩元，净利润为40.3459万亿韩元。而其第一季度营业利润率为72%，净利润率为77%。

这意味着，SK海力士比英伟达还能赚，后者同期毛利率为74.9%，而营业利润率则为65.6%。

谈及业绩表现，SK海力士表示：“尽管第一季度通常是季节性淡季，但在人工智能（AI）基础设施投资扩大的推动下，市场需求持续强劲。公司通过扩大高带宽存储器（HBM）、大容量服务器DRAM模块、企业级固态硬盘（eSSD）等高附加值产品的销售，延续了业绩上升势头。”

凭借于此，SK海力士的股价开启大涨之路。数据显示，SK海力士韩股年内涨幅超634%。其中在今年5月，SK海力士市值首破1万亿美元大关，成为继三星电子之后，第二家达成此里程碑的韩国企业。

尽管SK海力士股价近期有所回调，但我们可以看到——英伟达、谷歌、亚马逊这三家市值加起来超过10万亿美元的巨头，不仅排队下订单，还主动提出入股SK海力士新生产线，并资助采购昂贵的制造设备。

这一幕实属罕见。

赚翻了的不只是SK海力士，还有数万名员工。去年9月，SK海力士废除了原有“不超过基本工资1000%”的奖金上限，实行新劳资协议：固定将年度营业利润的10%无上限注入奖金池，覆盖公司全部非外包员工，采取“阳光普照”分配制度。

今年初，SK海力士发布了2025财年绩效奖金，3.3万名员工人均奖金达到1.4亿韩元，约合人民币超60万元。据麦格理等国际咨询机构测算，如果按照目前的业绩预期，SK海力士人均2026年奖金收入预计高达6.7亿韩元，约合人民币312万元。

一时间，SK海力士的员工成为了韩国职场“顶流”。甚至流传着一个相亲段子：现在SK海力士员工出去相亲时，都会假装自己在三星电子上班；只有遇到品行好的对象，才会坦诚自己其实是在SK海力士上班。

此情此景，恰是这波史无前例的造富潮最直白的体现。

轮到长鑫敲钟

中国存储打响突围战

眼下，一个前所未有的“超级存储周期”正在到来。

据摩根大通预测，2028年全球存储市场总规模将达1.7万亿美元。其中DRAM市场收入，预计从去年的1430亿美元跃升至2026年的6360亿美元，再于2028年达到1.237万亿美元；NAND市场收入同期预计从710亿美元增至4545亿美元。

背后的逻辑不言而喻——这并非简单的周期性反弹，而是AI算力驱动下的结构性需求变革。由于AI训练和推理规模持续扩大，将使AI服务器单机内存搭载量，提高至传统数据中心服务器的10倍以上。

供需极度失衡之下，过去近一年，内存紧缺、订单排队、价格上调的消息几乎没有断过。瑞银集团最新发布的报告也强调道，随着AI需求持续增长，以及长期供应协议（LTA）谈判仍在进行，存储芯片市场周期正在进一步走强，结构性供应不足的局面至少会持续到2028年中期。

对于国产存储厂商而言，这是一个不容错过的历史性机遇。

当我们将目光从美股拉回至国内，一个万众瞩目的IPO也即将登上敲钟舞台——据上交所官网，长鑫科技将于7月16日正式开启新股申购。有机构大胆估算，长鑫科技市值可达3万亿元。

坐落于合肥，长鑫科技由兆易创新创始人朱一明一手创立，是我国规模最大的DRAM研发设计制造一体化企业。今年一季度长鑫科技DRAM全球市场份额约为7.7%至8%，稳居中国大陆第一、全球第四。美国半导体分析机构SemiAnalysis也预测，长鑫科技有望在2026年底超越美光，跃居全球第三大DRAM供应商。

无独有偶，来自武汉的长江存储也宣布启动IPO辅导备案。公开资料显示，长江存储母公司长存集团于2025年9月完成股改后估值约1600亿元。市场普遍预计，长江存储上市后，市值有望达到5000亿元至8000亿元，甚至突破万亿元。

“国产存储双雄”的突围，正是国内存储企业集体追赶的一抹缩影。例如江波龙、大普微、佰维存储、德明利、香农芯创，被外界称为深圳“存储五虎”，在这轮行情中五家公司总市值达万亿级。

但追赶从来不是一蹴而就，我们仍需正视与海外巨头之间的差距。正如长鑫科技在招股书中坦言，“公司工艺技术水平等与三星电子、SK海力士及美光科技相比仍有一定差距，产品结构处于持续优化状态，公司毛利率水平与国际前三家厂商相比仍较低。”

道阻且长，行则将至。这注定会是一条艰难的征途，但可以笃定的是，属于这群中国存储攀峰者的登顶时刻终将到来。