赛力斯半年巨亏18亿！股价连跌9个月，市值没了两千亿

销量明明在涨，怎么越卖越亏了？

7月12日晚间，赛力斯公布2026年半年度业绩预亏公告，预计上半年净亏损15亿元-18亿元。而上年同期，赛力斯赚了29.41亿元。

其中，核心子公司赛力斯汽车有限公司（问界汽车），上半年净亏损为10.5亿-13亿元。

奇怪的是，销量上，赛力斯上半年累计160779辆，同比增长5.60%；一季度财报显示，毛利率为26.24%，国内车企第一档。

预亏公告一出，7月13日，赛力斯的A股盘中就跌停了，港股这边更是大跌13.56%。

把时间拉长来看，赛力斯已经连跌9个多月了。

以A股为例，市值从最高的3000亿元出头，一路跌倒现在939亿元，已经蒸发了两千多亿。

赛力斯在A股起码曾辉煌过，而港股的投资者们，就有些难受了。

生产成本增加

资产价值调整

公告里给出的亏损理由有两个：原材料涨价和资产减值。

具体看，碳酸锂从去年同期的8万元/吨涨到18万元/吨；存储芯片更夸张，从20块钱一个单位涨到接近100块钱一个单位，翻了5倍。

问界主打高阶智能驾驶和豪华座舱，单台车用的芯片和电子元器件用量高于其他新能源车，原材料涨价对它成本冲击更狠。

赛力斯董事长张兴海表示，受上述因素影响，问界平均每辆车成本增加了1.5万到2万元。

再看资产减值，公告里的说法比较绕，“对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值”。

通俗点说，就是新车上市后，老款车型的模具、旧版硬件库存、部分产线设备以后用不上了，需要集中计提，把价值改低，亏损算在这次的账上。

这类亏损属于车型换代期的常规财务操作，不消耗经营现金流，也不会重复出现。

销售结构变了

费用不减反增

除了公告所提到的成本上涨，销量结构的改变也一定程度上影响了利润。

去年上半年，问界卖得最好的车是均价50万以上的M9，交付超6.2万台，随后是M8和M7。

今年上半年，情况不一样了，问界卖得最好的车变成30万左右的M7，其中二季度更是M6扛起销量大旗。

销量看着是涨了，但单车利润却不一定了。

与此同此，赛力斯的销售费用再次暴增。

赛力斯2025年全年销售费用241.9亿，销售费率是14.7%。 同期的比亚迪，销售费率只有3.3%。

到了今年一季度，赛力斯销售费用37.19亿元，同比又增长了40%。

此外，据赛力斯招股书，2025年上半年向华为支付了200亿元采购费，约占同期总收入的三分之一。

假设按照同期销量估算，相当于每卖一辆车，向华为支付13.6万元。

把时间拉长，从2022年至2025年上半年，赛力斯累计付给华为付了超过750亿元。

稀缺性消失

行业都不好过

而比起亏损，同样令投资者担忧的，是问界的稀缺性正在消失。

华为车BU体系正在加速推行“五界并行”策略，除了赛力斯的问界，还有奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界，以及上汽的尚界。

曾经独属于问界的华为门店C位、技术首发权和营销光环，如今被五家瓜分。

这还不算完。如果把华为的“境”系列也算上，与广汽合作的启境、与东风合作的奕境、与上汽通用五菱合作的华境，那问界在华为汽车生态里，只能算八分之一。

华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志透露，预计到2026年底，搭载华为乾崑智驾系统的车型将超过80款，累计搭载量有望达约300万辆。

同时，整个行业的日子也不好过。2026年上半年，国内乘用车累计零售870.1万辆，同比下滑20.2%。

受市场总量收缩影响，绝大多数车企半年销量增速放缓，全年增长目标承压，行业平均利润率更是跌至3.4%。

国内市场卷不动了，那出海呢？海外市场没国内这么卷，同样卖一台车赚的钱要多一截。

2026年上半年，中国汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%，半年度出口量首次突破500万辆。其中6月单月出口首次突破100万辆。

但赛力斯没赶上这趟车。2025年全年，它在海外17个市场的纯电动车型总销量只有2846辆，光以色列一个国家就占了1720辆。

作为对比，比亚迪上半年海外出口78.94万辆，同比增长68%，海外销售量占比超四成；奇瑞上半年出口94.4万辆，同比增长71.5%；吉利上半年出口47.4万辆，同比暴增158%。

推出赛豆汽车

入局具身智能

面对多重压力，赛力斯也在积极寻找破局之法。

今年6月9日，赛力斯旗下的赛豆科技，推出全新汽车品牌AIVA。

这个新品牌的打法跟问界完全不同。AIVA提出了“AI定义汽车”的理念——先有AI，再有车。

首款量产车型AIVA ME7计划2026年内推出，定位20万元以上市场。

作为赛力斯自己主导的品牌，赛豆汽车与字节跳动旗下火山引擎合作座舱；智驾则与元戎启行合作，也试图在华为体系之外探索另一条路径。

另一个方向是具身智能。

今年6月15日，赛力斯人形机器人“小赛”首次亮相，可完成自主行走、视觉识别、语音交互、物料搬运、门店接待全流程操作。

官方还宣布，2026年内将陆续推出双足人形、四足机器狗、轮式协作机器人多款具身智能产品。

在这个时间点切入机器人行业不算早，但至少赶上了窗口期。

从东风小康到牵手华为，赛力斯曾靠问界站上巅峰。

如今，问界的稀缺性正在消失，新的故事能否带来问界之外的增长曲线，让我们拭目以待。