2026年上半年经济数据深度解读

今天国家统计局刚出的半年经济报，官方说运行在合理区间，在我看来，这应该是我们这几十年以来，最分裂的一份成绩单。

分裂的意思是好的地方是真亮眼，但是差的地方，也是不忍直视，没有什么“整体平稳”这种似是而非的说法。

大家可能对那么多经济数据都不感兴趣，也没耐心看那么多，我就把我认为重要的部分，翻译成大白话讲一下，并且说一下我的观点。

先说整体成绩，上半年中国经济增长4.7%，一季度增长5%，二季度增长4.3%，这一看就懂，二季度不但下滑严重，而且还突破了整年增长4.5%~5%的下限，压力山大啊。

然后我们来看好的地方，主要有三点。

第一点，外贸和高端制造，作为今年的顶梁柱，确实是中流砥柱。

上半年外贸总额突破25万亿，同比涨了16.9%，这个增速放在全球贸易放缓的大背景下，是任何国家都羡慕的。

而且这不是过去那种靠低价卖袜子、卖衣服堆出来的增长，机电产品出口占了63.5%，也就是说，我们卖出去的东西，六成以上是高科技、高附加值的。

从具体产品来看，3D打印设备产量涨了48.5%，锂电池涨了39.3%，工业机器人涨了28%，AI相关的服务器和存储元件进出口涨了56%。

这就是产业升级的成效，低端制造往外转的同时，高端制造已经顶上来了，注意不要把部分领域的顶尖技术和产品，和经济统计里面的高端制造混为一谈。

第二点，科技含量越来越高，也就是官方说的新动能，对增长的贡献超过 40%。

比如高技术制造业增速13.3%，主要是今年不管是一级市场还是二级市场，科技都太火了，带动了非常庞大的投资。

前阵子我讲科技泡沫问题的时候还说了，有泡沫才是正常的，也是必需的，因为人多力量大，钱多办事快，有泡沫才会有人有钱，产业才会快速发展。

所以上半年知识产权投资涨了9.4%，航空航天投资涨了15%，信息服务投资涨了23%，这是很好的事情，未来都会成为拉动经济的新动力。

第三点，民生依然非常稳，粮食是没任何问题的，不管外面怎么打，也不管有多少天灾，我们14亿人一定饿不着。

可能有朋友对这一点有点不屑，或者觉得跟经济好不好没关系，这是典型的饱汉不知饿汉饥，没吃过苦的，粮食安全这一点的含金量，远比产业升级的含金量要高。

其实不止是粮食，所有跟民生相关的，都是一个国家是否安全的绝对底线，安全才是发展的前提，我们在股市也是资金量越大，越要考虑风险，更何况一个国家。

因为如果不考虑风险，哪天一旦栽一个跟头，很可能多年的努力都白费了。

下面再讲一些不好的，避免焦虑，少讲一些，就讲5点。

第一点，内需接近崩盘的程度，因为投资居然负增长了。

今年上半年固定资产投资同比降了5.7%，这么大的降幅，似乎只有2020年特殊时期才出现，之前再困难的时候，一般还是有两三个点的增幅。

原因也很简单，主要还是在为房地产买单，房地产投资降了18%，销售降了11.6%，开发商拿到的钱降了20%。

前几年我们一直在说房地产要软着陆，在我看来，一个行业以每年 18% 的速度收缩，这个已经不是软着陆，也不是什么调整，而是是硬着陆。

而且不止是房地产，基建投资也降了2.4%，所有人都知道，基建是拉动经济的一大引擎，但是现在地方上因为债务问题，没钱也不敢大搞基建，纯靠国家层面来推动，力量减弱也就能理解了。

不过理解归理解，这不是一个好信号，希望后面会有所改善，不然很麻烦。

然后影响投资的第三大原因制造业，投资也下降了1.2%，重点是民间投资下降了8.5%，即便是剔除房地产的影响，民间投资也下降了 4.9%。

这说明民营企业不敢投资了，为什么不敢？

因为看不到需求，所以不敢扩产能，因为对未来没信心，所以宁愿把钱存起来，也不敢投。

说白了，现在不管是地方上，还是老板，还是消费者，都在收缩开支，地方上不敢借钱搞建设，老板不敢开新厂，消费者不敢买房，整个国内的投资需求，非常低迷。

第二点，消费拉了这么长时间，几乎没什么效果，大家真的不敢花钱了。

上半年社会消费品零售总额才涨了1.3%，商品零售才1.1%，大商家的商品零售居然是负的 1%。

也就是说，大家日常买东西的意愿，几乎停滞了。

官方说服务消费涨了5.3%，没错，但是这点增长，都是大家攒着钱出去玩了一圈，也就是旅游、文旅这些一次性的消费，日常的柴米油盐、家电衣服这些商品消费，还是不敢花。

而且你看居民的收入，城镇居民的实际收入才涨了3.4%，比GDP的4.7% 低了1.3个点，财产性收入才涨了1.1%。

说白了，大家的钱袋子，不仅涨得慢，而且因为房价跌、理财亏，手里的钱还在缩水，所以大家不敢花钱，都在存钱，预防性储蓄。

官方说的“供强需弱”，说白了就是工厂还在拼命生产东西，但是国内买的人或量有限，只能往外卖。

第三点，经济增速在快速下滑，二季度是近3年最差。

这个前面开头已经说了，上半年 GDP 增速看起来还行，但是二季度掉得厉害，环比增速也从之前的1.1%掉到了0.9%。

虽说6月比5月好，但那是从5月的负0.6%，涨到了6月的正1%，本质上其实还是非常弱，说明经济压力，不是暂时的。

第四点，就业的水分很大，年轻人的问题还是不敢说。

虽然失业率看起来5%，但是你看另一个数据，企业的周平均工作时间到了48.2小时，法定的工作时间是40小时，现在大家平均一周要干48小时，多了20%。

这说明什么？

企业不敢招人，宁愿让现有的员工加班，因为对未来没信心，不敢扩员，所以看起来失业率不高，但是大家都在 996，就业的质量在下降。

而且最关键的，青年失业率，这次还是没提，你们自己猜。

年轻人的就业问题，才是长期的大问题。

第五点，产能过剩已经来了，上游涨价下游不敢涨。

二季度的产能利用率才73%，科普一些这个东西，正常的合理区间是75-80%，低于75%就是产能过剩了。

不过这个是所有人都感受到的，内卷和产能过剩，一直都是网上讨论的热点。

但更麻烦的是，上游的原材料价格在涨，PPI 购进价格6月涨了6.4%，但是下游的生活资料价格降了1.2%，上游涨价，下游根本不敢涨，因为需求弱，所以只能自己扛，挤压利润。

也就是现在工业利润的增长，全是高端制造带的，传统行业的利润已经被挤没了。

总结来看这些数据，到底说明了什么问题？

算了，总结的发不出来，你们自己总结。

反正，信心比黄金重要，如果信心不起来，哪怕出了很多政策，大家还是不敢动，这个才是最核心的问题。

当然不要误会，直面问题没什么，重点是如何解决问题，现在全球都很难，这是事实，相对其他国家来说，我们已经是很优秀的，这也是事实，一码归一码。

既然有问题，当然要想办法解决，只要解决了，那就是巨大进步，距离我们伟大复兴就又进了一步。

所以 接下来，大刺激肯定要来了。

因为现在的情况，已经到了不得不救的地步了，CPI才1%，完全没有通胀的约束，降息、降准、大的消费刺激、地产的救市政策，肯定要来了，不然下半年的经济压力会更大。

但是现在全球的经济都在放缓，美国、欧洲的增速都在掉，如果他们的需求下来了，我们的出口也会掉，到时候，新动能还没长大，内需又起不来，那就很麻烦。

不过我们的产业升级真的在推进，新动能真的在成长，这个是长期的希望，说明我们的经济没有躺平，是在往高质量的方向走。

其实对于任何组织或者个人来说，转型期的阵痛是必然要经历的，所以不要怕，也不要焦虑，我们应该做的是踩准高层的节奏，享受红利的机会就很大。

一般上半年都是开会研究讨论，下半年开始就会有很多大动作，所以大家做好思想准备。

我对经济的看法和平时的深度观点，放在专栏里，优秀公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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