三星霸榜、海力士暴利、长鑫破局：全球存储巨头的AI生死时速

7月16日，长鑫科技正式开启新股申购。

长鑫科技是国产DRAM内存的唯一龙头，去年四季度借助全球DRAM市场7.67%的份额，正式成为全球第四大存储厂商。

这不仅是一家企业的里程碑，还使得维持了三十年的全球存储行业格局，首次有了真正的裂缝，再加上AI算力的爆发势头，全球存储行业正加速洗牌。

在资本与产业均处于快速变化的状况下，三星、SK海力士、美光、铠侠（原东芝存储）、长鑫，各自拥有不同的底牌与软肋。

三星电子：全能航母，大而不倒

全球存储行业的绝对霸主三星电子，在DRAM（即内存，与CPU、GPU计算相配合）以及NAND（即闪存，应用于服务器存储、固态硬盘等）的双赛道上位居第一。

其存储板块业务今年一季度营收约508-517亿美元，处于全球第一的行业地位，这取决于三重优势。

其一，极致的规模效应与产能弹性，根据集邦咨询的数据，今年一季度其DRAM市场全球占比约为38%，NAND市场的全球占比约为31.6%，均位于全球第一。

由于体量极为巨大，三星拥有无可比拟的成本优势以及具备较高的供应链议价权，并且还能够灵活地对新老产品的产能配比加以调整，在行业处于上升阶段的时候便进行扩产以争夺份额，在处于下行阶段的时候则进行收缩以维持价格。

其二，三星拥有庞大的终端业务矩阵，比如智能手机、消费电子、服务器等产品，使其在行业处于下行态势的时候，内部需求可对部分存储产能予以消化，极大程度降低外部订单波动所带来的影响，而纯存储厂商并不具备这一独特优势。

其三，是全面无短板的技术储备，在DRAM内存细分领域里的AI内存赛道，三星率先交出HBM-4E内存的工程样品，此乃最新的第四代HBM内存的加强版本；并且三星在DRAM先进制程、NAND堆叠层数等前沿技术方面一直处于第一梯队水平，无明显技术盲区。

大身板的全能航母固然不错，但是其转向不够灵活。三星作为科技行业巨头，在进行业务转型的时候，也遭遇了较大体系惯性。

三星的业务结构较为复杂，其家电、移动等低毛利的板块使得整体盈利水平被拉低不少。尽管今年一季度三星整体毛利率约为61.2%，已经非常优秀了，但仍低于纯存储厂商SK海力士的79.3%。

在HBM内存市场当中，三星被海力士压制着。Counterpoint研究机构发布报告称今年一季度SK海力士HBM在全球的市场占有率达到了58%，而三星的市场占有率约为21%，这便使得资本市场对三星的“AI纯度”产生了疑问，其股价估值长期低于竞争对手。

SK海力士：AI时代的“印钞机”

若说本轮存储牛市里有一个绝对赢家，SK海力士首当其冲。借助于精准押注AI发展趋势，海力士尽享时代红利，今年一季度其存储业务营收约为354亿美元，位居全球第二。

海力士对于HBM内存的前瞻性判断，此为该公司的核心优势。海力士早在2010年便启动HBM内存技术预研，其是全球最早布局高带宽内存的存储厂商之一，直至2026年海力士在HBM内存领域终于开花结果。

通过十多年的技术积累，海力士的HBM内存产品在生产工艺上长期处于行业领先地位，它是最早实现12层高堆叠HBM的量产，并且率先通过了英伟达第三代HBM内存供应商的全流程验证，这也是海力士在HBM市场能够压过三星的重要原因。

海力士在HBM赛道有着惊人的利润率，业内普遍认为其HBM内存的毛利率，是普通DRAM内存的3倍有余，高端定制的型号盈利空间更为明显，今年一季度海力士的整体毛利率高达79.3%，使其成为全球盈利能力最强的存储厂商。

海力士在先进制程方面始终处于领先地位，在DRAM 内存领域海力士完成了业界首个1cnm LPDDR6产品的初期开发，同时海力士对于第四代HBM内存的合约供应量，相较于三星也略有优势。

抛去高光之后，海力士的不足之处也颇为明显。

海力士的业务结构集中于存储领域，受行业周期波动的影响较大。2022年至2023年全球疫情致使电子产品消费大幅下降，导致海力士在2022年四季度至2023年三季度出现连续亏损，这就是一个前车之鉴。

海力士的业绩增长极度依赖人工智能，倘若全球人工智能算力需求下降或者技术路线发生变化，那么其业绩就有可能出现断崖式下跌，该企业经营的稳健程度比不上多元化的巨头。

美光科技：地缘壁垒下的“北美独苗”

与韩系双雄技术比拼不同，美光科技作为纯正的“老美利坚”，其核心竞争力更多依赖北美市场当下的地缘壁垒，今年一季度其存储业务营收约为247-277亿美元，位居全球第三。

美光拥有政企部门的独家供应关系，其为北美地区唯一能够同时生产DRAM内存和NAND闪存的存储厂商，天然地具有地缘红利，北美地区的政府以及军火商由于供应链安全因素的考量，会优先采购该美光科技的存储产品。

经营风格方面，美光偏向于稳健且务实。本年度其与头部客户签署了众多战略性协议，提前将大量长期订单予以锁定。业内预计美光本年度可收到180亿美元的现金定金，此举能够有效地对抗周期的波动。

美光在技术方面也比较可靠，许多先进技术高效落地。其四代HBM内存量产爬坡速度较市场预期更快，10nm级DRAM内存以及第9代3D NAND闪存也实现了顺利生产，到2026年中这两款产品已占据超半数的总出货量。

作为北美地区的地头蛇，美光也存在一个规模天花板。

从产能规模来看，美光无法与韩系双雄相比，这便成为了美光落后于三星、海力士的一个主要原因。集邦咨询报告称，2026年美光DRAM产能大约为三星、海力士总产能的四分之一左右，这样的状况限制了美光份额扩张的上限。

美光的客户结构非常单一，主要客户大多集中于欧美的超大规模企业，如此一来单一客户的订单波动对于业绩的影响便较为明显，抵御行业周期波动的能力较弱。

长鑫科技：国产替代的“逆风爬坡”

长鑫科技为五大巨头里唯一的中国厂商，目前专注于DRAM内存市场，也是搅动全球存储市场格局的中国变量。

2026年第一季度，长鑫科技的存储业务营收约为约73亿美元，由此挤掉了铠侠，拿下全球第四大存储厂商的位置，其拥有三张底牌。

独一无二的国产替代身位，是长鑫科技的核心竞争力。长鑫科技为国内唯一能够大规模量产DRAM内存的企业，并与阿里云、字节跳动、联想这类国内头部客户存在深度合作关系，为这些国内客户提供了自主可控的稳定供应关系，以及本土化的服务优势，长鑫主要产品的产销率总是能保持在90%以上，基本不存在销售方面的担忧。

长鑫差异化研发的效果较为明显，其避开海外大厂重点防守的高端HBM赛道，采用“跳代研发”策略集中力量去攻克DDR4、DDR5的主流DRAM内存市场，在三年内其自身在全球DRAM市场的市占率从3%提升到8%，海外厂商的垄断格局就这样被打破了。

然后是对于产业链的带动能力，此次长鑫进行百亿募资，主要是用于产能扩张、先进制程研发以及国产半导体设备验证方面，其具有较强的产业链带动效应，并且也符合产业政策的主导方向，能够推动本土存储产业的上下游协同升级。

长鑫科技作为后起之秀，需要接着去进行补课。

先进制程方面存在工艺差距，这是长鑫科技主要的短板，由于受到高端半导体设备供应的限制，长鑫目前主要依靠DUV的多重曝光工艺来进行制程迭代，但是该工艺存在物理上限，相较于拥有EUV设备的国际巨头，其制程上限的迭代速度明显较慢。

HBM内存产品的量产推进，则是长鑫科技未来的重点工作之一。目前其HBM内存尚未实现量产，无法享受这一轮AI算力爆发所带来的红利，倘若不能尽快突破高端技术的壁垒，长鑫便会长期陷入中端市场的价格竞争。

铠侠：NAND赛道上的“技术老兵”

和前面那三个双赛道玩家不一样，铠侠（前身为东芝存储）是五大巨头中唯一的专注于NAND闪存市场的公司。2026年第一季度，铠侠存储业务的营收约为59.6亿美元，在全球位列第五。

铠侠是NAND闪存技术的开创者，其技术根基深厚，具备行业顶尖的长期技术积淀，产品的底层竞争力稳固，在NAND闪存的3D堆叠工艺、颗粒可靠性等方面具有一定的先发优势。

铠侠的产业链协作能力较强，公司与西部数据在研发、生产环节有着深度的绑定关系，因此在消费级和企业级固态硬盘市场中产品力较强。集邦咨询数据显示，今年一季度铠侠在全球NAND市场份额位列第三，仅比三星和SK海力士略低一点。

不过在AI时代之中，铠侠的局限性被不断放大。

NAND闪存市场的利润率较低，今年一季度铠侠NAND业务的毛利率约为64%，虽然这在NAND赛道里属于顶尖表现，但是和DRAM内存的头部企业相比，整体上仍存在差距，同期美光DRAM业务毛利率约为74.9%。

中国存储企业快速崛起，使得铠侠的市场竞争压力增大，NAND闪存的赛道竞争会更加激烈，潜在的价格战风险也有可能影响铠侠的业绩表现。

未来趋势：四大逻辑重构存储产业

全球存储产业当前处于周期与技术双重转折的节点，竞争规则正在被改写，未来三至五年的行业格局由四个趋势所决定。

HBM内存将成为巨头的分水岭。AI算力的爆发使得HBM内存从边缘配套转变为存储行业利润的核心，高价值利润还向头部厂商集中。很多无法突破HBM技术的厂商，只能在成熟赛道进行价格战，利润空间以及估值水平一直受到压制。

DRAM与NAND的估值鸿沟会继续拉大。在AI时代中，由于DRAM内存的需求弹性、价格弹性均较NAND闪存明显更高，资本市场的估值逻辑发生了变化，像铠侠这样的纯NAND厂商，如果不向DRAM市场进行拓展，行业话语权便会就此降低。

全球 DRAM 市场从“三足鼎立”向“四分天下”转变。长鑫科技的崛起使得国产存储企业撕开国际寡头的铁幕，伴随产能持续扩大和技术逐步追赶，长鑫未来三到五年或许能够将全球DRAM市场的市场占有率提升到10%-15%。

地缘政治博弈下，供应链的安全审核将重塑采购逻辑。全球存储采购体系逐步分化为“中国供应链”与“欧美供应链”两个平行阵营，长鑫将会获取国内市场增量，美光固守欧美封闭市场，全球存储巨头从单纯商业竞争转变为阵营化割据状态。

未来全球存储行业将会如何发展，让我们拭目以待。