天合光能大幅减亏，成色几何？

在2026年中报一片哀鸿遍野之时，光伏行业终于迎来令人眼前的一幕。

7月16日，天合光能自愿性披露了2026年中报业绩预告。在这份报告里，这家老牌光伏龙头字里行间洋溢着一种前所未有的自信。

坦率地讲，单从归母净亏损数字上，天合光能具有自信的充分理由。这是7月初迄今，在主产业链的龙头上市公司中，比较提振市场信心的一份中报业绩预告。

我们来看看归母口径下的净利润预告，其预计2026年上半年归母净亏损介于1.8亿-3.6亿元，是Top5组件厂商净亏损最少的一家。

4月30日，天合光能披露2026年一季报显示，公司一季度实现营收168.30亿元，归母净亏损2.83亿元。这意味着以其2026年中报预亏1.8亿-3.6亿元推算，天合2026年第二季度实现净利润-0.76亿元至盈利1.03亿元。

换个角度来看，天合光能Q2几乎是微亏，或是小有盈利。站在行业龙头微亏、盈利的角度，大抵可以得出行业见底的结论，乃至可振臂高呼，大天合成了率先穿越周期那个崽儿。

天合的2026年中报业绩预期大幅减亏固然可喜可贺，可仔细看，这份中报业绩预告也存在值得推敲之处。天合经不起推敲的，恰恰是在真正反映公司主营业务能力的扣非净利润口径下，其表现不是很清新脱俗。

天合预计扣非后净亏损27.8亿元-29.6亿元，而其一季度扣非净亏损14.67亿元，这说明扣非后，其Q2单季净亏损预计将达13.13亿元-14.93亿元。

对比来看，归母口径下，天合H1亏损要比隆基绿能、TCL中环、晶澳科技减亏力度大很多，在扣非口径下，天合相较前述龙头厂商也未减亏多少。

因此，若以反映公司主营业务能力的扣非净利润来比对、预判，天合光能2026年上半年业绩改善并不明显，反映整个行业仍处于痛苦的“磨底”阶段。

那么，天合是如何实现归母口径下大幅减亏的呢？

就业绩变动的原因，天合光能给出了三方面解释，可简单归纳为一是组件业务高质量订单提升，二是储能业务、分布式系统业务贡献了可观利润，三是股权资产取得了较高的投资收益。

对上述原因逐方面展开分析，当前组件仍在打价格战，天合主打TOPCon组件并不具备明显的溢价优势，至如对BC组件如此，所以其国内市场组件销售的盈利空间或相对有限。

2025年报显示，天合储能业务实现营收42.80亿元，营业成本36.51亿元，系统解决方案实现营收12.36亿元，营业成本达10.92亿元，以营收减营业成本计算，其储能业务和系统解决方案合计盈利7.73亿元。以此来看，即使其储能、分布式业务强劲增长，也很难实现超7.73亿元的净利。

因此，为天合归母口径下大幅减亏贡献比较大的业务，当属“公司部分处置了前期战略性交易安排中所获股权资产取得了较高的投资收益，同时剩余未处置的股权资产公允价值显著上升”。

在中报业绩预告中，天合并未披露转让股权资产的细节，但这可从其股权交易动态中寻找到一些蛛丝马迹。

环视近年天合光能引人注目的股权交易有两项，一是将美国5GW光伏组件资转让给T1 Energy Inc‌.，二是旗下子公司天合富家以28.51亿元转让了广东省、江苏省及安徽省的户用光伏电站资产。

由此预判，天合光能转让股权资产，很有可能是指转让美国5GW组件工厂控股权，或是转让了江、粤、皖三省的部分户用光伏资产。

在业内看来，下行周期当中，天合28.51亿元转让户用光伏电站，一方面属于优化盘活公司资产的战略安排，另一方面也反映天合为保持流动性，选择了“卖子续命”这条路，财务形势也难容乐观。

截至2026年3月31日，天合光能总资产1161.46亿元，总负债905.40亿元，资产负债率77.95%。Top5组件厂商中，天合的总负债排名第三，资产负债率排名第二。

事实上，作为1997年成立的光伏“老炮”，天合光能在这轮周期调整也遭受了疯狂扩产的强烈“反噬”，出现了严重的亏损。据统计，天合2024-2025年归母净亏损已达104.74亿元，扣非后净亏损合计为126.28亿元。

受业绩下行拖累，天合市值同步大幅蒸发。7月14日，天合光能股价创出上市以来的新低11.78元。最新市值为285.32亿元，已跌破300亿元关口，较其鼎盛时期的1919.41亿元蒸发了1634.09亿元。

目前，天合光能亟需一次扭亏为盈来重振市场信心，重塑行业龙头应有的风采，重获资本的信任。为此，天合光能在2026年股权激励计划设定了未来3年盈利96亿元的目标。

结合28.51亿元转让户用光伏电站，2026年中报归母大幅减亏的表现，天合光能2026年实现归母净利润2亿元应不是难事，但扣非后真正实现主营业务盈利，天合光能也需要“看天吃饭”，视产能出清的进展、光伏产品价格而定。

若主要通过转让资产来大幅减亏，天合光能可以办到，行业其他龙头一样可以办到。