广东
文｜邓浩志
金融城写字楼出租，宣传和实际之间的差异
前几天我乘坐珠江夜游游船，下图是前一晚八点出头在金融城实拍的写字楼群画面。大家可以忽略楼宇外立面亮化灯光，室内亮灯区域基本能直观反映已出租单元规模。
（金融城夜景）
前段时间有行业数据称，广州六成新增写字楼租赁成交集中在金融城。这份数据要么统计口径存在偏差，要么解读方式有失客观；或是全市整体新增租赁需求偏弱，金融城仅分流少量增量客户。
从实拍画面不难直观判断，金融城大量写字楼空置体量偏大。后续我又拍摄了晚间九点半左右的琶洲写字楼集群，即便多数企业已结束当日办公，楼宇入驻氛围仍明显优于金融城。
（金融城夜景）
现场实景传递的结论十分清晰：金融城写字楼实际去化表现不及宣传口径。无论如何截取局部数据反驳，实地直观感受更具备参考价值。
市场出现这种反差，主要源于三点客观因素：
1、宏观市场环境下办公物业整体需求走缓，企业普遍推行降本增效，优先置换租金更低、面积更精简的办公场地。近年北上广深各大商务区写字楼空置水平均有所抬升，而金融城新增供应恰好集中于本轮调整周期集中交付。
2、金融城写字楼集中交付节奏偏晚。行业上行周期，新建项目硬件配套完善具备后发竞争优势；市场调整阶段，存量商务载体竞争加剧，原有成熟 CBD 持续吸纳存量客户，金融城现阶段入市，市场竞争层面相对被动。
3、板块区位存在客观短板。市场常提及的 “珠金琶” 三区联动更多是营销层面概念，金融城地处主城东部相对边缘地带；南侧临江，东侧、北侧生活与产业配套成熟度不足，向西也未与珠江新城连片，难以共享成熟商圈的人流、产业资源红利。
（琶洲夜景）
综合来看，金融城住宅产品流通表现不及珠江新城、琶洲板块，背后同样存在上述区位、配套、产业导入节奏等客观制约因素。
REITs 投资品渐多，投资者需留意几点
商务部等九部门印发文件，支持符合条件的零售经营主体发行资产支持证券（ABS）与商业不动产 REITs，拓宽消费基础设施多元融资渠道。REITs 全称不动产投资信托基金，通俗理解：将商场、产业园区等具备稳定现金流的不动产资产打包挂牌上市，交易逻辑与股票相近；二者核心区别在于股票收益依托企业综合经营利润REITs 收益主要来源于物业租金与场地运营收入。
结合当前政策导向，今年商业不动产 REITs 发行节奏将明显提速，后续市场会涌现大量同类产品，逐步成为大众可接触的标准化理财品类。这类产品账面收益率普遍高于银行定期存款，但有配置计划的投资者，需重点关注五大潜在变量：
一是宏观周期关联风险。当前商业物业整体运营承压，若消费市场修复节奏不及预期，底层物业租金、客流会同步承压，直接传导至 REITs 分红收益。
二是线下商业长期承压。电商持续分流实体消费，线下商业仍处在结构调整周期，现阶段申报上市的商业 REITs 底层资产多为综合购物中心，部分配套酒店、写字楼业态，行业长期竞争压力客观存在。
三是运营管理能力分化。已上市商业 REITs 发行主体多为实力雄厚的央国企，主体信用稳健，但旗下商业板块专业化运营能力普遍偏弱；对比市场化商业运营企业，运营效率存在差距，行业头部商业运营商近年也在持续调整门店布局，中长期运营存在不确定性。
四是底层项目盈利结构需甄别。部分商业项目账面收益存在财务调节空间，主营业务现金流偏弱，盈利存在一定补贴支撑，这类收益可持续性有待持续跟踪。
五是资产估值与产品收益脱钩。当前商业不动产处于周期调整阶段，核心城市优质商用物业存在估值修复空间，但物业资产价格上涨并不会直接转化为 REITs 当期分红收益，二者不存在直接联动关系。
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