上海
大部分人对银行股投资最大误解就是：经济下行周期，银行业绩受损，资产变差，凭什么涨？
这涉及银行区别于企业的独特性：
银行是资产周转率最低的商业模型，资产周转率是指每一单位的总资产每年产生的收入，资产周转率最高的行业是零售，可以达到2以上，而银行最低，只有0.05。
资产周转率高，赚钱靠效率；而资产周转率低，钱赚得非常的慢，赚钱就要靠利润率或资产规模。
银行盈利模式是“大规模资金池+久期错配+利差”，在超低资产周转率下，通过资产规模获利。
这跟经济下行有什么关系呢？关系大了，几年经济周期的资产质量的下降，对于银行整张资产负债表的影响非常小，银行由好变坏，要很长很长时间的积累。
更重要的是新增储蓄的“稀释”。
银行的业务是典型的“资金池业务”，贷款质量与规模相关，如果把资产（负债）看成一个池塘，不良贷款看成是污染，新增储蓄就是上游流水，只要流入量大于新产生的“污染”，水质就不会变差。
而经济下行期，居民的储蓄倾向大大提升，银行的整个资产负债表倾向于扩张，同时银行谨慎放贷，更倾向于投资国债，贷款规模不升反降，不良率不会因此下降，但毕竟整体资产的规模提升了，经营安全也提升了。
还有中国银行的特殊性。
经济衰退期按照美林时钟的说法，权益类资产应该配置防御性行业，包括必需消费、医疗和公用事业。在欧美这种直接融资为主的经济结构中，银行属于复苏期的资产，因为它们靠资产扩张驱动盈利；但在中国这种间接融资为主的经济体系中，银行特别是国有大行，靠负债扩张驱动，所以也是防御性资产，也是适合衰退期配置的权益类资产。
以上为文章节选，全文银行股是低估值陷阱？其实是你不懂银行的商业模式
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