4000万“对赌”AI机场：汉中收获新增上市公司？

5月，在《》一文中，我们曾披露了两个核心信息：

其一：2025年12月登陆港股的诺比侃（02635），其NSABS型目视停靠引导系统已取得中国民航局检验合格报告，成为全国首个获得民航专用设备强制认证的视觉方案泊机产品。

其二：汉中是最早提出打造航空智慧新城的城市之一，可参考2015年1月陕政发〔2015〕2号《关于支持汉中航空智慧新城建设的意见》。

但让我们感到意外的是，距成都国资（2600万元）北上短短三个月后，又一笔融资出现了。

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4000万私募进场：智慧机场第一股

6月23日，诺比侃（02635）发布公告，博将鼎昇、博将睿泽、博将睿智、博将兴佳及平湖博将拟向陕西慧泊投资总额为人民币4000万元。

出资完成后，诺比侃、汉中同合、成都沛坤、平潭沛坤、博将鼎昇、博将睿泽、博将睿智、博将兴佳、平湖博将将分别直接持有陕西慧泊约66.1225%、7.3469%、17.7551%、0.6123%、2.0408%、2.0408%、2.0408%、1.0204%及1.0204%股权。

短短数月之内，前后两笔投资，给我们传递的信号很简单，皆是为 AI 撬动的“智慧机场”而来。

作为港股“AI基建运维”第一股，诺比侃这家AI新贵于2025年12月上市，首个动作即成立汉中公司——陕西慧泊，押注于“智慧机场”中的“自动泊机”。并同步迎来了重大外部利好，即民航局《关于推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见》。

出于对VDGS（目视停靠引导系统）400-800亿市场规模的乐观预计，“新股”诺比侃于2026年1月将全部智慧机场业务整合至陕西慧泊旗下，成为独立运营主体，实现技术、人才、资本集中布局，形成涵盖自主研发、整合及运营的全栈能力。

“博将系”正是捕捉到了这个机遇。

如上图所示，“博将系”五家投资机构虽然出资人大都为个人，但其对于硬科技领域的投资相当专注，跨越多个领域和周期，对于AI 产业发展也有自己的理解，其已经投出多家AI相关企业。

在电力AI领域，投出了深圳拓深科技，该公司是中国AI电力数字化国家级专精特新小巨人企业，已经服务80+智慧城市、100+所智慧校园、500+未来社区、3000+智慧园区、20000+智能楼宇；

在医疗AI领域，投出了上海蓬海涞讯，其专注于医疗信息化领域，显著提升医院运营效率，标志着医疗AI从概念验证转向实际应用阶段。

值得一提的，博将资本董事长兼首席执行官罗阗还是诺比侃的非执行董事。

在金融棒棒糖看来，此次出手陕西慧泊，相当于“博将系”补上“智慧机场”的领域拼图。事实上，在省国资委曾发布的74项AI高价值应用场景需求中，汉中的智慧机场亦属唯一。

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“对赌”再现江湖：规范之合理预期

6月5日，国务院层面首个私募基金专项文件《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》出台，其中明确提出会出台规范私募基金“对赌协议”的制度安排。（详见《》）

在强监管的认知之下，我们才注意到在诺比侃这份公告当中，还有一个“购回义务”：若陕西慧泊未能在2031年2月12日前成为合格上市公司，诺比侃要按年化7%单利购回股权。

我们很少见到“公开披露对赌信息”的情形，甚至以为自己看错了，但公告当中确实是白纸黑字。这引发了我们对于“对赌”的思考。

就过往投资案例来看，“对赌”确实是广泛存在。有报告显示，中国一级市场投资回购权的使用比例达80%以上。礼丰律师事务所2024年8月发布的报告显示，在2023年沪深交易所成功申报IPO的项目中，约有65%的企业在其投资协议中设置了回购权条款。

事实上，“对赌”条款的形式也很多，试举几例：

1、股权调整型：未达标时，融资方无偿或低价转让股权给投资方。在《》一文中，我们曾记录，宝馨科技（002514）与两名西电教授“对赌”，若技术不达标，出资方将以0元计，收回教授团队所持股权。

2、现金补偿型：未达标时，融资方支付现金补偿，不调整股权比例。我们曾在《》一文中记录了百纳千成（300291）收购永兴坊文商旅60%的股权，如果不能实现三年累计6000万元的业绩承诺，则要按照条款要求进行补偿。

3、股权回购型：未达标或未上市时，投资方要求以“投资款+固定回报”回购股份。诺比侃这次的投资协议就是这一种。

如何看待“对赌”？我们认为是利弊皆存。

在利的方面，以解决估值争议、激励管理层、为双方提供安全边际是核心要义，在弊的方面，外界则普遍担心抑制创新活力、创始人无限责任等。

而今，诺比侃再次就“对赌”的利弊下场实践。在相关业务完成整合、外部资本精准注资的信息佐证下，我们预期“分拆上市”是大概率事件。而关于分拆上市，陕西亦有先例，可参见《》《》等。

行文至此，我们后知后觉地意识到——《指导意见》中的“规范”一词非常精准。未来“对赌”应该还有一席之地，前提自然是符合真实的商业逻辑。

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汉中航空产业链加速：小城精准招商

飞机的轰鸣声，对于汉中而言意义非凡，直接标注了陕南小城的产业方向。

先从航空制造领域看，作为“三线”建设时期布局形成的工业重镇，新中国第一架中型运输机、第一个飞机“黑匣子”都诞生在这里。

新时代下，新生预期正在变得强烈。其中2024年8月，获批秦创原航空装备制造产业创新聚集区是重要节点。最新信息是，该聚集区已汇聚企业245户，形成了从设计研发、整机制造到关键零部件配套、试飞服务的完整产业链，其中较为知名的主体包括陕西航空硬质合金工具、汉中朝阳机械、汉中希泰智合新材料等，均围绕该产业链运转。

再从航空运输领域看，汉中货运已足足进步了54个位次。

在《陕西省铁路网高质量发展规划》中，汉中已被明确为仅次于西安的陕西第二大铁路枢纽，目标是打造陕甘川渝毗邻区域的铁路枢纽和现代综合交通体系。

除铁路的高定位之外，航空运输也处于爆发期。不但旅客吞吐量在2025年正式突破50万人次大关，货邮吞吐量在2025年就猛增了75%。考虑到物流网络的支线节点，也从侧面解释了为什么诺比侃为什么将陕西智泊落户于汉中。

站在区域观察者的角度，我们最感兴趣的是“对赌能不能为汉中新增1家上市公司”？我们梳理2025年省级上市后备企业发现，汉中共计有10家企业上榜，其中B档3家，C档7家。

客观地说，即使2019年左右陕西启动了各地上市公司清零的行动，但汉中确实有1家上市公司，即前身为中航电测（302132），但该公司已被中航体系内的成飞借壳，外界亦猜测“注册地要搬”，故此，若真能新增1家本地化的上市公司，对汉中亦是重要利好。

而最有价值的是，诺比侃将智慧机场的大本营放置于汉中，已印证出“汉中招商”的精准前瞻。

2025年8月，陕西省航空（无人机）产业链推介招商签约互采对接会在汉中举行，会议共征集项目55个，总金额48.53亿元，其中汉中一市即签约21个。

2026 年3月，汉中市级重点建设项目计划正式公布，在描述482个项目数及年度计划投资超700亿元的新闻稿中，低空航空排在了第一列。

在金融棒棒糖看来，产业招引与资本跟进的“闭环”正在形成。尤其有价值的是，本次7%的对赌完全是两家民营企业的市场化行为，在政府鼓励新增上市公司的背景下，有为政府与有效市场在IPO预期上，正式握手了。