净利预增超11倍，源杰科技如何撑起1770亿市值？

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7月21日，源杰科技发布2026年半年度业绩预告。其预计2026年上半年收入9亿元至9.5亿元，同比增加339.13%至363.53%；归母净利润6亿元至6.5亿元，同比增加1196.91%至1304.98%。

源杰科技表示，收入大幅增长主要是数据中心业务收入增长所致。随着数据中心业务占公司整体的收入比例提升，公司整体毛利率水平提升。随着公司收入规模大幅增长，期间费用占比有所下降。同时，公司通过私募基金间接参与股权投资，所投公司由于估值上升导致投资公允价值变动，从而间接产生了一定的投资收益，此部分主要为非经常性损益。

受益于资本市场对AI产业链的持续追捧，截至目前，源杰科技在2026年的股价累计涨幅超200%。7月22日以1415元/股收盘，总市值1761.7亿元。同时，源杰科技还在3月向港交所递交招股书，计划完成“A+H”布局。

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AI需求推动数据中心业务增长

2013年，在光通信领域拥有20多年经验的张欣刚创办源杰科技。发展至今，源杰科技建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。

同时，源杰科技是全球少数几家CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片均已通过行业领先企业严格认证并实现大规模商业化的公司之一。根据灼识咨询的报告，以2025年的对外销售收入计算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商以及全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供应商，是全球少数能够以千万颗单位规模量产CW激光器芯片的公司之一。

不过，源杰科技的业绩增长并不稳定。2022年，源杰科技在科创板上市，当年收入2.83亿元，同比增长21.89%；归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比增长5.28%。2023年，业绩出现明显下滑，收入与净利润分别同比减少48.96%、80.58%。2024年，源杰科技收入回升至2.52亿元，同比增长74.63%；但归属于上市公司股东的净利润同比减少131.49%至-613.39万元。

到2025年，源杰科技的收入同比大增138.5%至6.01亿元；归属于上市公司股东的净利润1.91亿元。彼时，源杰科技在年报中提到，公司收入增长主要系数据中心业务收入增长，其占公司整体的收入比例提升，公司整体产品结构的进一步优化，加之数据中心产品毛利率较高，因而，公司的净利润水平同比增加。

显然，2025年业绩的大幅上涨，来源于产品结构的变化。源杰科技主要分为电信市场类产品、数据中心类产品，以及其他类产品。2022年-2024年，源杰科技的电信市场类产品分别收入2.37亿元、1.33亿元、2.02亿元，分别占主营业务的84.1%、96.58%、80.81%。

2025年，数据中心类产品超过电信市场类产品成为源杰科技的主要收入来源，全年实现收入3.93亿元，同比增长719.06%，占主营业务的65.45%。而电信市场类产品收入2.06亿元，仅同比增长2.06%，收入占比降至了34.37%。

源杰科技在财报中表示，在数据中心领域，公司的CW 70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。该产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为公司新的增长极。公司推出的CW 100mW激光器产品，在同样具备高可靠性的前提下，报告期内也实现批量交付。2025年，公司在可插拔的硅光光模块领域，以70mW的光源需求为主。公司的高速EML产品，在100G PAM4 EML产品完成客户验证的基础上，更高速率的200G PAM4 EML产品也开始推进客户验证。

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依赖大客户

源杰科技作为激光器芯片供应商处于产业链上游，其在港股招股书中表示，公司表现受下游行业需求波动影响。其向中游光器件及光模块制造商供应产品，制造商的光模块由数据中心服务提供商及电信运营商最终部署。若数据中心或电信市场的下游需求弱于预期，或市场经历大幅需求减少或长期低迷，其收入及盈利能力可能会大幅波动。

同时，由于半导体发展迅速，源杰科技必须不断推出新产品并应对不断演变的客户需求。2023年-2025年，其研发开支分别为3094.61万元、5451.76万元、8084.31万元，分别占营业收入的21.43%、21.62%、13.44%。

不过目前来看，源杰科技有着较为稳定的下游客户。根据源杰科技港股招股书，其与客户F在2018年开始合作。2024年，客户F成为其第一大客户，当年贡献16.4%的收入，到2025年便提升至53.4%。其披露，客户F为一家总部位于中国山东省并在深圳证券交易所上市的公司，主要从事光互连光模块业务，并正向汽车智能系统领域扩展。由此判断，该公司为中际旭创。

资料显示，2018年，由中际旭创作为有限合伙发起并持股99.85%的宁波创泽云投资合伙企业（有限合伙）以16.44元/股的价格从中关村系资本北京瞪羚金石处受让老股，并以18.04元/股价格认购了新股。

2020年，源杰科技引入国投创投、华为哈勃、国开基金等资本，中际旭创通过陕西先导光电集成科技投资合伙企业（有限合伙）再度入股。中际旭创曾表示，其通过宁波创泽云与先导光电合计持有源杰科技7.85%的股份。

根据源杰科技历年年报，中际旭创在2023年3月之前是间接持有公司5%以上股份的股东。2023年，源杰科技进行期权激励计划行权，宁波创泽云的持股比例被稀释至3.97%；陕西先导光电持股比例被稀释至2.77%。据2025年报，目前宁波创泽云持股3.83%；陕西先导光电持股1.75%。

不过，源杰科技也面临了客户集中的风险。2025年，源杰科技来自前五名客户的销售额为4.32亿元，占总销售额的71.8%。其中，来自中际旭创的销售额就有3.21亿元。其在2025年报表示，在重点市场拓展阶段，公司在少数重点实现突破，快速进入市场。但是，也会导致客户集中度较高的风险，如果新产品在其他客户拓展中遭遇阻碍或者推进缓慢，并且重点客户的市场份额下降或竞争地位发生重大变化，可能会导致公司订单减少或流失，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

对于源杰科技而言，AI算力需求带动的光芯片市场增长，为其数据中心业务提供了明确的增量空间。当前收入规模仍相对有限，其总市值接近1770亿元，源杰科技未来将如何撑起当下的高估值，也备受关注。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)