最短的黄金时代：韩国杠杆一代的崩塌

在两个月前，整个韩国社会只有两种人：一种是买了海力士和三星股票的，一种是没买的。

买了股票的人进入“黄金时代”，而没买的人只能干瞪眼。

两个月后，韩国社会也只剩了两种人：一种是拿着腰斩的股票仍不死心的，一种是已经爆仓信仰崩塌的。

7 月 13 日下午 1 点 28 分，韩国交易所再次按下了停止键。

韩国综合股价指数（KOSPI）当天跌掉将近百分之九，触发年内第七次熔断，全市场停牌二十分钟。SK 海力士盘中跌去百分之十五，三星电子跌超百分之十。

KOSPI 指数从6月最高点跌到现在，创下了超过30%的跌幅。

韩国股市再次血流成河。

韩国女孩们最好的夏天，就这么昙花一现的过去了。

血流成河

这波 AI 存储的浪潮让韩国股市彻底疯狂。

去年 10 月时，KOSPI 还在 3400 点徘徊，到了今年 1 月就涨到 5000 点，2 月份 6000 点，5 月则一口气吃掉 7000 和 8000 两个整数关口。今年 6 月 18 日，历史上第一次站上 9000 点。短短半年之内，韩国股票的市值差不多翻了一倍。

这是一个连空气都是金钱之味的夏天。

6 月初的时候，为了抢韩国工厂里的内存芯片，黄仁勋亲自飞到首尔来一家家拜码头。5 天里 3 次约见 SK 集团会长崔泰源，在烤肉店里就着烤肉和烧酒谈生意。

与此同时，芯片厂的员工成了这个国家最抢手的人。在婚恋市场上，三星、海力士的职员的地位直接飙升到了最高档位。海力士今年给员工发的绩效奖金，最高的甚至能拿到 6 亿韩元。

有券商测算，照这势头，明年部分员工年薪将迈入“十亿”时代——一个连投行精英都难以企及的数字。一家半导体公司，凭一己之力造出了一个新的收入阶层。

面对这种历史级别的国运，韩国人的赌运彻底被激发了。

据统计，截止 6 月 24 日，韩国的股票活动账户总数突破 1 亿 877 万个，平均每人手里两个以上的账户。

上至六七十岁、取出养老定存的老人，下至刚满 20 岁、还没赚过一份正经工资的大学生，全都近乎疯狂的涌入了市场。

面对一路飙升的股市，一个接一个的暴富神话不断上演，几乎主导了韩国年轻人的话题圈子。

人们给最火的两只股票“三星”和“海力士”造了一个新词：“三电力士”。从此人们见面问的第一句话不再是“你吃了吗”，而是：“你上三电力士了吗？”

离谱的是，在韩国，想赶上这趟股票列车甚至不需要等到长大。

根据韩国的政策，只要有出生登记证明，一个还在襁褓里的婴儿，经父母同意就能拥有自己的证券账户。

现在韩国的父母们甚至开始流行用三星股票代替金锁、压岁钱作为过年过节送给下一代的礼物。短短 4 个月，零到九岁孩童的新开户数暴涨了近一倍。

韩国的新一代们，真正成为了长在股票上的一代人。

在这里，上杠杆这件事，同样被做得像点一杯冰美式一样简单。

5 月 27 日，韩国史上第一批追踪单一只股票的两倍杠杆 ETF 挂牌上市。与之前法规只允许押注指数的杠杆产品不同，从这天起，一个普通人第一次可以把两倍杠杆，整个压在三星或海力士一家公司身上。

就这样，韩国社会几乎所有人都被请上了同一趟列车，被许诺了同一个“涨一倍赚两倍”的未来。

直到时间来到 7 月，原本最为火热的“存储板块”在全球股市都迎来了死亡螺旋。

在 7 月 13 日这一天，KOSPI 单日跌掉将近 9%，触发年内第七次熔断，全市场停牌 20 分钟。

三星、海力士领着整个半导体板块跳水，而那些“涨一倍赚两倍”的产品，此刻正以同样的速度坠落。等到收盘时，韩国股市里 32 万个账户被强制平仓——一天之内，32 万人放在账户上的钱，蒸发得只剩一串零。

全民皆赌的韩国人

韩国两家大型券商曾经对约 460 万个账户做过一次分析：用了信用融资的账户，平均收益率是 -19.0%；没借钱的，是 -8.2%。

而这些亏损的账户，大多数来自 20 多岁、30 多岁这两个年龄段里。换句话说，大多数股市里的韩国年轻人都在赌。

真正把年轻人拖下水的，不只是股市，还有杠杆。而杠杆，却恰恰是他们唯一挤得进这个市场的方式。

他们又为什么非借不可？

在韩国，真正的“好工作”几乎只有一种：进入三星、现代这种大集团当正式工。

而这样的岗位，却数量极少，只占全部岗位的 12%，剩下的近九成人，只能去那些不热门的中小企业。

而这两种人生的差距有多大？2024 年，韩国大集团员工月薪平均 716 万韩元，中小企业只有 351 万，不到前者的一半。

更绝望的是，这两条轨道之间几乎没有相交的概率。一个 20 多岁的中小企业员工，一年里能成功跳进大企业的概率，只有 5%—6%。

所以，对于大多数韩国年轻人来说，成功之门一生只开一次，就在你 25 岁大学毕业那年。一个年轻人若在毕业那年没能挤进三星这样的公司，几乎就等于被判了终身出局。

于是，赌博成了这一代人近乎唯一的选择。既然靠工资爬不动那道坡，那就借钱去赌一个更陡的斜率。

当年比特币暴涨的时候，韩国人就是冲得最猛的，甚至搞出了大名鼎鼎的“泡菜溢价”（同一枚比特币，在韩国交易所的价格比海外高出一截）

这种集体性的孤注一掷，在数据上留下了触目惊心的印记。韩国的家庭负债高达 1862 万亿韩元，接近全年 GDP 的九成，长期高居全球主要经济体之首。

总之，唯有去赌，赌上股票，赌上币，赌上任何一个可能让本金翻倍的东西。

当这样一个背债狂奔的社会，撞上一轮 AI 造出的超级牛市，那一定会是火星撞地球般疯狂。

大暴跌，被杠杆抛弃的

韩国年轻人

韩国人这短短几个月的“黄金时代”就这么过去了。

那么新问题出现了——这些钱，都被谁赚走了？

关于这次下跌，韩国券商界的共识是：压垮市场的，是对 AI 投资见顶的担忧、涨得太高之后的获利了结，以及外国资本的持续撤离。

仅 2026 年上半年，外资就从韩国股市净卖出超过 148 万亿韩元，其中光三星和海力士两只票，就占了外资抛售总额的近九成。

结果就是外国机构率先转身离场，把筹码丢给了后知后觉、还在借钱加仓的散户。

这个结论看似合理，但却无法直指核心。

我们大家都知道，没有永远上涨的市场，哪怕是剧烈一点的回调也不会直接造成家破人亡。

但杠杆，却足够可以把一次普通回调放大成灭顶之灾。

7 月 13 日海力士盘中暴跌 15% 时，那些单一个股杠杆 ETF 为了对齐仓位，被迫在市场上疯狂抛售。高盛估算，光这一天，这类产品甩出的海力士股票就高达约 50 亿美元，相当于当天海力士成交额的近两成。

抛售压低股价，下跌又触发更多强制平仓，平仓再引来更多抛售。彭博社把此刻的韩国称作一个活生生的“经济学实验场”，演示着当一个市场被杠杆主导时，会发生什么。

而站在这台绞肉机最前排的，正是那些借钱冲进来的年轻人。

甚至就在 7 月 15 日大暴跌的当天，韩国最大媒体之一《中央日报》经济版阅读量最高的文章，既不是风险预警，也不是行情反思，而是一篇教人如何“投入 3000 万韩元、变成 3 亿”的荐股攻略。

哪怕市场都塌方成这样了，韩国绝大多数人想的仍不是离场，而是下一把梭哈该押哪只票。

正是等潮水退去，才知道谁真正在裸泳。

就在韩国年轻人仍在疯狂凭借杠杆搏一搏时，大洋彼岸的华尔街机构，却正在抢购韩国存储业实实在在的股权。

7 月初，海力士登陆纳斯达克，募资约 265 亿美元，创下外国企业赴美上市的历史纪录，全球机构蜂拥而至，认购量是发行量的数倍。

虽然海力士在美股上市之初，股价也经历了好些天的上蹿下跳，但是各大机构仍然掏出真金白银用脚投票。

这一场互为因果的暴跌让人们看到了一个巨大的认知差距。

一边，是把暴富的全部希望押在杠杆上、赌它明天就翻番的年轻人；另一边，是认定其长期价值、准备安心长持的机构。前者赌的是运气，后者赌的是时间。

而杠杆最残酷的地方在于：它根本不给你等到价值兑现的机会。哪怕你方向全对，但是只要在错误的时间被震一下，就会被强制平仓、扫地出场。

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