5亿！全国首单“收益挂钩”：陕西国有GP获重大突破

7月15日，陕西金资基金管理有限公司（下称金资基金）2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券（收益挂钩）（第一期）顺利完成发行。

本期债券规模5亿元，期限为5+5年，全场认购倍数3.26倍，票面利率为2.09%，主承销商为国泰海通，招商证券和东吴证券担任联席主承销商。

这是金资基金首次亮相公开市场，且一举实现非公开发行的科技创新公司债的“全国”和“全省”两项突破。

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公开“首秀”：两大突破

从全国看，这是首单发行的收益挂钩科创私募公司债，核心在于“收益挂钩”，打破了传统科创债的计息方式。具体方式为：前5年为固定利率，后5年为固定利率+浮动利率，浮动区间为0-20BP。资金用于投资科技创新类企业的基金出资。

对金资基金而言，该突破有效降低了融资成本。

其逻辑在于，相较于固定利率债券锚定的发行人的主体评级和市场利率，此单“收益挂钩”贴标债券给投资人一个“向上弹性”的空间，倘若基金业绩好，债券投资人在后五年利率上浮20BP，与发行人共享科创成长红利。

票面利率印证了市场的偏好。经梳理比对，获得国内权威机构中诚信AA+评级的金资基金，这次2.09%的定价，与同等主体评级和期限的7只科创债相比，低于其中6只。较平均利率2.48%低近40个基点。

据了解，本次认购主力为券商自营和银行理财子资金。该类资金严格遵循市场化投资原则，内部信评极为严苛，能最终通过审批并完成投放，本身就是对发行人信用和专业能力的高度认可。

“金资基金把基金收益率拿出来做挂钩标的，意味着其对自身投资能力的充分自信，该信心传递到市场，会提升LP、合作方、被投企业对金资基金的信任度。”业内人士说。

在我们观察中，金资基金的自信端倪可察。

在多只符合置换条件的基金中，以某产业基金为例，已投电子信息、航空航天赛道的两个标的，均处于国家鼓励发展的战新产业。一家跻身国家级重点“小巨人”，另一家成长为独角兽企业，科创属性饱满，回报确定性高。

从全省来看，这则是“陕西省属”私募股权投资机构的“首单”。

自债市“科技板”推出以来，陕西多家主体踊跃参与，涵盖头部国企、科研院所、上市公司等，但省属国资背景的GP机构尚属首次，直接丰富了陕西“科创债版图”发行主体的多样性。

若将此单放在陕西债市的特殊背景下，含金量更为凸显。众所周知，受个别区域影响，今年以来陕西债市表现阶段性承压，投资人信心趋于谨慎。“就在该笔债券发行前不久，省内仍有区域平台发行遇阻”，知情人士透露。

而此单以2.09%、3.26倍逆势成功发行，既向市场积极传递了明确信号，优质主体始终能够获得专业投资人的认可与定价，也在一定程度为提振区域债市增加信心。

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前瞻性布局：深度聚焦本土

“86号文”和交易所指引把PE/VC发债的门槛立得很清楚，能跨过此槛者已是少数，作为拿下首单的行业优等生，令我们印象最深的不是金资基金“能发债”，而是“发债之前已经跑出的投资能力”。

6月，麦科医药（02335）顺利登陆港交所，打开投资方名单，金资基金赫然现身。后者以其牵头发起设立的陕西规模最大的生物医药产业基金，于2025年8月D轮进入。

麦科医药是金资基金今年收获的第3家IPO项目，前两家分别是壁仞科技（06082）和大普微（301666）。同时我们注意到，就在7月7日，金资基金投资的国家级独角兽企业思朗科技科创板IPO获上交所受理。

从IPO成功率上看，金资基金所选标的均具硬科技成色。

比如壁仞科技跻身港股GPU第一股，大普微是企业级SSD第一股，麦科奥特核心产品实现了“全球首创”。明星公司的辉映之下，金资基金在投早、投小、投长期的坚守中，累计投资项目已达130家，其中过半数获评国家级或省级专精特新企业。

与省内诸多GP不同，金资基金在创新业务布局上颇显“敢吃螃蟹”的勇气，在我们纪录《》的过程中，其管理的S基金已基本完成投资计划：不仅落地了商汤产投S基金、翱翔天行S基金等多个代表性项目，还收获了陕西华达、大普微等上市公司，以及商业航天头部独角兽和专精特新等企业。既有效纾解了国有资本的退出压力，也为科创公司引入了关键的接力资本。

还有早年间组建的“长岭专项基金”，推动了2025年深交所首单并购案例。（详见《》）

受益于多点开花，金资基金的规模持续攀升，累计管理的56支基金总规模超440亿元，且其合作伙伴已从早期的地方国资、政府引导基金，扩张至工银、农银等AIC国家级选手，这也让公司成为西北首只AIC基金的管理者，以及全省唯一一家设立两只AIC基金的管理人。

在我们观察中，金资基金的快速成长，根植于对陕西的深度聚焦。

在产业链端，金资基金坚定重仓34条重点产业链，已覆盖了22条，占比超6成，核心打法是“一链一基金”紧盯“链主”。具体可参见《》、《》等文，可以得出结论：金资基金非常擅长“捕链”。

这其中咸阳彩虹“G8.5+基板玻璃”尤具代表性，在金资基金等金融资本的支持下，目前已完全打破海外企业长期垄断，实现了高端显示基材的‌自主可控。

除垂直产业链之外，多地市平行布局也是金资基金异于同行的战法。公开信息显示，金资基金已于省内八个地市设立了超百亿元的基金矩阵，立足当地特色产业和优势产业开展差异化布局。

最新以商洛为例，在“青山绿水”的理论指导下，金资基金为其引入新能源充电桩产品生产基地，并于2026年一季度成功试产。该项目预计将实现年产交流充电桩80万台，产值2亿元，年税收600万元，带动就业100人。

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首单落地：金资基金“进化”

随着“全国首单”落地突破，打通“债市信用”的金资基金，完成了本质的“进化”，即拿到了一张“直融通行证”，新增了一条稳定的中长期资金通道。此役过后，公司得以在公开市场持续募集大额、长期、低成本资金，资本实力与抗周期韧性实现本质提升。

一是融大钱，债市资金池体量巨大。银行理财子单笔千万到亿级、券商资管能托倍数。单只科创债5-15亿是常态，且可“存续、发行、申报、储备”梯次滚动、常态化发行。

据了解，除了本期已发行的5亿元债券外，另有10亿元额度已在酝酿当中。

二是融长钱。科创债正在成为股权投资机构获取耐心资本的重要渠道，尤其是5+5、10年期品种，比传统基金存续期还长。

在金资基金聚焦陕西的策略中，公司深度布局秦创原主战场，无论是陪伴硬科技成长，还是投早投小，均需“长钱”。相较于传统PE/VC基金5-7年存续期与硬科技企业8-12年成长周期的天生错配，5+5的科创债足以提供中长期资金，让长期扮演“耐心资本”的金资基金更为从容坚定：大胆投资处于初创期、具有高成长潜力的科技创新企业，紧贴硬科技的真实成长曲线。

三是融便宜钱。科创债票面利率在2-3%，金资基金这单2.09%的AA+票价，比对本月刚出炉的LPR，不仅低于1年期LPR约90BP，更低于5年期LPR约140BP。

在全国创投机构普遍陷入募资难的背景下，上述三大利好对金资基金万分重要。

近三年来，金资基金新增备案基金16支，规模近140亿元，位居全省头部。在政策实缴的规定下，发债不仅及时满足资金需求，缓解现金流压力，还有助于公司在“存续、发行、申报、储备”的梯次滚动中，补充跟投资金缺口，保障基金落地与投资有序推进，形成正向循环。

“首单落地之后，金资基金接下来可以常态化发行，一条可复用的资金水源就此打开”。

我们认为还有一项隐含利好：发债就要接受更严格的市场监管和信息披露，本次于资本市场首次公开亮相，无疑是监管层对金资基金的治理结构和风控体系投下了赞成票。

行文至此，金融棒棒糖认为：金资基金的“首单”不止是跑通了一单债，而是其把“AA+ 、2.09% 、5+5 、收益挂钩”一起打出之时，已为省属国资GP的“创新性融资”作出了积极示范，在陕西创投生态的雨林之下，值得同业积极跟进。

恭喜金资基金。