周一应该问题不大了？

下周白天的时候，人都在外面，今晚先和大家多聊几句。

大家最关心的，莫过于周一长鑫的上市冲击了，咱们的观点和此前差不多，一方面，大型IPO的日历效应是有效的，事实上，已经叠加反应在前期的下跌过程中了；另一方面，和《》里提到的一致，与此前情况类似的中芯国际相比，我们横向比较上市首日的话，预计明天市场的波动率，会显著低于中芯上市时。

核心原因是四个：

第一，最最核心的，本次上市前，由于全球科技板块共振向下，A股已经大跌过一次，绝大部分指数的本轮回撤，已创924行情以来之最，相当于定向爆破过一次，内部的张力大幅下降了；

第二，种种迹象表明，本次上市前，自上而下已经做好了相当充分的预案，其目标就是把炒作倾向，摁在笼子里；

第三，和中芯上市时的2020年相比，彼时没有目前这样，具有绝对资金体量优势、以及以维稳为目标的特定机构；

第四，微观上看，本次上市前，全球同类的存储巨头，三星电子、SK海力士、铠侠、美光、闪迪等，都经历了至少35cm起步的高位回撤，且不乏腰斩的，资金对存储板块的成长性进一步“祛魅”，在定位上开始回归周期属性，因此即使短期业绩炸裂，但市场里真正具有定价能力的资金，给予长鑫的估值区间会更加明晰。

而在应对上，也如上次所说，只要市场敢跌，在波动率放大区间，我个人大概率会选择出手加仓（加投顾组合，因为继续看好大盘指数的震荡向上趋势，仅为个人观点，不作为投资依据）。

但对于下周及其之后的市场，也需要提醒一下，长鑫IPO这种事件型因素，只会对市场造成短期影响，但不改变中长期趋势，而下周，市场将迎来一系列真正的风向标级别事件。

1、谷歌和特斯拉之后，下周，七巨头里的另外四家，苹果、微软、亚马逊、脸书，将发布二季报，其中，后面这三家云大厂，对未来资本开支的指引表述，将深刻影响AI板块的走势；

2、SK海力士、三星电子、铠侠，这三家存储巨头，也将发布最新一季度的财报，它们会和美股巨头们的财报们，产生叠加效应，市场会交叉验证，砸钱的大厂，和卖铲子的企业，互相的口径；

3、下周美联储议息会议，虽然个人依然坚信，中期选举前，美联储不会也不敢加息，但并不妨碍美联储继续靠嘴炮，影响市场预期。

另外，下周四，还有家巨头的消息，市场有所忽略——中际X创，确定于下周四，在港股挂牌上市，预计募资550亿港币以上，这其实不比长鑫的少多少，届时谁来消化这些供给？

额外说点具体的。

我们上面有提到，种种迹象表明，本次上市前，自上而下已经做好了非常充分的预案——其中就包括宁王。

宁王，做了一件特别牛X的事情。

下图，周五晚上，公告了两件事。

第一，公告了炸裂的半年报业绩；

第二，公告了更加炸裂，可能也是A股史上最炸裂（没有之一）的，回购方案。

展开说下。

1、业绩方面，其实不必多说，全面优秀。

营收，同比+54.8%；

净利润，同比+42%左右，史上新高；

动力电池高增长的基础上，储能业务同比增近88%，差点翻倍，也即对汽车业务的依赖度在下降；

海外收入同比增43%以上，且海外毛利率接近30%，更像全球巨头了，而国内业务毛利率只有20%出头；

产能利用率95%以上，基本就是满产状态；

唯一需要担心的，就是国内业务的毛利率继续在下降，这和整个汽车行业总需求下降、竞争进一步白热化的局面，都是吻合的。

但是，业绩显然不是最大的亮点。

2、最最大的亮点，最最牛X的，还是此次公告的，200-400亿的回购方案。

这里牛X的点，主要有几项。

3、第一个牛X之处——和上半年「美的」等回购不同，宁王这笔回购，是回购完直接注销的。

而即使是按照方案里200亿执行，这也将是A股有史以来，最大的一笔回购并注销的案例，没有之一。

此前最大的一笔，是茅王25年的60亿，也就是说，即使是只落地200亿，也是此前历史记录的3倍以上了。

我们知道，回购并注销，是美股企业常用的手段，也是美股长牛的重要因子之一，这是重视股东回报的表现。

而一直被认为是「融资市」的A股，有巨头企业，不再融资，不再向市场要钱，而是直接花钱把自己的股份买回去，注销，这必定是会被记入A股编年史的一次公告。

4、第二个牛X之处——要注意时间节点。

下周一长鑫上市，而恰恰好在前一个交易日的周五晚上，A股目前最大的科技股，又是发布炸裂的业绩，又是公告史上最大的回购注销方案。

此时，请重温我们开篇说的：

“种种迹象表明，本次上市前，自上而下已经做好了相当充分的预案。”

5、第三个牛X之处——这是公开的秀肌肉表现。

下图，我们上周在《》刚聊过，从二季报的数据看，宁王，是公募和外资，最大的分歧点。

二季度，外资主动买入宁王A股超过550亿，位列所有个股第一；

与此同时，公募净卖出-160亿以上，是所有个股中主动减仓最多的。

此时，宁王发布中报业绩，以及史上最大的回购注销方案，就是明明白白的宣告两个信息。

第一，对于外资这样基本面投资的机构，你们的眼光是正确的，我们也觉得我们目前的A股股价低估了；

第二，对于公募基金而言，没啥好说的，你们继续卖，我自己买回来就好了。

但是，我们也要强调，公募为何大幅卖出宁王？

其本质在于，公募的权益基金，呈现明显的头部集中化、投资赛道化的趋势，主动权益基金经理的定价能力快速丧失，这些公募基金，事实上就是做趋势——哪里最热，钱就去哪里，然后形成巨大的趋势，所有人被迫用同样的行为追。

我们看6月份的公募月度数据，二季度市场如此之强，但6月份单月，偏股混合基金的份额还在继续掉，而存储芯片等赛道基金的规模大增，这就意味着，市场大多数产品在失血，只有部分赛道集中了所有的增量资金。

这既解释了宁王这样不在AI风口的企业，被持续减持；

也解释了，极度拥挤的状态下，7月份存储芯片等少数板块，40%以上的暴跌。

6、第四个牛X之处，也是我个人认为最牛X的一点在于——宁王在港股在A股之间，完成了一次完美的（纸面上的）资本运作。

我说具体的数字。

2026年4月，宁王在港股完成配售，配售价628港币（目前的股价是622港币，基本一样），折合成人民币是548元，合计募资340亿人民币左右；

而当下，截至周五收盘，宁王A股的股价是383元，本次公告的回购金额是200-400亿人民币。

看到什么了没？

宁王港股配售的价格（628），比当前的A股（383），高了40%以上，而募资的总金额，则接近本次回购注销的上限。

而截至目前，宁王港股相对A股，仍然溢价了40%。

也即，宁王运用港股相对A股的高溢价，完成大额融资后，随后“抄底”A股。

我当然知道，港股募资的金额需要投入到具体项目中去，跨境资金无法自由流动，但你仍然能自上而下的看出，宁王在资本上的操作思路。

而无论如何，最后获利的，都是A股的投资者——本质上，是港股更高的定价和估值，像绳索牵引着一样，把A股的估值也给吊起来了，最后，大概率两者的估值差，会走向收敛。

7、总结一下。

第一，宁王业绩很炸裂；

第二，宁王的200-400亿回购并注销，是A股历史之最，是股东回报的典范；

第三，从时间节点来看，成为了维稳市场的一环；

第四，宁王通过业绩和回购，向投资者完美完成了一次秀肌肉的过程；

第五，宁王在（纸面上的）资本运作，以海外更高的估值为锚，牵引其A股的估值，也为A股股东们，提供了一次扎实的市值管理。

这把操作，我给9分，留着1分，等宁王继续给员工们发大额年终奖的时候，再补上。

下图，是本周的星球精选，继续都是干货。

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