澳优主动出清包袱 全家营养战略转型提速

《财经》新媒体 撰稿人 舒志娟/文 高素英/编辑

近日，澳优乳业(1717.HK)发布2026年上半年度业绩预告，预计实现营收30.65亿元至31.65亿元，剔除一次性存货调整、非现金资产减值及其他相关影响后，核心经营净利润仍有1.55亿元至2.55亿元。与此同时，澳优表示，将择机推出股份回购计划。

从财务构成来看，澳优上半年业绩阶段性承压，是外部行业环境波动与内部战略优化调整共同作用的结果。一方面，国际物流波动、运输成本震荡及监管趋严等对部分产品供货节奏及履约效率形成扰动；另一方面，该公司围绕核心品牌、渠道和SKU进行主动调整，并计提确认了部分非现金资产减值，这也是本期利润出现波动的核心内部原因。

针对本次业绩调整，澳优首席财务官杨瑞捷在业绩说明会上表示，系列优化举措虽然对短期账面利润造成一定冲击，但从长期经营来看，能够有效盘活渠道库存、优化货品结构，提升终端市场产品新鲜度，为后续常态化运营提供基础。

在行业深度调整周期中，国内乳企通过主动计提资产减值、集中清理渠道冗余库存方式以出清历史经营包袱，已成为较为常见的财务及经营优化方式。三元股份2025年因参股企业法国HCo计提商誉减值录得账面亏损，剔除该因素后主业同比增长395%；蒙牛亦曾对贝拉米进行大额减值，均被市场解读为“轻装上阵”之举。

银河证券分析师杨意表示，此类一次性大额调整是乳企在调整期中较为常见的财务处理方式，核心原因集中在渠道存货减值调整和非现金资产减值两方面，均为账面记账处理，不涉及实际现金流出。核心经营净利润为正，说明主业造血能力仍在。这种“账面承压、经营稳定”的格局有助于一次性做实资产质量，但调整是否充分、主业盈利修复能否持续，仍取决于后续季度的业绩验证。

相较于短期利润的阶段性走弱，澳优多项核心运营指标已显现修复迹象。经营数据显示，公司有效会员数量较上期环比增长27.3%，会员销售贡献占比环比提升2.52个百分点。此外，该公司全链路库存规模同比下降约40%。

独立乳业分析师宋亮表示，库存下降约40%，意味着此前的渠道奶粉库存已实现调优，渠道恢复至相对健康的水平；有效会员环比增长27.3%，代表一段奶粉的新客获取在增加。在婴配粉行业，一段奶粉是新客入口，其增长会为后续二段、三段奶粉的销售转化创造有利条件。但最终效果取决于品牌能否持续维系用户忠诚度。总体而言，这两个数据指向澳优的终端动销和用户基本盘正在回暖。

在国内婴配粉市场竞争日趋激烈、行业增量见顶的背景下，海外业务已成为乳企新的增长点。澳优旗下羊奶粉品牌佳贝艾特持续布局海外市场，在中东、北美、独联体等区域保持稳步增长。截至2025年，佳贝艾特海外业务连续三年复合增长率突破50%，海外年度销售额已逼近10亿元规模。

值得关注的是，澳优的阶段性经营调整并非个例，而是2026年上半年乳制品行业调整的缩影。今年以来，国内乳制品消费需求韧性凸显，整体市场呈现回暖态势，但行业复苏节奏分化明显，头部企业与中小品牌、线上线下渠道恢复程度参差不齐。

尼尔森IQ数据显示，5月乳品全渠道销售额同比下滑9.7%，线下渠道同比下滑13.7%。存量竞争之下，乳企纷纷加码布局全家营养细分赛道。多位行业观察人士指出，历经多年调整，中国奶业有望在2026年迎来周期触底拐点，行业发展逻辑正从规模扩张转向价值竞争。

在此背景下，澳优正加速推进“奶粉+营养品”的全家营养战略。在益生菌领域，澳优与慕恩生物达成战略合作，重点围绕“下一代益生菌”在生产制造、产品研发、全球市场开拓及科研平台四大维度展开协同。6月，高端益生菌发酵及智能化仓储项目落户江苏淮安，投产后将进一步提升益生菌原料自主供给能力，完善营养品赛道供应链布局。

对于其择机启动股份回购计划，宋亮认为，澳优选择在当前时间点启动回购，意在借助公司基本面逐步改善的窗口期，通过资本运作巩固主要股东权益，同时为后续产品结构调整和多元化战略推进争取更大的决策话语权。

对于澳优未来2至3年的战略窗口期，宋亮表示，公司仍处于多元化发展的关键阶段。成人奶粉和营养品业务有望在此期间实现进一步增长，推动澳优的产品结构向多元家庭营养产品转型。这一转型将为公司业绩和利润的持续增长奠定基础。