一次性抛售135家公司！锦浪科技开启下一场“豪赌”

面对持续低迷的行业大环境，逆变器巨头锦浪科技悄然上演了一场“骨折”大甩卖。

不久前，锦浪科技披露公告，一次性打包出售135家全资项目子公司，对应光伏电站规模482.72MW，整体交易对价24.82亿元。

按照交易价格测算，本次资产出售每瓦售价仅约0.51元。作为对比，2021至2022年行业分布式电站平均建造成本约3.74元/W；即便后续光伏组件价格大幅回落，当下电站投建成本仍维持在每瓦2至3元之间。

换言之，锦浪科技正以不足建造成本两折的价格，低价抛售过去数年耗资上百亿元布局的电站资产。

事实上，这并非锦浪科技首次处置资产。2024年至2026年7月，锦浪科技累计注销505家子公司、转让72家公司股权。仅2026年，公司3月打包出让7个可转债项目（20.86MW，交易价5172万元），5月转让24个项目公司（62.26MW，交易价约3.94亿元），叠加7月本次135家公司的大规模出售，年内挂牌处置的电站资产总对价已接近30亿元。

抛售电站资产的现象，并非锦浪科技独有。公开数据显示，2024年全年，全行业光伏资产转让规模超27GW，涉及项目公司600余家，整体交易金额突破900亿元。其中，国家电投单家央企就转让近40家新能源公司；正泰安能获批出售的户用光伏电站装机上限达14GW，按每瓦3元的市场价测算，对应资产规模约420亿元。可以看到，民企、央企纷纷出手，行业企业集体处置光伏资产。

虽然行业掀起资产抛售潮，但光伏电站本身盈利能力并不弱。2025年，锦浪科技新能源电力业务实现利润2.9亿元，毛利率接近50%。在整个光伏行业持续低迷的背景下，这样的盈利水平实属可观。

电站盈利稳定，行业却集体抛售，背后原因究竟是什么？这场近乎“骨折”的资产甩卖过后，锦浪科技能否彻底走出经营困境？

从追捧到被抛弃

想要读懂本轮光伏电站抛售潮，要从数年前的全民建站热潮说起。

2020至2022年，光伏行业迎来多重政策利好，“双碳”目标落地、整县光伏推进试点铺开、补贴退坡后分布式光伏仍保有稳定上网电价。多重红利加持下，分布式光伏迎来高速发展期，大量企业扎堆入局，锦浪科技便是其中之一。

彼时布局电站，拥有完整的商业逻辑：依托上市融资、银行贷款资金投建电站，项目并网后可长期赚取电费收益。行业度电成本约0.3元，上网电价普遍在0.4元以上，20年运营周期可稳定摊销折旧、赚取净利润。

更关键的是，自建电站能够持续锁定自家逆变器订单，设备自供有效压缩了生产成本，电站运营收益可覆盖资产折旧与贷款利息，规模扩张还能增厚公司整体利润。由此形成正向循环：股价上涨带动融资能力增强，充足资金支撑大规模建站，装机规模提升拉动逆变器出货，最终持续优化财报表现。

锦浪科技是最早吃透这套逻辑的企业之一。财报数据显示，2021年至2023年，锦浪科技购建长期资产支付的现金超141亿元。截至2023年末，公司固定资产规模达153.18亿元，占总资产比重超70%。

但大规模投建电站的同时，公司债务规模持续攀升。2020年末，锦浪科技长期借款仅1.34亿元；截至2025年末，长期借款增至49.23亿元，规模翻了近40倍。除此之外，公司2022年完成29.25亿元定增，2023年、2025年多次发行可转债、实施股权激励，用尽各类融资渠道，所融资金基本全部投入分布式电站建设。

站在当时的行业视角，投建电站是稳赚不赔的生意，但这套逻辑成立的核心前提，是行业维持顺周期上行态势。

2023年下半年开始，光伏行业彻底步入下行周期，曾经通顺的建站逻辑彻底崩塌。

最先出现问题的是上网电价。随着光伏电力全面市场化交易落地，国内多省光伏现货交易均价跌至0.1至0.2元/度。

其中，山东光伏电价一度跌至0.03元/度的低位；甘肃更是将光伏发电集中的日间时段划定为谷电时段，市场化交易电价上限锁定为燃煤基准价的50%，仅0.153元/度。受此影响，甘肃光伏综合电价从2023年的0.25至0.28元/度，回落至2024年的0.20元/度左右，降幅超40%。电价大幅下滑的核心原因，是光伏集中发电时段电网消纳能力严重不足。

电价下跌之后，并网消纳难题接踵而至。近几年分布式光伏装机量爆发式增长，各地配电网容量逼近承载上限。江西、辽宁、河南等十余省份陆续出台政策，限制、暂缓分布式光伏项目备案，大量区域被划定为容量饱和红区。不仅新项目无法落地，存量已建电站的发电利用小时数也持续下滑。

多重利空叠加，重资产布局电站的锦浪科技遭遇严重反噬。2025年，公司固定资产折旧金额高达8.51亿元，其中户用光伏、分布式光伏电站折旧7.41亿元，占总折旧比例达87%。仅2025年上半年，公司折旧与利息费用合计就达到5.69亿元。而锦浪科技2025年全年归母净利润仅7.43亿元，单年度折旧费用几乎吞噬全部经营利润。

曾经的电站资产，是公司稳定的利润蓄水池；行业周期反转后，却变成了持续消耗利润的负担。这也是锦浪科技近两年密集甩卖电站资产的核心原因。但随之而来的问题是：剥离重资产电站业务后，锦浪科技能否实现稳健发展？

“孤注一掷”的逆变器巨头

2005年，锦浪科技在宁波成立，专注组串式逆变器研发生产。

2019年公司登陆创业板，彼时已稳居行业技术第一梯队：产品迭代速度远超海外老牌企业，2016至2020年累计推出13款新品，同期德国SMA仅推出5款；200kW以上大功率组串式逆变器，推出节奏比海外竞品早一年以上。

同时公司性价比优势突出，产品单价约0.4元/W，较SMA低33%至43%，但整体毛利率维持在35%左右，是SMA的三倍。

锦浪科技的崛起，依托的是国内制造业成熟打法：凭借工程师红利压低研发成本，依托完善供应链体系压缩物料成本，以高性价比持续抢占欧美企业市场份额。

这套打法助力公司快速开拓海外市场：2017年港澳台及海外营收占比仅34%，2019年大幅攀升至62%以上。虽近年海外营收占比有所回落，但2025年末仍高达49.79%，海外市场仍是公司基本盘。

从产业链属性来看，逆变器是光伏行业的优质赛道：无需硅料、硅片等重资产产能，仅聚焦电力电子设备制造，资产轻、盈利稳，常规毛利率稳定在30%以上，海外业务毛利率更是突破40%。

2019年后华为受海外制裁影响，退出部分海外逆变器市场，空出的市场份额，被锦浪科技、阳光电源、固德威等国内企业快速瓜分。但逆变器业务存在天然短板，属于典型的一次性设备销售生意，电站建成、设备安装完成后，只能等待新一轮项目需求，业绩稳定性不足。

正是看到逆变器业务的周期性与不确定性，锦浪科技在2019年跨界切入重资产的光伏电站领域。

历经数年布局，如今公司主动剥离电站资产、从重资产赛道抽身，虽然摆脱了高额折旧压力，但并未彻底走出经营困境。

目前，锦浪科技将全部重心押注储能业务，将其视作第二增长曲线。2025年，公司储能逆变器业务营收16.32亿元，同比增长185%，毛利率31.75%。2025年下半年，公司正式切入储能系统集成赛道，2026年二季度储能系统业务确认营收1.4亿元至1.6亿元。在2026年5月股权激励授予仪式上，公司更是提出了“三年工商业储能再造一个锦浪”的发展目标。

发力储能赛道的战略方向毋庸置疑，但这条赛道早已强敌环伺，突围难度远超预期。

当前储能赛道龙头德业股份优势稳固，2025年储能业务营收超90亿元，毛利率42.9%，2026年一季度净利润同比增长68%。德业股份深耕海外户储赛道多年，业务覆盖欧洲、中东、东南亚等全球核心市场，早已构筑起深厚的品牌、渠道与规模壁垒。待锦浪科技入局之时，赛道优质格局早已固化。

除此之外，储能业务的高速发展，需要巨额资金持续加持。2026年一季度，锦浪科技研发投入1.244亿元，较去年同期的8482万元增长47%，研发开支持续走高。但公司现金流压力显著，一季度账面货币资金8.51亿元，而一年内到期的非流动负债高达12.74亿元，账面资金无法覆盖短期到期债务。随着研发、市场投入持续增加，公司资金压力还将进一步加剧。

结语

锦浪科技的资产抛售潮，并非个例，而是分布式光伏行业周期逆转后的集体退潮缩影。

电价下行、并网受限、折旧刚性计提，曾经顺周期下稳赚的重资产运营模式，在逆周期中彻底沦为企业经营负担。

主动剥离电站重资产、全面转型储能赛道，足以说明锦浪科技并非被动收缩，而是主动战略换挡。储能业务的高速增长，也印证了公司转型的可行性。

但不可否认，赛道竞争白热化、短期债务承压、持续投入需求高，多重压力叠加。锦浪科技的储能突围之路，注定充满坎坷与挑战。