3.3万亿！长鑫拿下第一，碧桂园杨国强大腿都拍肿

今日，长鑫科技上市。

开盘价49.50元/股，较发行价格8.66元大涨472%。开盘对应总市值达3.31万亿元，超越工商银行，登顶A股市值第一。

图源：同花顺

截至发稿，长鑫涨超460%，市值3.27万亿元，超过美股英特尔7月24日收盘市值4656亿美元（约合人民币3.15万亿元），相当于两个贵州茅台（27日午盘市值1.61万亿元）。

上市之前，长鑫科技已经吸引了大量资金关注。

初步询价期间，联席主承销商共收到333家网下投资者管理的11537个配售对象报价信息，报价区间为7.26元/股至65.19元/股，拟申购数量总和达到1286062.20亿股，是本次发行数量的约1.92万倍。机构资金表现出极强的参与意愿。

不过，更早坐上牌桌的，是那些提前进入名单的股东。伴随着长鑫上市，背后的老股东们，集体站到了聚光灯下。

首先是合肥国资。

招股书显示，长鑫科技上市前第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业，持股21.67%；第二大股东为合肥长鑫集成电路有限责任公司，持股11.71%；第七大股东合肥产投壹号持股1.85%；合肥建长也持有1.50%股份。

图源：招股书

综合计算，合肥国资通过上述主体合计持有长鑫科技超过35%的股份。按开盘市值粗略计算，对应账面市值已经超过1.1万亿元。

当然，与其说是“背后赢家”，也不如说是“背后贵人”。

毕竟，长鑫并不是一直都赚钱的。2023年和2024年其还处于亏损，2025年底累计亏损仍达到366.5亿元。如果没有合肥国资等长期资本支撑，长鑫科技未必能熬到盈利拐点，守得云开见月明。

此外，股东名单中还出现了不少金融机构和产业资本。

招股书披露，阿里云计算持有长鑫科技3.85%股份。若按开盘市值计算，其持股对应账面市值约1270亿元。

兆易创新也在股东名单中。

作为朱一明早年创办并带上市的公司，兆易创新持有长鑫科技1.80%股份。按开盘市值粗略计算，这部分持股对应账面市值约596亿元。

长鑫上市后，这些股东集体站到了聚光灯下。

但这个造富故事里也有伤心人，那便是碧桂园。

图源：第一财经

2021年，碧桂园曾参与长鑫存储C轮融资，持有约1.56%股权。如果一直拿到长鑫科技上市，这部分股权本该是一张极其漂亮的牌。

但现实没有给它等到最后的时间。

由于自身资金压力，2023年3月，碧桂园先将这部分股权转让给集团旗下佛山市南海区汇碧五号股权投资合伙企业；

到了2024年12月，又将所持长鑫科技股权全部转让给合肥国资背景的合肥建长股权投资合伙企业。

公开信息显示，这笔交易转让价格为2.22元/股，总价约20亿元。按长鑫科技上市首日开盘约3.3万亿元市值粗略测算，碧桂园错过的潜在账面收益至少在400亿元以上。

作为对比，碧桂园目前市值约120亿港元，折合人民币约104亿元。它在长鑫科技上错过的回报，接近自身市值的4倍。

商场残酷的地方，有时不是看错，而是看对了，却没有足够的时间等到兑现。

回到开头，如果说长鑫科技背后最关键的人，还是创始人朱一明。

图源：36氪

1972年，朱一明出生于江苏盐城，先后获得清华大学学士和硕士学位，后来赴美国纽约州立大学石溪分校学习电子工程。

一开始，朱一明并没有动创业的念头。清华大学产业创新与金融研究院曾介绍，朱一明最初的人生目标是成为科学家。

图源：微博

清华硕士毕业后，朱一明赴美深造，进入半导体领域。

公开资料显示，他先在相关公司从事网络处理器搜索引擎芯片组研发，2001年加入单片系统技术公司，从事存储器芯片开发。

这些经历，让朱一明积攒了足够的工程和产品经验。

2005年春节后，朱一明回国，在盈富泰克投资公司和清华科技园帮助下，创立芯技佳易微电子，也就是后来的兆易创新。

早期，兆易创新是一家“一张桌子两个人”的小公司，一开始也只是从小赛道切入，逐步积累研发、量产和客户交付能力。

2016年8月，兆易创新走到了资本市场，登陆上海证券交易所。

对朱一明来说，兆易创新是人生翻过的第一座山，它证明了：工程师出身，也可以做成一家上市公司。

但朱一明并没有停在这里。

2016年，兆易创新上市前后，朱一明开始参与创立长鑫科技体系。之后几年，他逐渐把更多精力放到长鑫科技上。

2023-2025年兆易创新与长鑫科技的关联交易 图源：招股书

长鑫科技和兆易创新最大的不同，是重。

兆易创新起步时，做的是相对轻一些的设计业务；而长鑫是一家一体化存储器制造公司，不只是做设计，还承担生产制造、工艺升级、产线建设和大规模资本开支。

从诞生开始，它就不是一家“小步快跑”的公司。它需要厂房，需要产线，需要设备，需要工艺团队，需要供应链，也需要足够长的资金周期。

因此，很长一段时间，它都处于亏损状态。

招股书数据显示，2023年、2024年，长鑫科技仍处在亏损状态，净利润分别亏损192.25亿元、90.51亿元。第一财经统计，截至2025年底，长鑫科技累计亏损仍达到366.5亿元。

不过，2025年，也是长鑫命运的转折点，AI需求直接把它从负的毛利率一举拉正。

2025年，公司实现营业收入617.99亿元，同比增长155.6%；净利润达到71.44亿元，归属于母公司所有者的净利润为18.7亿元。

多年身陷亏损泥潭后，长鑫科技终于走出来了，成功扭亏为盈。

2026年，业绩进一步爆发，数据相当惊人。

一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，算下来，平均每天净赚约4个亿。

下半年，公司预计营业收入将达到1100亿元至1200亿元，归属于母公司所有者的净利润达到500亿元至570亿元。

长鑫科技2026年1-3月财务数据 图源：长鑫科技招股书

2016年起步，2023年、2024年大额亏损，2025年扭亏，2026年业绩爆发，长鑫科技用了近十年的投入和等待，换来了一张进入公众市场的门票。

朱一明的第二座山，也终于被更多人看见。

如今，伴随着长鑫上市，其身家也水涨船高。若不扣除员工激励承诺，朱一明对应账面财富接近800亿；若扣除此前承诺的分配给员工的7.68亿股，再叠加兆易创新相关权益，其公开持股对应账面财富大致450亿-650亿元之间。

当然，来时路很长，后面的路也未必轻松。理性审视，上市并不是终点，甚至不是一张安全网，它更可能是一面放大镜，将长期被忽视的脆弱面暴露在聚光灯下。

毕竟，存储本身就是强周期行业。

价格上涨时，利润弹性非常大；一旦行业步入下行周期，作为上市企业，长鑫将直面股价、融资能力与巨额折旧费用的三重挤压。

现实的问题是，其账面上庞大的资本开支和在建工程转固后的折旧洪峰，或许会在相当长一段时间内拖累利润表。

对此，长鑫科技招股书也提醒，若行业进入下行周期，公司产品销售价格和经营业绩将面临不利影响并出现波动。

总之，上市是一针资本强心剂，但无法改变产业自身冷酷的演进逻辑。来时路艰辛、成绩单亮眼，才更要以冷峻之视角，审视海面下的冰山。

作者| 宋辉