“宁德时代”要全球垄断了

宁德时代真是要大干一场了，因为正在疯狂建产能，我们来看三组数据。

2025年的半年报电池系统产能是345GWh，在建产能是235GWh，产能利用率是89.86%。

2025年的年报电池系统产能是772GWh，在建产能是321GWh，产能利用率是96.9%。

2026年的半年报电池系统产能是525GWh，在建产能是764GWh，产能利用率是94.86%。

产能爬坡的速度是真快，如果不算新旧产能的替换，去年下半年纯新增产能就接近100GWh，今年上半年又纯新增近100GWh。

这种扩产速度你看已经快到了什么程度，而且如此高的产能利用率，已经等同于是满产了，再而且居然还有764GWh的在建产能。

如果所有在建产能投产，而且很可能还会继续扩产，如此大的产能，大量中小企业都会没有生存空间，拼价格都没法拼，这架势像是要全球垄断。

一般来说，一家公司的市场份额超过60%，就可以说具有垄断效应，如果市场份额超过80%，就是近乎独家垄断。

现在宁德时代并没有打价格战，曾毓群就说过，锂电池行业如果不是宁德时代顶着价格，结果会比光伏更惨。

电池这东西是真有技术含量的，或者说不同公司之间技术差异真不小，光伏不一样，也有技术含量，但是大家都差不多，所以全行业都陷入内卷。

锂电行业竞争也很激烈，但是宁德时代就是靠竞争力和溢价能力保住了利润空间。

他的动力电池毛利率20.63%，储能电池毛利率23.96%，虽然今年有所下降，但是这在行业里已经很高了。

成本低于同行是肯定的，毕竟规模这么庞大，边际成本肯定很低，即便是那些家里有锂矿的，规模小同样成本不低。

典型的就是赣锋锂业，本来是挖锂矿的，后来转一体化也做电池，但是他去年锂电池的毛利率才14.6%。

除了成本之外，产品本身竞争力带来的溢价也是保持利润空间的一大原因。

今年上半年宁德时代电池系统产量498GWh，动力电池加储能电池的营收是2454亿，也就是平均每GWh大概收5亿左右，很明显高于行业均价。

在一个竞争激烈的行业，还有这么高的定价权，不愧是宁王。

但是如此高的产能，未来能否一直保持这么高的盈利能力，应该是很多人所担忧的。

今年1~5月，全球的动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%，宁德时代分到了40.2%的市场份额，同比提升2.2个百分点，上半年国内的市场份额更是达到46.7%，同比提升5.6个百分点，前两年失去的市场又慢慢抢回来了。

今年上半年全球储能电芯出货量486GWh，同比增长93%，官方没有说市场份额，反正出货量连续五年位居全球第一，去年是30.4%，今年可能会有所增长，但是肯定很有限，因为储能领域竞争太激烈了，之前我看到过最低报价0.25元/Wh的。

今年因为碳酸锂价格大涨，各类储能系统的均价还是都在5毛以上了，宁德时代的报价一般是储能电芯4毛左右，储能系统6毛左右。

所以不少储能巨头的毛利率才十几个点，比如亿纬锂能，他的储能毛利率只有12%，宁德时代高达24%，都是四舍五入的，差不多是2倍。

储能领域未来最大的看点，我觉得还是钠电池，宁德时代说今年的年底，储能钠电池的成本能下降到和锂电池差不多的水平，不知道真的假的。

钠电池只要成本能降下来，立马就会大规模替代储能锂电池，因为储能电池不像动力电池，对电池的重量和体积要求没那么高，钠电池非常适合储能。

关于钠电池，我前不久不止一次单独写文章详细讲过，就不重复了，总之只要技术越来越成熟，规模越来越大，理论上钠电池的成本会远远低于锂电池。

但是钠电池的技术门槛是很高的，所以等钠电池大规模商业化量产的时候，也就是行业一片血雨腥风的时候，现在的大量储能电池企业都会业务大幅度下滑或者转型或者倒闭，包括巨头。

有了光伏的前车之鉴，电池领域对知识产权的保护极其注意，所以钠电池只会有少数玩家，宁德时代在储能领域的市场份额一定会大幅度提升。

当然现在还有点早，毕竟今年能小规模量产就很不错了，技术升级和产能扩大都需要不短的时间，我估计宁德时代那764GWh的在建产能里面，应该就有不小的钠电池产能，半年报只提到和海博思创有60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，整体应该不止。

再来看几个宁德时代比较重要的财务数据，首先是存货。

存货从去年下半年开始，连续在大幅度提升，现在已经高达1308亿，这里面主要是两个部分，一个是原材料，另一个是成品。

原材料增长是因为产能扩大，备货肯定也更多，但是原材料其实只有不到143亿，大头是库存商品高达476亿。

这主要是海外市场导致的，产品运到海外，正常的国内库存时间加上运输时间，再加上安装调试时间，导致这部分产品的库存周期在80天左右。

今年上半年宁德时代境外营收871亿，同比增长42%，这么大的规模，会导致存货很高。

如果碳酸锂价格保持稳定，这部分存货就没有减值压力，而且是下半年的业绩来源之一，如果碳酸锂价格下跌，就要计提，上半年已经计提了近16亿，这是把双刃剑，但也没办法。

然后上图是宁德时代的预计负债，关于预计负债我就不科普了，专栏里有课程，我把每个财务指标和会计科目应该怎么看都做了详细的解释。

就是上图这个，每一个的内容都比较长，需要点耐心，有每个财务指标和每个会计科目的计算公式和应用技巧，举的例子和解说都很接地气，零基础也能看懂，想学习的自己去专栏找。

回到宁德时代的预计负债，之所以这个会计科目很重要，因为这是他的蓄水池，其实大部分行业都有各自的蓄水池，也就是公司可以根据自身财务需要合规调节财务数据。

宁德时代预计负债高达986亿，其中售后591亿，返利393亿，这东西的好处是公司自己决定是否计提，简单理解就是表现好的时候可以多计提一点，表现不好的时候就少计提一点，账面利润就有了。

你看近千亿的预计负债，这可以带来很高的业绩弹性，所以千万不要被任何单个会计科目所迷惑，财报是系统性是立体性的。

最后表扬一下宁德时代的分红和回购，中期分红东每10股派发现金分红人民币14.11元，不算多，但是去年他拿出了50%的利润来分红，也就是361亿，今年也还是可以期待的。

除了分红之外，同时还在大手笔回购，今年4月份才刚完成近44亿的回购，前两天又抛出一个200亿~400亿的回购计划，而且是用于注销。

这段时间A股正在掀起回购潮，前几天我特意讲了这个事情，如何看待回购大家应该还有印象吧。

分红加上回购注销，宁德时代算是回报股东的优秀代表了。

我对宁德时代的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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