Uber，为何两次加注Momenta？

Momenta正依托世界模型基座平台，点燃物理AI的“ChatGPT时刻”，有望充分享受红利。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

全球AI剧烈震荡，但近两天，Momenta股价大涨超15%。

我翻了招股书、发售资料和SEC文件，发现：Uber通过全资附属公司“SMB Holding Corporation”（以下简称SBM），一年内两次加注Momenta。

首次建仓是去年9月的C轮融资，SMB持有约79.1万股优先股。

第二次加仓是上市配售阶段，SBM获配39.76万股。至此，Uber合计持有Momenta约118.87万股。

Uber确实会买。消息面上，Momenta打出物理AI“三连击”：7月21日，其Robotaxi正式获得深圳市智能网联汽车道路测试许可。

7月27日，其Robovan落地苏州相城，实现全天候、高效率的无人化运输，覆盖快递配送、夜间配送等城市物流场景。

7月29日，Momenta获得德国联邦机动车运输管理局（KBA）颁发许可，可在德国境内的城市道路进行L4级自动驾驶测试。这是中国AI企业首次在德国获得L4级资质。

背后反映出的趋势是：Momenta正依托世界模型基座平台，点燃物理AI的“ChatGPT时刻”，有望充分享受红利。

01 ｜ 世界模型够强，“一鱼多吃”

Uber是全球出行龙头，正积极拥抱自动驾驶。通过重仓Momenta，双方的关系已从Robotaxi平台合作，进阶为“业务合作+资本持股”的双重连接。

Uber为何深度链接Momenta？因为，其世界模型够强。

当前，自动驾驶进入规模商业化阶段，市场愈加关注可控成本、快速交付、稳定运营和跨区域复制等能力。

但，解题者寥寥。有的厂商技术割裂，搞L2的做不了L4，搞Robotaxi的做不了Robovan。还有的厂商陷入“本地化重投入”困境，开一城亏一城，包袱越来越重。

Momenta的破局思路是：通过打造世界模型基座平台，压缩物理世界运行规律，让AI具备常识。

为此，Momenta R7世界模型采用三层架构：

第一层，World Model Pre-Training（世界模型预训练），负责懂，让模型“懂物理”。

通过海量真实驾驶数据中的视频预测，把物理常识与因果关系压缩进基座模型，使系统形成对物理世界的基础认知。

其中最珍贵的是，Momenta跑通数据Scaling，从超过100万量产车和超过120亿公里实车里程提炼出了1亿段黄金数据。数据决定AI上限，这是难以复制的“护城河”。

第二层，World Model Simulation（世界模型仿真），负责练，给模型搭一个虚拟练车场。

系统利用生成模型推演周围环境的演变，对罕见的长尾场景进行评估和验证，效率比传统实车路测提升了上万倍。

由于这个仿真世界是通过真实数据学习生成的，所以，Momenta可以用实车数据和仿真结果来做对齐和校准，拥有明确可参考的benchmark（基准），进而减少仿真与真实世界之间的差异性，这比单纯靠图形渲染生成的仿真方式更加可靠。

第三层，World Model Reinforcement Learning（在世界模型中做强化学习），负责精进，是模型在真实世界的教练。

Momenta拥有海量的真实数据和用户反馈数据，通过奖惩机制让大模型反复探索、试错，最终输出更安全安心、高效丝滑的类人甚至超越人的驾驶表现。

三层叠加，每一个环节都锚定真实数据，Momenta锻造出了物理AI时代的世界模型基座平台，跃迁成为了“世界模型领域的英伟达”。

它已经是车企“标配”，客户覆盖上汽、奇瑞、比亚迪等国内全部主流车企，以及通用、奔驰、丰田、现代等全球顶级车企。

据灼识咨询研报，2025年，在中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta市占率高达65%，位居行业第一。

Robotaxi领域，Momenta已实现跨区域规模复制和稳定运营，已在苏州、上海、无锡、深圳，以及阿联酋、德国等地展开业务，已与Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球出行平台以及梅赛德斯-奔驰等车企建立合作。

可以预见，在拿到KBA全球最严交管部门许可后，其Robotaxi有望扩展到全球更多地区。

还值得注意的是，Momenta“一鱼多吃”。同一套底层系统架构、同一套世界模型，赋能量产车、Robotaxi的同时，正驱动Robovan打通城市“最后一公里”，并将于明年落地Robotruck。未来，相关能力还将复制到具身智能等领域。

而随着更多业务的落地，真实数据、用户反馈还将源源不断地回传，飞轮加速转动，持续提升智能上限。

综上，能分析出Uber两次加注Momenta的核心逻辑：一方面，强化产业协同，拥抱领先的世界模型基座平台，抢跑物理AI时代。另一方面，押注物理AI核心资产，相信Momenta世界模型的跨场景复用能力，静待更多的想象力和估值溢价。

02 ｜ 踏浪万亿蓝海，“第二增长曲线”值得期待

业绩是投资的“价值锚”，Momenta已跑通商业Scaling，“爆发力”极强。

2023年-2025年，其营业收入分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超80%。

期间，许可服务——“卖平台”的软件授权模式，表现亮眼。业务营收从2023年的0.23亿元，大幅增长至2025年的9.68亿元，3年翻42倍。

截至去年末，许可服务营收占比攀升至40.1%，Momenta营收结构显著优化。

这也验证了，“数据Scaling-商业Scaling”已形成正循环。

盈利方面，过去三年，Momenta毛利率“三级跳”，2025年增长至71.58%，同比大幅提升22.56个百分点。

同时，其经调整净亏损持续收窄。这显示出，Momenta正进入高质量增长阶段。

业绩是过去完成时，投资还要看未来的确定性和想象空间。

Momenta不止于智驾，正用同一套世界模型，支撑乘用车、Robotaxi、Robovan、Robotruck的规模化落地。它正从一家自动驾驶方案商，进化为物理AI时代的平台型企业。

Momenta，踏浪万亿级蓝海。乘用车业务，据灼识咨询测算，到2030年，全球及中国L2级-高速NOA/L2级-城市NOA辅助驾驶及更高级别智能驾驶市场规模，将扩大至3059亿美元及1666亿美元，复合年增长率将分别达到71.9%及66.5%。

到2030年，Robotaxi业务，全球及中国Robotaxi市场规模将分别增长至818亿美元和381亿美元，中国渗透率将达到11.9%。

届时，全球与中国Robovan市场规模将分别达到850亿美元和535亿美元，中国渗透率将达到14%。全球与中国Robotruck市场规模将分别达到330亿美元和165亿美元。

黄仁勋预测，人工智能下一波浪潮将是物理AI。作为世界模型基座，Momenta强者恒强，将充分受益。

正因此，包括Uber在内的产业股东，腾讯、蚂蚁等科技巨头，以及淡马锡、阿曼投资局等全球顶尖投资机构，才连续投下“真金白银”，一致看好Momenta。

海外顶级投行瑞银（UBS），亦看多Momenta的长期价值。

瑞银在研报中指出：Momenta将最能受惠于L2+ ADAS的发展趋势。在车企覆盖面扩大、车辆安装量增加，以及Robotaxi和Robovan业务的推动下，预测其在2025年-2030年间的收入年复合增长率约达50%，并预期于2028年实现收支平衡，给予“买入”评级。

03 ｜ 拥抱长期主义，拥抱物理AI核心资产

Uber成立于2009年，最新市值近万亿人民币。它经历过新技术的狂热和崩塌，懂物理AI，懂真正的长期主义。

Momenta，正是一家稳扎稳打、长期主义的AI企业。

它基于世界模型基座平台，仰望星空。Momenta CEO曹旭东畅想：“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机。未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的‘GPT时刻’。”

同时，它极致取舍，脚踏实地。IPO募资规划首要明确，将部分资金用于加强核心技术设施，即世界模型，扩大研发能力，推进新一代高阶智能驾驶解决方案的研发投资。

而世界模型，将成为Momenta稳健穿越周期的“压舱石”。

未来，物理AI赛道可能会震荡，洗牌，大浪淘沙。但真正的长期主义者会留在牌桌上，笑到最后，基业长青。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。